檢測假說與實證分析
4.2 進一步實證分析
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在模型中, 使用的 「被解釋變數」 是每人實質國民所得成長率, 其解釋變數是落後一期與二期的每
人實質國民所得成長率, 尚未考慮該國家的經濟規模大小。 直接由每人國民所得或許可以推估該國家
的經濟發展, 但規模大小卻無法完全衡量出來。 其次, 模型中有 「進口」 與 「出口」 做為解釋變數, 但
是效果不甚明顯。 至於 「與貿易夥伴通貨膨脹率」, 並沒有出現在模型中, 模型解釋變數是該國家的國
民所得平減指數, 若由此分類, 可以區隔出不同類別國家。 最後, 模型中看不出來這些國家的貿易對手
國有哪些? 與貿易對手國之間關係有多緊密? 貿易是否集中於少數幾個國家? 因此我們將利用這些
想法, 把從解釋變數無法看到的現象再做推廣延伸, 並討論如下。
由經濟規模觀之, 大國通常傾向國內政策目標, 且強調貨幣政策有自主性, 貨幣政策一旦要有自主
性,就必須要使用有彈性的匯率制度, 才可以與貨幣政策互相配合協調。 由貿易依存度觀之, 貿易依存
度大的國家, 無法承受匯率劇烈波動, 匯率波動對國內的經濟影響大, 國外的衝擊與國內環境緊密聯
繫,使用固定匯率,可以避免衝擊的傷害。 由各國通貨膨脹相關性觀之, 與對手國的通膨關連性程度越
高, 越容易到波及, 因為通貨膨脹很容易發生國際傳遞現象, 此時使用浮動匯率政策, 較可以避免此一
問題。 再由貿易集中度觀察, 貿易越分散, 受到匯率波動的衝擊較小, 貿易分散的國家, 較適合使用浮
動匯率制度。 另外,曹添旺(1976)利用貨幣數量總體模型,在價格固定的假設下,討論所得 (產出)成
長率在兩種匯率制度下的穩定性問題, 研究發現, 若一國的貨幣經濟越發達 (貨幣的所得流通速度愈
低)、 一國國內的經濟越穩定 (就 「貨幣干擾」 而言, 指全體銀行體系國內資產的波動幅度越小;就 「支
出干擾」 而言, 則指自發性支出的波動幅度越小)、 一國經濟越封閉 (邊際輸入傾向與國內支出用於進
口的比例愈小)、 一國貨幣需求的所得彈性越高、 一國國家的規模越小 (指實質的所得水準與支出水準
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4. 檢測假說與實證分析
越少)、 或外匯準備佔貨幣供給的比率越大時, 則越應該採行浮動匯率, 否則越適於採行固定匯率。
由上述討論,我們可以歸納適合使用固定匯率之國家多為開發中國家;適合使用浮動匯率之國家多
為已開發國家。
有以上觀察後, 我們認為分析的方向宜將 APEC再分類為開發中國家與已開發國家兩群, 分類應
以表4.3精神進行。 相對應的迴歸設定仍為模型 (4.2), 唯一的差別在於資料中按已開發國家與開發中
國家分群進行實證分析。
先檢定 APEC 成員中已開發國家的匯率制度估計係數, 釐清是否在已開發國家, 經濟成長和匯率
制度之間有系統性的關係。
H0(4): δi = δj;Ha(4) : δi 6= δj, ∀i < j.
然後, 確認是否在已開發國家, 經濟成長和匯率制度之間, 有限制的彈性匯率制度、 管理浮動匯率
制度、 自由浮動匯率制度效果較釘住匯率制度佳。
H0(5): δi ≤δj;Ha(5): δi > δj, ∀i = 1, j = 2, 3, 4.
另外, 就歷史資料觀察, 開發中國家選擇採用的匯率制度其趨勢是偏向選擇較有彈性的匯率制度,
因此我們想研究在 APEC 的開發中國家, 是否真如理論所述較不具彈性的匯率制度的國家, 經濟成
長較緩慢。 我們感興趣的假設為
H0(6): δi ≥δj;Ha(6): δi < δj, ∀i = 1, j = 2, 3, 4.
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將APEC已開發國家與開發中國家進行迴歸,結果如表4.4, 可以看出,教育對經濟成長有正面影
響,投資在開發中有正面影響, 但在已開發國家是負的影響, 其效果皆不顯著。 初始GDP 因為追趕效
果,因此其效果為負; 人口成長對經濟成長影響為負;私部門信貸在開發中國家是負的影響, 而在已開
發國家有正面影響; 實質利率帶來負面效果; 外匯準備變化率有正面效果; 儲蓄有正面效果; 在開發中
國家進口有正面效果, 在已開發國家進口則是負面效果, 但是其效果皆不顯著; 出口皆有正面效果。 以
上結果與我們的推論大致相符。
接著分析匯率制度的估計係數, 經過比較後我們發現, 在已開發國家樣本中, δ2的係數最大, 其次
是 δ4, δ3, 係數最小的是 δ1, 但此四者係數仍為正數。 亦即有限制的彈性匯率制度的對經濟成長的正
面效果最大,其次是自由浮動匯率制度、 管理浮動匯率制度、 釘住匯率制度。 基準群體自由跌落匯率制
度的效果則是最小的。
至於 APEC開發中國家樣本中, 我們發現匯率制度的估計係數 δ1大於 δ2, δ2大於 δ3, δ3大於 δ4,
越沒有彈性的制度對經濟成長有較好的影響。 亦即, 釘住匯率制度對經濟成長影響的效果優於有限制
的彈性匯率制度, 有限制的彈性匯率制度效果優於管理浮動匯率制度, 管理浮動匯率制度效果優於自
由浮動匯率制度, 越不具彈性的制度對經濟成長有較好的影響。 基準群體自由跌落匯率制度的效果則
是最小的。
有了以上觀察後,我們進行假設檢定,先著手APEC中已開發國家,檢驗在此樣本中,不同匯率制
度對經濟成長的影響是否沒有系統性差異。 結果如表4.5, 我們可以得到結論, 在已開發國家中, 比較
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4. 檢測假說與實證分析
異。 結果如表4.5, 我們可以得到結論, 在開發中國家, 比較兩兩制度, 只有釘住匯率制度 (dd1i,t) 和自
由浮動匯率制度 (dd4i,t) 不符合沒有明顯差異的假設。 亦即, 由此檢定結果顯示, 釘住匯率制度和自
由浮動匯率制度有明顯的差別。
小結: 在已開發國家, 釘住匯率制度與其他制度有明顯的差別。 此差別為, 在已開發國家, 較具有
彈性的匯率制度相較於釘住匯率制度, 對經濟成長有較佳的影響。 開發中國家, 較不具的彈性對經濟
成長有較佳的影響。