第四章 實證分析結果 實證分析結果 實證分析結果 實證分析結果
第一節 風險揭露實務 風險揭露實務 風險揭露實務 風險揭露實務
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第四章 第四章 第四章
第四章 實證分析結果 實證分析結果 實證分析結果 實證分析結果
本章第一節首先說明風險揭露實務，接著於第二節進行敘述性統計分析，於 第三節列示相關係數矩陣，最後於第四節說明廻歸分析結果。
第一節 第一節
第一節 第一節 風險揭露實務 風險揭露實務 風險揭露實務 風險揭露實務
本研究係以「公開募集發行有價證券公開說明書應記載事項準則」對於風 險因素揭露之規範為主體，同時參酌 Deumes（2008）所使用之風險因素揭露項 目索引表，建構出風險因素項目揭露評分表。風險因素項目揭露評分表主要區分 為強制性風險因素揭露以及自願性風險因素揭露兩部分。其中，強制性風險因素 揭露下設 12 項風險因素項目；自願性風險因素揭露下設 8 項風險因素項目（詳 見圖 3-1）。本節闡述 2005 年 1 月 1 日至 2013 年 12 月 31 日我國首次上市、上 櫃公司於公開說明書中之風險揭露實務，依照本研究建構之 20 項風險因素項目 舉例如下：
一、利率、匯率變動、通貨膨脹情形對公司損益之影響及未來因應措施
1. 利率、匯率變動、通貨膨脹情形僅以文字敘述其影響及未來因應措施，未提 供數據。
例 1. 上詮光纖通信股份有限公司（3363）
利率變化：近年利率均維持在低檔的局面，對公司損益之影響可分為兩部分，營業 外支出部分，因目前短期借款部位不高，所以相對利息支出較不受影響，且長期借 款部分由於本金已償還二年以上，且利率亦有調降，因此可節省利息費用，本公司 將基於穩健保守之財務管理原則，與往來銀行維持密切聯繫，以即時掌握利率變動 之相關訊息，降低利率波動對本公司之影響。匯率變動：本公司兌換（損）益分佔 營業收入之比率不高。對於匯率變動之因應原則係以不影響本業穩健經營之外匯避 險為主，而非以賺取巨額匯兌利益為要。因此本公司因應匯率變動時，除隨時收集 往來銀行所提供國際金融、匯率、利率商品之報價及資料，以掌握匯率變動情勢外，
並適時採行以下外匯避險措施：A.持續加強財務人員匯兌避險觀念，透過網路匯率 即時系統及加強與金融機構之互動，藉以研判匯率變動走勢，以因應匯率波動所產 生之負面影響。 B.向客戶報價前，先行對未來之匯率走勢及影響匯率之因素做綜 合考量及評估，以決定適當且合理之報價，將匯率變動之影響降至最低。C.藉由經 常性外幣應收付款項相互沖抵之控制，以達一定程度之自然避險效果。D.依本公司
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「取得與處分資產作業程序」評估購買各種可有效降低匯率風險之衍生性金融商品，
並由權責主管嚴格控管避險部位，避免不當之交易，以降低匯率風險所帶來之兌換 損失。
由上述範例可以看出：上詮光纖通信股份有限公司針對此項風險因素之揭露 僅指出短期借款部位不高，相對利息支出較不受影響，且長期借款部分由於本金 已償還二年以上，且利率亦有調降，因此可節省利息費用……等未能提供公開說 明書使用者針對此項風險項目之攸關訊息，僅以文字敘述其影響及未來因應措施，
未提供數據，因此針對此項揭露給予之基本及額外分數分別為 1 及 0。
例 2. 亞太電信股份有限公司（3682）
利率方面：本公司之長短期借款，係屬浮動利率之債務，故市場利率變動將使該等 借款有效利率隨之變動；財務單位將隨時觀察利率趨勢，於資金較為豐沛情況下，
適時降低負債，以期降低利率風險。截至本公開說明書刊印日止，本公司並未進行 相關避險交易，未來將持續密切觀察是否有避險之需求。匯率方面：本公司營業收 入除國際電信拆帳係以美元計價外，主要係均以台幣計價；財務單位與金融機構外 匯部門持續保持密切聯繫，嚴加注意市場之匯率走勢，決定適當的結匯時點或保留 外幣，以期降低匯率風險。截至本公開說明書刊印日止，本公司並未從事衍生性金 融商品交易，未來將視營運狀況決定是否承作遠期外匯交易或其他金融商品避險。
由上述範例可以看出：亞太電信股份有限公司針對此項風險因素之揭露未能 提供公開說明書使用者針對此項風險項目之攸關訊息，僅以文字敘述其影響及未 來因應措施，未提供數據，因此針對此項揭露給予之基本及額外分數分別為 1 及 0。
2. 利率變動部分提供數據；匯率變動部分未提供數據說明僅以文字敘述。
例 1. 廣華控股有限公司（1338）
利率變動情形對公司損益之影響及未來因應措施：本公司之利息支出占營收比重不 高，100 年度利息費用 5,361 仟元，僅佔營業收入淨額之 0.115%，在本公司業績持 續成長，且多項重大投資進行下，主要以長期性融資搭配短期性營運週轉金為財務 調度使用，利率之變動對本公司之影響較小。且本公司與銀行等金融機構皆保持密 切聯繫以爭取優惠之貸款條件，亦藉由健全之財務規劃，有效運用各項財務工具，
以降低利率變動之風險。
匯率變動情形對公司損益之影響及未來因應措施：中國央行 4 月早間宣佈函大人民 幣兌美元交易波動區間，從 4 月 16 日起執行。通知稱，自 2012 年 4 月 16 日起，
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銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由 0.5%擴大至 1%，即每日銀行 間即期外匯市場人民幣兌美元的交易價可在中國外匯交易中心對外公佈的當日人 民幣兌美元中間價上下 1%的幅度內浮動。外匯指定銀行為客戶提供當日美元最高 現匯賣出價與最低現匯買入價之差不得超過當日匯率中間價的幅度由 1%擴大至 2%。本公司產品之銷貨地區及原料之採購地區主要皆為中國，且交易主係以人民幣 計價，部分外銷及外購交易雖係以美金或歐元計價，惟金額傴佔總銷售額及總採購 額之 12%左右，故人民幣之升貶雖會使本公司外幣部位產生匯兌損益，惟影響較小，
且為降低匯率波動對損益之影響，本公司與往來銀行維持密切聯繫，以掌握外匯市 場之變化情形，本公司之業務部門對外銷及外購之交易報價亦會視匯率之變動適時
調整，應可將匯率波動影響降至最低。
由上述範例可以看出：廣華控股有限公司針對此項風險因素之揭露雖於匯率 變動部分提供數量性資訊，惟其提供之資訊並非匯率變動對損益影響之攸關訊息，
因此視為未提供數量性資訊。其針對利率變動部分提供數據；匯率變動部分未提 供數據說明僅以文字敘述，因此針對此項揭露給予之基本及額外分數分別為 2 及 0。
3. 對於利率、匯率變動、通貨膨脹情形揭露敘述性與數量性資訊，此揭露方式 為實務上最常見之揭露實務。
例 1. 鈊象電子股份有限公司（3293）
最近年度及申請年度利率變動情形對公司損益之影響及未來因應措施：
本公司最近二年度及申請年度上半年之借款利息費用分別為 5,909 仟元、 959 仟 元及 39 元，呈下降趨勢，由於本公司營收獲利良好，故向銀行借款以供營運週轉 資金之金額逐年下降，利息費用亦隨之降低，又最近二年度及申請年度上半年利息 費用佔稅前純益比率亦呈下降趨勢，顯見利率變動對本公司損益未有重大影響。
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最近年度及申請年度匯率變動情形對公司損益之影響及未來因應措施：
本公司產品約 8 成屬外銷，故已因應匯率變動開立外匯存款帳戶，並依市場趨勢 綜合判斷兌換新台幣之時機，此外亦會考量以調整產品報價來降低匯率變動對營運 之影響。據上述資料顯示，該外匯損失對公司損益之影響甚微，顯見本公司針對匯 率變動影響之因應措施應屬有效。
由上述範例可以看出：鈊象電子股份有限公司針對此項風險因素之揭露提供 數據並說明，因此針對此項揭露給予之基本及額外分數分別為 2 及 2。
二、 從事高風險、高槓桿投資、資金貸與他人、背書保證及衍生性商品交易之政 策、獲利或虧損之主要原因及未來因應措施
1. 首次上市、上櫃公司對於此項風險因素大都採標準用語揭露。
例 1. 紅木集團有限公司（標準用語）
本集團已訂定「取得或處分資產處理程序」、「資金貸與他人作業程序、「背 書保證作業程序」及「從事衍生性金融商品交易處理程序」等辦法，作為本 集團從事相關行為之遵循依據。截至公開說明書刊印日止，本集團並無從事 高風險、高槓桿投資及衍生性金融商品交易之情事；另本公司及子公司並無 對集團以外之他人從事資金貸與或背書保證之情事。惟本集團日後若從事高 風險、高槓桿投資、衍生性金融商品交易、為集團以外之他人背書保證或資 金貸與集團以外之他人，將使本集團財務狀況曝露在高風險狀態下。然本集 團一向專注於本業之經營，並未跨足其他高風險產業，且財務政策以穩健保 守為原則，不做高槓桿投資，故風險尚屬有限。
由上述範例可以看出：紅木集團有限公司針對此項風險因素之揭露採標準用 語，因此針對此項揭露給予之基本及額外分數分別為 1 及 0。
2. 非採標準用語，有額外揭露專屬於企業之事項。
例 1. 亞太電信股份有限公司（3682）
本公司先前從事長期公司債投資、資金貸與他人而造成虧損，係舊經營階層誠信不
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足所致，目前司法仍在審理中。更換經營團隊後，已革除積弊並加強內部控制機制，
防杜未來類似情事發生，截至公開說明書刊印日止，本公司並無從事高風險、高槓
防杜未來類似情事發生，截至公開說明書刊印日止，本公司並無從事高風險、高槓