防禦型投資策略的重點中，需篩選出財務狀況體質好的公司組成基⾦，因 此，本研究參考國內外判斷企業財務狀況⽂獻，以及全球知名投資研究機構晨
⾏前測，最後選擇四項表現較佳指標作為模型變數，以下為前測變數。
(1)營運資⾦佔總資產比: 營運資⾦除以總資產，營運資⾦等同流動資產減流動 負債，可做為觀察未來企業短期內可自由使用資⾦的程度，當短期償債能⼒愈 佳其比率越⾼。
(2)ROA: 息前稅前折舊攤銷前盈餘 / 資產總額，其為衡量公司營運效率的指 標，不考慮槓桿效果，但就以資產來衡量公司獲利程度。
(3)ROE: 淨收益 / 股東權益，又可稱為淨值報酬率，可視為衡量公司獲利能⼒
指標，用來計算普通股股東每單位投資的報酬，反映公司運用可用資源產⽣淨 收益的能⼒。
(3)負債淨值比: 負債總額 / 股東權益，衡量公司的槓桿程度以及償債能⼒，槓 桿程度越⾼對股東的風險也就越⾼。
(4)總資產周轉次數：銷貨收⼊總額 / 平均資產總額，用來評斷整體資產的使用 效率，週轉速度越⾼，資產的使用效率來得越好，用來衡量企業營運能⼒。
(5)單月營收成長率:(單月營收-去年同月單月營收) /去年同月單月營收，用以衡 量企業之獲利之成長幅度。
(6)市場周轉率：成交量/發⾏總股數*100%，在⼀段時間內轉⼿股票頻率，可用 來判斷交易情緒的指標，周轉率越⾼，交易情緒越敏感。
(7)營運現⾦流佔流動負債比：為衡量公司償債能⼒，觀察每單位流動負債有多 少現⾦流量⽀撐，若現⾦流過少，公司在經營及償還負債上都有很⼤的問題。
(8)營業⽑利(Gross Profit)：營業⽑利 = 營業收⼊ - 銷貨成本，銷貨成本是商 品及提供勞務的直接成本，但並不包含間接費用。如果⽑利過低，則企業將難 以支付其他費用，因此營業⽑利可說是企業運轉的來源。
(9)負債資本比：以長期負債除以總資本額，用以衡量企業的財務槓桿指標，當 公司的負債資本比來得較⾼時，也表示其風險來得⾼。
(10) 單月稅後盈餘成長率：(單月稅後盈餘-去年單月稅後盈餘) / 去年單月稅後 盈餘*100%，與去年同期稅後盈餘計算其成長率。
(11)淨值成長率：(股東權益-去年股東權益) / 去年股東權益*100%，與去年同期 淨值計算其成長率。
(12)本益比(PE ratio)：股價除以每股盈餘(EPS)，用以連繫企業股價以及其創造 財富的能⼒，通常用來判斷股價相對是昂貴或是便宜的指標。
(13)股價淨值比(PB ratio)：股價除以每股淨值，也就是市場價格相對他的帳面 價值，當股價淨值比越⾼表示其潛在報酬越低，相反地，越低則表示潛在的報 酬越⾼。
(14)股價營收比(PSR)：股價除以每股營收，⼀般來說股價營收比越低越好，表 其為市值低卻⾼營收之公司股票，通常被認為投資價值較⾼。
(15)股價現⾦流量比：股價除以每股現⾦流，由於以現⾦流為基礎，較不受其 他非現⾦因素或折舊所影響，反映股價合理性。
根據上述，本研究挑選出四項表現較佳變數，建立模型，分別為本益比、
股價淨值比、營業⽑利以及負債資本比，並將前測變數顯示於表 2-1，模型建立
⽅法為第三章。
表 2-1:前測之變數 投資研究機構晨星(Morning Star)所使用之各項財務指標 稅前息前折舊前
(ROA)
負債資本比 單月稅後盈餘成 長率
股價營收比
淨值報酬率(ROE) 股價淨值比 淨值成長率 股價現⾦流量比
本益比
參考國內外判斷企業財務狀況⽂獻所選變數(Altman,1968) (黃柏怡等，2006) 營運資⾦總資產
比
單月營收成長率 市場周轉率 總資產周轉次數
負債淨值比 營運現⾦流與 流動負債比
營業⽑利