最重要的敏感係數就是Delta，本研究將就 Delta、Gamma 兩者來討論。
1. Delta：
選擇權的Delta 是指選擇權的價格變動與選擇權標的物之間的價格變動關係。
在數學上的意義就是選擇權的價格與選擇權標的物價格的偏微分。在執行 Delta 避險策略時，投資人賣一張買權，並買進一定程度的標的物，使這個投資組合之 間的敏感係數Delta 會完全相抵消掉（即 Delta=0），又稱做 Delta Neutral。換言 之，選擇權投資組合的價值對於標的物的價格變動變得較不敏感，並不會因為標 的物價格變動而改變投資組合內選擇權的價值。
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立 政 治 大 學
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隨著時間經過，這個投資組合的Delta 會不斷改變，使投資組合不等於 Delta Neutral。因此，若要達到動態避險（dynamic-hedging）的效果，原則上它需要連 續 調 整 投 資 組 合 的 避 險 部 位 ； 相 對 的 ， 還 有 一 種 策 略 就 是 靜 態 避 險
（static-hedging），在一開始就調整投資組合的部位達到 Delta Neutral，未來都 不再調整任何部位。
對歐式選擇權的買權而言，其標的物為沒有配發股息的股票指數，則 Delta 為：
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N
相對的，對歐式選擇權的賣權則為：
1 1
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由上可知，歐式選擇權的買權，其標的物為沒有配息的股票指數，它的Delta 為正，反映買權價格的漲跌和標的物價格呈現正相關；歐式選擇權的賣權，其標 的物為沒有配息的股票指數，它的Delta 為負，表示賣權價格的漲跌和標的物價 格是呈現負相關。其中，價平選擇權的 Delta 約為±0.5，價內選擇權的 Delta 會 愈接近±1，價外選擇權的 Delta 則會愈接近 0。
整個投資組合的Delta 為投資組合內持有個別選擇權的部位（wi）乘以個別 選擇權的Delta 後加總。
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立 政 治 大 學
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2. Gamma：
在許多避險或價差相關的交易策略中，要能夠隨時保持Delta Neutral 並不容 易，特別是當Gamma 很大的時候。選擇權的 Gamma 為 Delta 值變動與標的物價 格變動之間的關係。由於 Gamma 是投資組合相對於標的物價值的二次偏微分，
Π 為投資組合的價值，所以它可以用來衡量 Delta 的不穩定性，當 Gamma 很小 時，則Delta 的改變率較小，則不需要太常調整投資組合到 Delta Neutral；反之，
當Gamma 很大時，Delta 對於標的物的價值變動較敏感。
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就歐式選擇權的買權和賣權而言，其標的物只要是沒有配發股息的股票指數，
則買權和賣權的Gamma 皆為：
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0
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同樣地，Gamma 與 Delta 一樣，也可以透過調整投資組合的部位，使 Gamma 完全抵消掉（即Gamma=0），稱為 Gamma Neutral。為了使投資組合滿足 Gamma Neutral，必須要加入一個新的選擇權部位，確保選擇權部位數永遠等於（ΓΠ為 原始投資組合的Gamma，Γ0為新加入選擇權部位的Gamma）