茲將敘述統計分析與模型 1 到模型 6 所選用之變數:股價淨值比、內部人持股比、
資產報酬率、負債比、營運槓桿度、營收成長率、資產規模、科技屬性之虛擬變數與 舉債與否之虛擬變數定義敘述如下：
（一）應變數：股價淨值比(PBR) 每股市價與每股淨值之比例 Total Market Value t / (Asset t-Net Debt t)，用來表示公司價值之指標，為本研究之多元迴歸研究模型之 應變數。盧盈如(2000)提出股價淨值比法，為利用企業資產負債表之權益帳面價 值來評估市價，但帳面價值系採取歷史成本，未能反應通貨膨脹與企業經營之績 效，因此企業帳面價值與市價間存在一比例關係，此比例會因該公司所採取會計 政策的不同、企業的技術層次與無形資產的累積而異。
股價淨值比法的性為：
（1）提供較為穩定並直覺性的方法與市價比較。
（2）當公司所使用的會計處理方法一致且穩定，股價淨值比法可以用來評估公司 間價值的依據；會受會計政策如折舊方法不同而影響。
（3）在企業盈餘為負，帳面淨值仍為正時，則不適用本益比法，仍可使用價格淨 值比法。
（二）控制變數：
（1）內部人持股權 (CONSH)：指該公司前十大股東之持股比例與董監事之總持股比 例之總和。代表公司治理之內部關係人持股比。
（2）資產報酬率 Return of Assets (ROA)：鄭丁旺(1993)提及資產報酬率代表在某一段 時間內，公司利用總資產為股東所創造的利潤，通常以百分比表示。資產報酬率 在衡量公司資產是否被充份利用。無論公司的資產是以舉債或是股東資金，公司 利用其所有資產從事生產活動，而獲得的報酬表現在稅後淨利上，因此資產報酬 率是在衡量公司的營運，即該公司整體資產的報酬運用效率狀況。
資產報酬率 = 「稅後淨利＋（利息費用×（1-稅率））」÷平均總資產。
（3）負債比率 Debt Ratio (DEBT) : Debt Ratio= Total Debt / Total assets，負債總額除 以資產總額(負債總額＋股東權益總額)。用來表示公司資本結構。
（4）營運槓桿度 Degree of Operation Leverage (DOL)：在銷貨變動一個百分比對應利 潤變動之百分比，可用來衡量企業固定成本之使用效率。特定銷貨數量下，由於 銷貨數量變動一百分比相對利潤變化之百分比，用來評估ㄧ家公司的潛在獲利能 力。許保全(2007)提出營運槓桿度在高獲利能力高之公司營運槓桿度與公司價值 呈正相關。在獲利能力差之族群營運槓桿度高確會減損公司股權價值。Ryan (1997)亦指出營運槓桿度與公司之營運風險有關，而風險與公司之價值亦有相關 性。
營運槓桿度= 利潤變化之百分比 / 需求變化之百分比 = (ΔEBIT / EBIT ) / (ΔQ / Q)
= (C X ΔQ / C X Q - F) / (ΔQ / Q) = (EBIT + F )/ EBIT
EBIT : 息前稅前淨利
ΔEBIT: 息前稅前淨利變動額 C : 產品之單位邊際貢獻效益 Q : 銷貨量
ΔQ : 前後期銷貨量之變動數 F : 固定成本
（5）營收成長率(SGR)： 該年營收與前年營收之增加或減少之比例。
表 6 變數定義彙整表
變數 變數結構 選用理由
PBR 股價淨值比 代表公司之價值指標
CONSH 大股東含董監事持股比率 表示公司控制股東之股權比率
ROA 資產報酬率 表示公司獲利狀況
DEBT 負債總額與資產總額比 表示公司財務結構 DOL 當期營運槓桿度 表示公司營運獲利能力
SGR 營收成長率 表示公司成長力
Size 資產總額取自然對數值 表示公司資產規模 DHT 高科技業公司DHT=1，傳統產
業公司DHT=0。
產業別之虛擬變數
ZDT 無舉債公司ZDT=1，舉債公司 ZDT=0。
舉債與否之虛擬變數