第五章 實證結果
第三節 迴歸結果
本研究之實證模型（1）以 CSR_NET6、CSR_STR6、CSR_CON6、CSR_NET5、
CSR_STR5 與 CSR_CON5 為應變數，測試家族企業是否會影響社會責任績效，並 加入公司規模（SIZE）、公司績效（ROA）、負債比率（DEBT）、市價淨值比（MB）、 對外融資需求（FIN）、股利發放率（DIV）及固定資產比率（PPE）作為控制變數 進行迴歸分析，實證結果如表四所示。
由表四可知，當應變數為 CSR_NET6 與 CSR_NET5 時，FAMILY 之係數分別 為-0.062 及-0.051，皆呈現顯著負相關（p<0.05），即家族企業相較於非家族企業，
有較差的社會責任績效。此外，若將 CSR 的正績分項目與 CSR 的負績分項目分開 測試，則發現 CSR_STR6 與 CSR_STR5 為應變數時，FAMILY 之係數分別為-0.062 及-0.049，且均達 5% 之顯著水準，而 CSR_CON6 與 CSR_CON5 為應變數時 FAMILY 之係數則皆不顯著，表示家族企業相較於非家族企業有較少的 CSR strength 但並無較多的 CSR concern。整體研究結果支持利益掠奪假說，亦即家族 企業面臨較高的控制股東型二代理問題，故本研究 H1b 成立。
在控制變數方面，SIZE 與 CSR_NET6、CSR_NET5 之係數分別為 0.011 及 0.006，迴歸結果與預期方向相符，皆呈現顯著正相關（p<0.05 及 0.1），表示公司 規模愈大，CSR 績效愈佳；DIV 與 CSR_CON6、CSR_CON5 之係數分別為 0.003 及 0.002，皆呈現顯著正相關（p<0.1），表示公司股利發放率愈高，CSR 績效愈差，
符合本研究的預期；ROA、DEBT、FIN 之係數皆為正，顯示公司資產報酬率、負 債比率、對外融資需求愈高，CSR 績效愈佳，與預期方向相符，不過皆未達顯著水 準；MB 之係數為負，顯示公司市價淨值比愈低，CSR 績效愈高，但未達顯著水準。
表四 家族企業與企業社會責任績效之關聯
自變數 預期方向 應變數
CSR_NET6 CSR_STR6 CSR_CON6 CSR_NET5 CSR_STR5 CSR_CON5
常數項 ？ -0.339**
Industry ？ 包括 包括 包括 包括 包括 包括
Year ？ 包括 包括 包括 包括 包括 包括
觀察值數目 3,958 3,958 3,958 3,958 3,958 3,958
Adj. R2 0.118 0.120 0.173 0.177 0.129 0.121
附註：研究對象為美國上市公司，樣本期間為西元 2004 年起至 2013 年止，共計十個年度。CSR_STR6：考慮 KLD 六大構面，將各構面之正績分相加除以正績 分項目總數；CSR_CON6：將各構面之負績分相加除以負績分項目總數；CSR_NET6：將 CSR_STR6 減除 CSR_CON6；CSR_STR5：考慮 KLD 五大構面，將 各構面之正績分相加除以正績分項目總數；CSR_CON5：將各構面之負績分相加除以負績分項目總數；CSR_NET5：將 CSR_STR5 減除 CSR_CON5。FAMILY：
若公司屬於家族企業，則虛擬變數 FAMILY 為 1，否則為 0。ROA：繼續營業部門淨利除以前期總資產。SIZE：總資產取自然對數。DEBT：負債總額除以資 產總額。MB：股東權益市場價值除以帳面價值。FIN：當年度長期負債之發行金額與權益（含普通股與特別股）之發行金額總和除以前期總資產。DIV：現金 股利除以繼續營業部門淨利。PPE：固定資產總額除以總資產。Industry：產業虛擬變數。Year：年度虛擬變數。括弧內為 t 值，*代表 p<0.1 顯著水準，**代表 p<0.05 顯著水準，***代表 p<0.01 顯著水準。
二、 公司治理對企業社會責任績效之影響
本研究進一步將樣本依據公司治理指數（CGINDEX）分為兩群子樣本，若樣 本的 CGINDEX 大於中位數，則虛擬變數 CGDUM 為 1，否則為 0，並使用模型
（1）分別進行迴歸分析。
應變數為 CSR_NET6 與 CSR_NET5，探討家族企業公司治理的品質是否會影 響社會責任績效，並加入公司規模（SIZE）、公司績效（ROA）、負債比率（DEBT）、 市價淨值比（MB）、對外融資需求（FIN）、股利發放率（DIV）及固定資產比率
（PPE）作為控制變數，實證結果如表五所示。
由表五可知，當樣本屬於公司治理較差的子樣本，FAMILY 與 CSR_NET6 、 CSR_NET5 之係數分別為-0.075 及-0.062，皆呈現顯著負相關（p<0.05），即家族 企業的社會責任績效較差，主要是來自於公司治理較差的家族企業，故本研究 H2 成立。
在控制變數方面，當樣本屬於公司治理較差的類組，SIZE 與 CSR_NET6 之係 數為 0.01，迴歸結果與預期方向相符，呈現顯著正相關（p<0.1），表示在公司治 理較差的樣本中，公司規模愈大，CSR 績效愈佳；其餘控制變數皆未達顯著水準。
表五 家族企業與企業社會責任績效－公司治理的影響
自變數 預期 方向
應變數
CSR_NET6 CSR_NET5
CGDUM=1
CSR_NET6：將 CSR_STR6 減除 CSR_CON6；CSR_NET5：將 CSR_STR5 減除 CSR_CON5。
CGDUM：虛擬變數，樣本的 CGINDEX 大於中位數為 1，否則為 0。CGINDEX=獨立性指數（獨 立董事比例-非獨立董事比例+女性董事的比例）+會議指數（舉辦會議的次數+出席率達 75%以 上的董事人數）+規模指數（董事會規模+審計委員會規模）+忙碌指數（兼任四席以上其他董事 會的獨立董事人數+兼任兩席以上其他董事會的內部董事人數）-CEO 權力（CEO 與董事長是否 為同一人）。FAMILY：若公司屬於家族企業，則虛擬變數 FAMILY 為 1，否則為 0。ROA：繼 續營業部門淨利除以前期總資產。SIZE：總資產取自然對數。DEBT：負債總額除以資產總額。
MB：股東權益市場價值除以帳面價值。FIN：當年度長期負債之發行金額與權益（含普通股與 特別股）之發行金額總和除以前期總資產。DIV：現金股利除以繼續營業部門淨利。PPE：固定 資產總額除以總資產。Industry：產業虛擬變數。Year：年度虛擬變數。括弧內為 t 值，*代表 p<0.1 顯著水準，**代表 p<0.05 顯著水準，***代表 p<0.01 顯著水準。