一、國際層次
過去 30 年來，美國外部經濟失衡的情況日益嚴重。美國的經常帳 逆差從 1982 年的 55 億美元，快速上升到 2006 年的 8,006 億美元。即 使 2007 年起，美國國際收支失衡的程度有所減緩，但至 2012 年，美 國的經常帳逆差仍達到 4,750 億美元。目前，美國是世界上最大的經常 帳逆差國（請見圖 1）。
-9,000 -8,000 -7,000 -6,000 -5,000 -4,000 -3,000 -2,000 -1,000 0 1,000
1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
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㗪攻炷⸜炸 圖1 美國經常帳均衡（1982-2012 年）
資料來源：Bureau of Economic Analysis, U.S. Department of Commerce, “In-ternational Transactions,” U.S. Bureau of Economic Analysis, June 18, 2013, <http://www.bea.gov/iTable/index_ita.cfm>。
作為全球貨幣霸權，美國政府擁有獨一無二的特權，能延遲國際 收支失衡的調整，並將此一調整成本轉嫁給其他國家。最明顯的例證 便是，2008 年金融海嘯以來，美國聯邦準備理事會(Federal Reserve System, Fed)推出的四輪量化寬鬆政策(quantitative easing, QE)，累計 釋放 2.4 兆美元的貨幣供給量。30
受此影響，美元兌亞洲主要貨幣的匯率應聲大跌。2011 年 11 月 1 日 （ 美 國 推 行 第 一 輪 量 化 寬 鬆 政 策 前 ）， 美 元 兌 新 加 坡 元 匯 率 為 1.4792，2013 年 4 月 30 日則為 1.2364，美元對新加坡元累計貶值 16.4%。在此期間，美元兌泰銖、菲律賓披索、馬來西亞林吉特、韓 圜、印尼盾，以及新臺幣的貶值幅度也都超過一成。美元兌人民幣的 貶值幅度也達到 9.8%。這些亞洲國家擁有高額的外匯存底（亞洲 13 國 合計占世界外匯存底總和的 58.7%），且超過半數的外匯存底又都為美 元資產。31因此，美元的大幅貶值已造成亞洲各國外匯存底相當大的會 計損失（請見表 8）。
中金在線編輯部，〈美國啟動第四輪量化寬鬆〉，《中金在線》，2012 年 12 月 14 日，<http://special.cnfol.com/5810,00.shtml>。
例如：中國大陸的外匯儲備幣種結構比重以美元最高，比率為 65%、歐元 26%、英鎊 5%及日圓 3%。請見邱柏達，〈分散貶值風險 中國外匯美元比 重 65%〉，《蘋果日報》，2010 年 9 月 4 日，<http://www.appledaily.com.
tw/appledaily/article/finance/20100904/32787663/>。
表8 亞洲 13 國兌美元匯率的變動幅度與外匯存底
項目類別 兌美元匯率變動率(%) 外匯存底（億美元）
澳元(AUD) 50.6 428
人民幣(CNY) -9.8 32,028
印尼盾(IDR) -10.0 1,065
印度盧比(INR) 11.9 2,713
日圓(JPY) -1.1 12,582
韓圜(KRW) -12.0 3,043
馬來西亞林吉特(MYR) -13.8 1,318
紐西蘭元(NZD) 42.4 170
菲律賓披索(PHP) -15.8 673
新加坡元(SGD) -16.4 2,375
泰銖(THB) -16.3 1,674
新臺幣(TWD) -10.0 3,856
越南盾(VND) 26.2 135
資料來源：臺灣中央銀行，〈外匯存底〉，《中央銀行全球資訊網》，2013 年 6 月，<http://
www.cbc.gov.tw/lp.asp?CtNode=644&CtUnit=307&BaseDSD=32&mp=1>；
The World Bank, World Development Indicators 2012 (Washington, D.C.:
The World Bank, 2012), pp. 274-277。
說 明： 各國貨幣兌美元匯率的觀察時間為 2013 年 4 月 30 日，比較基期為 2008 年 11 月 1 日。負值表示美元兌各國貨幣貶值，反之為升值。
外匯存底的數據為 2011 年底。
對此，亞洲各國無不希望多元化外匯存底，降低過度集中美元所 造成的匯兌風險；其中，身為世界第一大外匯存底擁有國的中國大陸 更是迫切。在這種經濟氛圍中，中國人民銀行行長周小川建議以 IMF 的特別提款權(Special Drawing Rights, SDRs)替代美元，成為世界儲 備貨幣。32
一向以理性著稱的周小川當然知道 SDRs 只是一種計價單位，不具
周小川，〈關於改革國際貨幣體系的思考〉，《人民網》，2009 年 3 月 23 日，<http://finance.people.com.cn/BIG5/1040/59940/63710/9010905.html>。
備國際貨幣的其他功能，因此很難取代各國央行中的國家貨幣。換言 之，周小川的倡議是政治象徵意義大於實質意義，所要傳達的是中國 大陸對於當前國際貨幣體系的不滿。33中國大陸政府的真正用意是，想 讓人民幣成為國際貨幣，則其不必再持有外匯存底，還可以像美國一 樣獲取鑄幣稅（通過印鈔票而取得的收入），並提高人民幣在國際貨 幣體系中的地位，甚至進一步主導亞洲貨幣整合。34