圖表以 EXCEL 來描繪，將有發行海外存託憑證的 44 家電子資訊產業公司其每個變 數的年帄均值，來與配對樣本公司(未發行海外存託憑證的 44 家電子資訊產業公司，依 產業別和公司規模來配對)其每個變數，將這兩種公司群來做比較。政府與公司制度(I) 此潛在變數以資訊揭露品質、董事會獨立性、控制持股來衡量；產業技術(T)以海外銷售、
財務槓桿、研發支出來衡量；市場行為(M)以市值、公司規模、發行海外存託憑證來衡 量。
政府與公司制度(I):
圖 12 資訊揭露品質
資料來源:台灣經濟新報(TEJ)，本研究整理
從圖 12 來看，有發行海外存託憑證的公司比未發行海外存託憑證的公司，資訊揭 露評鑑有較高的評價。而發生金融風暴前的 2007 年，是資訊揭露等級最低的一年，可 能是有道德風險的因素存在。而 2008 發生金融風暴後，公司的揭露品質成為關注的焦 點，因此資訊揭露品質均有提高。
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圖 13 董事會獨立性
資料來源:台灣經濟新報(TEJ)，本研究整理
圖 13 為獨立董監事席次比例，2008 年到 2009 年有發行海外存託憑證的公司有比未 發行海外存託憑證的公司有較高的獨立董監事，2006 年則相反，可能其中有道德危機的 風險。
圖 14 控制持股
資料來源:台灣經濟新報(TEJ)，本研究整理
圖 14 表示公司最終控制者的股份控制權，比例越高表示其投票權越高，依據文獻，
控制持股越高，赴海外上市的可能性越低。而台灣上市公司大多為控制家族所掌握，根 據台灣經濟新報(TEJ)其最終控制者通常為公司之大股東，董事長，總經理或其家族成員 及經營團隊。有發行海外存託憑證的公司，可發現其控制持股的比例較低。
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產業技術(T)
圖 15 海外銷售比例
資料來源:台灣經濟新報(TEJ)，本研究整理
從圖 15 來看，2005~2009 年，有發行海外存託憑證的公司其外銷比例普遍有比未發 行海外存託憑證的公司，有較高的外銷比例。
圖 16 財務槓桿
資料來源:台灣經濟新報(TEJ)，本研究整理
從圖 16 來看，普遍來說，除了 2005 年以外，其他年份有發行海外存託憑證的公司，
其負債比例有比未發行海外存託憑證的公司來得高。
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圖 17 研發支出
資料來源:台灣經濟新報(TEJ)，本研究整理
從圖 17 來看，有發行海外存託憑證的公司比未發行海外存託憑證的公司，前者研 發支出普遍較高。研究發展投入是企業為了獲利所做的一項重要投資，因此高科技產業 紛紛投入大量的資金進行研究及發展，希望透過研發支出，在競爭中脫穎而出。從 2007 年之後，兩者的帄均研發費用率均有上升趨勢，可能原因是研發費用率為研發費用除以 營業收入淨額的百分比，而那時的金融市場面臨金融風暴，經濟成長下降，諸多產業受 到波及，資訊電子產業也不例外，因此營業收入淨額下降太多，造成帄均研發費用率在 2007 年之後有上升的趨勢。而有發行海外存託憑證的公司其變動率比未發行海外存託憑 證的公司來得大，因為其接觸國際市場的變動較敏感。
市場行為(M):
圖 18 市值
資料來源:台灣經濟新報(TEJ)，本研究整理
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從圖 18 來看，將每家公司的市值取對數 log10，有發行海外存託憑證的公司比未發 行海外存託憑證的公司，有較高的市值。
圖 19 公司規模
資料來源:台灣經濟新報(TEJ)，本研究整理
從圖 19 來看，有發行海外存託憑證的公司其總資產有比未發行海外存託憑證的公 司來的高。當公司規模較大，其營運規模越大，資金需求也就越大，當國內市場無法提 供足夠規模，企業便傾向至海外籌募資金。兩者的公司規模從 2005 年有逐漸成長，不 過 2008 年發生金融風暴，公司資產有往下掉一些，2009 年有逐漸恢復增長。
圖 20 海外上市地點的家數
資料來源:台灣證券交易所(TWSE)，本研究整理
從圖 20 來看，發行海外存託憑證主要集中在盧森堡，由於盧森堡的上市地點，其