皆達 1%顯著水準，依序分別為 18.09、3.72、23.59、14.13、10.53、12.25、
15.17 以及 11.24，顯示此迴歸模式具有解釋能力。雖然各年係數由於共線 異達統計上 1%之顯著水準；2003-2005 年與 2006-2007 年兩段期間的平均 數差異 t 檢定，p 值為 0.021（t 值為 2.311），兩段期間存在差異達統計上 5%之顯著水準；2006-2007 年與 2008 年兩段期間的平均數差異 t 檢定，p 值為 0.000（t 值為 21.464），兩段期間存在差異達統計上 1%之顯著水準；
2008 年與 2009 年兩段期間的平均數差異 t 檢定，p 值為 0.000（t 值為-60.570），
‧
異，然而於 C_Score 增減變動的方向上，除 2003-2005 年與 2006-2007 年兩 段期間外，其餘皆與預期相反。2002 年與 2003-2005 年兩段期間，隨著景氣好轉，C_Score 卻產生明 顯增長的現象，細觀表 4-6 分年 C_Score 之變化情形，發現主要在 2003 年 有大幅度上升。原因可能來自市場剛從低迷中復甦，雖然同時期投資人對 未來一片看好，然而公司盈餘上卻未能等速提升，造成股價上升幅度較盈 餘為強；此時，反應在本研究迴歸模型上的情形則為，較多好消息(R)卻解 釋了較少的盈餘(X)，使得整體公司財務報表之可靠值上升。2004 年 C_Score 大幅度下降，則導因於市場反應與財報盈餘認列基礎不相同的問題。由於
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2003-2005 年與 2006-2007 年兩段期間，金融商品公平價值會計處理納 入財務報表中，如預期所述，此時期為景氣成長階段，於是財報的可靠性 不增反減。另交叉參閱表 4-6 的分年 C_Score，發現市場異常熱絡的 2007 年，C_Score 下降幅度也快，而且還是在表徵穩健會計的財會公報第三十七 號與第三十八號同時開始適用18，以及第十號之修訂發布資訊影響下19，仍 達 1%統計水準的顯著下降。
2006-2007 年與 2008 年兩段期間，本應為預期般，隨著市場遭受重大 負面衝擊，反應於財報的可靠值會增加；然而，為緩和產業受到之影響，
我國隨著 IASB 緊急修改對金融商品公平價值會計處理的規定，亦於 2008 年 10 月 17 日修改金融商品重分類規定（造成部分金融商品減損不需列入 損益表中），並准許企業可提前至 2008 年第三季適用。結果，原始金融商 品公平價值會計準則對財報可靠性之影響，變得在本段期間內無法照先前 同等的程度發揮。甚至，投資人由於會計準則順應情勢的更動，對財報產 生不信任，導致股價日益下跌；這時，盈餘因沒有同等反應，使得財報可 靠值大幅下降。最後，雖然與預期不符，不過接續前段期間的數據觀之（2002 年到 2003 年期間），景氣低迷後開始復甦的下一年，由於公司復甦速度不 若股價回升的幅度，因此易產生較高之財報可靠值；C_Score 在 2009 年有 非常戲劇化的提升，達到 0.716。
另值得一提的是，每年 C_Score 平均數與次一年度的差異ｔ檢定，皆 達統計上 1%顯著水準的差異，顯示各年財會公報資訊之加入（新發布、修 訂或開始實施），確實對整體產業財報產生相當程度之影響。
由於整體 C_Score 有略為右偏的現象，恐平均數 t 檢定無法代表樣本的 分布狀況，因此，繪製各年度與各期間 C_Score 分配如圖 4-1。
18 於 2007 年 1 月 1 日同時開始施行。
‧
截距項 0.304*** 0.083 3.65 0.000
0.272 18.09
(0.000) 0.082
D -0.082 0.102 -0.81 0.419
R + 0.129 0.204 0.63 0.527
R×SIZE + 0.050 0.038 1.32 0.187 R×MTB - -0.170 0.107 -1.59 0.111 R×LEV - 0.042 0.064 0.66 0.512
D×R + 0.193 0.247 0.78 0.435
D×R×SIZE ? -0.066 0.047 -1.38 0.167 D×R×MTB + 0.166 0.111 1.50 0.135 D×R×LEV + -0.008 0.070 -0.11 0.912
SIZE -0.031* 0.018 -1.73 0.084
MTB 0.024 0.029 0.83 0.407
LEV -0.021 0.021 -1.00 0.320
D×SIZE 0.026 0.021 1.23 0.219
D×MTB -0.032 0.032 -0.98 0.328
D×LEV -0.008 0.025 -0.31 0.757
2003
截距項 0.003 0.039 0.08 0.934
0.056 3.72
(0.000) 0.315
D 0.093 0.189 0.49 0.623
R + 0.178*** 0.049 3.62 0.000
R×SIZE + -0.022** 0.009 -2.50 0.012 R×MTB - -0.013 0.009 -1.45 0.148 R×LEV - -0.017 0.013 -1.32 0.188
D×R + 0.383 1.284 0.30 0.766
D×R×SIZE ? -0.069 0.311 -0.22 0.825 D×R×MTB + 0.031 0.146 0.21 0.831 D×R×LEV + 0.225 0.424 0.53 0.595
SIZE 0.023*** 0.008 3.01 0.003
MTB -0.017* 0.009 -1.87 0.062
LEV 0.003 0.013 0.25 0.801
D×SIZE -0.022 0.045 -0.49 0.627
D×MTB 0.008 0.026 0.33 0.743
D×LEV 0.025 0.074 0.34 0.735
2004
截距項 0.145*** 0.054 2.69 0.007
0.331 23.59
(0.000) 0.083
D 0.116 0.070 1.64 0.102
R + 0.355* 0.210 1.69 0.092
R×SIZE + 0.046 0.036 1.28 0.200 R×MTB - -0.270*** 0.086 -3.15 0.002 R×LEV - 0.022 0.058 0.37 0.709
D×R + 0.266 0.252 1.05 0.293
D×R×SIZE ? -0.093** 0.046 -2.04 0.042 D×R×MTB + 0.208** 0.089 2.34 0.019 D×R×LEV + -0.005 0.067 -0.08 0.939
SIZE -0.008 0.010 -0.80 0.426
MTB 0.016 0.025 0.65 0.518
LEV 0.021 0.017 1.22 0.224
D×SIZE 0.002 0.014 0.12 0.904
D×MTB -0.058** 0.026 -2.20 0.028 D×LEV -0.043** 0.022 -1.97 0.049
‧
截距項 0.120*** 0.030 3.96 0.000
0.223 14.13
(0.000) 0.189
D -0.137** 0.065 -2.12 0.034
R + -0.054 0.044 -1.23 0.221
R×SIZE + 0.023** 0.009 2.50 0.013 R×MTB - -0.002 0.005 -0.39 0.695 R×LEV - 0.034*** 0.009 3.94 0.000
D×R + 0.212 0.264 0.80 0.423
D×R×SIZE ? -0.010 0.058 -0.17 0.862 D×R×MTB + -0.004 0.050 -0.07 0.944 D×R×LEV + 0.029 0.089 0.33 0.741
SIZE 0.002 0.006 0.38 0.704
MTB -0.026*** 0.009 -3.00 0.003
LEV -0.032*** 0.009 -3.72 0.000
D×SIZE 0.018 0.013 1.44 0.151
D×MTB 0.014 0.012 1.19 0.236
D×LEV 0.010 0.022 0.47 0.636
2006
截距項 0.125*** 0.031 3.99 0.000
0.173 10.53
(0.000) 0.226
D -0.060 0.073 -0.82 0.411
R + -0.127*** 0.043 -2.98 0.003
R×SIZE + 0.040*** 0.008 4.91 0.000 R×MTB - -0.023*** 0.008 -2.83 0.005 R×LEV - 0.054** 0.022 2.44 0.015
D×R + 0.761* 0.393 1.94 0.053
D×R×SIZE ? -0.103 0.070 -1.46 0.145 D×R×MTB + -0.022 0.037 -0.59 0.553 D×R×LEV + 0.020 0.159 0.12 0.901
SIZE -0.002 0.006 -0.31 0.754
MTB -0.006 0.006 -0.98 0.326
LEV -0.035** 0.015 -2.38 0.017
D×SIZE 0.012 0.012 0.98 0.328
D×MTB -0.017 0.015 -1.13 0.260
D×LEV 0.011 0.029 0.40 0.690
2007
截距項 0.119*** 0.025 4.80 0.000
0.198 12.25
(0.000) 0.133
D -0.058 0.044 -1.32 0.189
R + -0.111** 0.052 -2.15 0.032
R×SIZE + 0.026*** 0.009 2.88 0.004 R×MTB - 0.000 0.006 0.02 0.984 R×LEV - 0.037* 0.020 1.81 0.071
D×R + 0.336** 0.148 2.27 0.024
D×R×SIZE ? -0.025 0.027 -0.92 0.356 D×R×MTB + -0.011 0.013 -0.85 0.397 D×R×LEV + -0.102 0.087 -1.17 0.243
SIZE -0.002 0.005 -0.35 0.723
MTB -0.007 0.008 -0.95 0.343
LEV -0.024** 0.010 -2.42 0.016
D×SIZE 0.015* 0.008 1.89 0.059
D×MTB -0.002 0.009 -0.27 0.787
D×LEV -0.029 0.021 -1.37 0.170
‧
截距項 0.032 0.060 0.53 0.594
0.237 15.17
(0.000) 0.024
D 0.054 0.068 0.78 0.434
R + 0.014 0.202 0.07 0.945
R×SIZE + 0.081* 0.045 1.81 0.071 R×MTB - -0.184*** 0.065 -2.83 0.005 R×LEV - -0.016 0.105 -0.16 0.877
D×R + 0.354 0.218 1.62 0.105
D×R×SIZE ? -0.119** 0.048 -2.50 0.013 D×R×MTB + 0.173** 0.074 2.33 0.020 D×R×LEV + 0.042 0.107 0.39 0.697
SIZE 0.001 0.013 0.09 0.931
MTB 0.032 0.035 0.92 0.356
LEV 0.005 0.017 0.30 0.763
D×SIZE -0.001 0.014 -0.09 0.929
D×MTB -0.032 0.038 -0.84 0.404
D×LEV -0.003 0.019 -0.15 0.884
2009
截距項 0.011 0.050 0.22 0.828
0.183 11.24
(0.000) 0.716
D -0.127 0.217 -0.59 0.558
R + -0.152*** 0.057 -2.65 0.008
R×SIZE + 0.049*** 0.011 4.48 0.000 R×MTB - -0.018* 0.010 -1.78 0.076 R×LEV - 0.040 0.025 1.62 0.107
D×R + 1.178 0.876 1.35 0.179
D×R×SIZE ? -0.058 0.133 -0.44 0.664 D×R×MTB + -0.177 0.254 -0.70 0.486 D×R×LEV + 0.232 0.352 0.66 0.511
SIZE 0.015* 0.008 1.77 0.076
MTB -0.017 0.011 -1.54 0.125
LEV -0.084*** 0.020 -4.33 0.000
D×SIZE 0.011 0.031 0.35 0.725
D×MTB 0.048 0.078 0.62 0.537
D×LEV 0.093 0.101 0.93 0.354
本表為 2002 年至 2009 年 8 個會計年度，每年 687 家公司，共 5,496 個公司年樣本，分年迴歸分析 之結果與 C_Score。以「×」連結的變數為變數間的交乘項。D 是虛擬變數，若 R 為負，D 等於 1；
反之，若 R 為正，D 等於 0。R 以自報表發布日起至次年報表發布日止的股票月報酬換算成年報酬 率計算之，即每年 5 月至次年 4 月的報酬率。SIZE 以股東權益市值百萬為單位，並考量與美國之匯 差後（因 SIZE 此值若以新台幣千元為單位衡量權益市值再取自然對數，仍達 20 多，與迴歸式中其 他變數數值差距過大，不具一致性；故採與 Khan and Watts(2009)同等的衡量尺度，把股東權益市值 從新台幣改以美金衡量，取近期匯率 30 換算），取自然對數。MTB 即股東權益市值除以淨值。LEV 表示公司財務槓桿的程度，以長短期負債總合加上股東權益市值平減來衡量。***表示達雙尾 1%的 統計顯著性，**表示達雙尾 5%的統計顯著性，*表示達雙尾 10%的統計顯著性。C_Score 乃利用各 年迴歸式之係數與(3.3)式得出。
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-2003-2005 前 回升 減 0.195 -11.465*** 0.000
2006-2007 後 熱絡 減 0.180 2.311** 0.021
不過，配合 C_Score 值的分析，發現雖然 2003-2005 年多數公司財報 可靠值較低（最後一列的左圖），不過與同樣好景氣的 2006-2007 年多數 公司財報可靠值較高的情況（最後一列的右圖）相較，前者財報可靠值最 高者達 2.451，最低者僅至-0.348；後者財報可靠值最高者只到 0.550，最低 者則至-0.595。顯示公平價值會計準則的實施，雖使當年度多數公司財報可 靠值乍看之下分布於高可靠群，然而實質上為準則未實施前之高可靠群財 報，其可靠值一致減低為較低水平的結果。在高（低）可靠群財報，比起 準則未實施前的高（低）可靠群財報，更為不可靠之情形下，即便中間份 子並沒有顯著差異的變化，整體而言，使得財報可靠性較準則實施前減低。
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因此，若重新解讀 C_Score 的偏態情形，應更正為下述：金融商品公 平價值會計準則實施前，於景氣好時（2003-2005 年以及 2006-2007 年），
多數公司的財報較可靠，極少數則十分可靠；準則實施後，多數公司的財 報較不可靠，極少數則更加不可靠。也再度印證，金融商品公平價值會計 準則的實施，在景氣繁榮下，會降低財報可靠性。
綜上所述，假說二部分得到驗證。得到驗證之處為，在景氣繁榮的時 期裡，金融商品公平價值會計準則的實施造成財務報表較不可靠。未得驗 證部分首先為，準則實施前時期，景氣由壞轉好，整體財務報表可靠程度 卻不減反增；然而由於景氣復甦第一年的高財報可靠值成因，財會公報第 三十四號發布的資訊層面影響，以及第三十五號實施的干擾，此階段雜訊 較多，可能不具代表性。接著在準則實施後的時期，景氣由好轉壞，財報 可靠程度卻不增反減；然而亦可能源自我國於 2008 年下旬修正金融商品公 平價值重分類的規定，造成原始公平價值之規定並無法如預期般發揮於財 報可靠值上。最後，準則實施後的時期，景氣由壞轉好，財報可靠程度不 減反增；不過，若與準則實施前景氣亦由壞轉好的時期一併觀之，會發現 此情況並不特殊，反倒可能是一正常現象。
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圖 4-1 各年度與各期間之 C_Score 分配 圖 4-1 各年度與各期間之 C_Score 分配 圖 4-1 各年度與各期間之 C_Score 分配