中位數比較分析

由以上敘述統計表中發現最小值與最大值產生的差異頗大，尤其是平均數在上櫃公 司的純益率為負值，但該平均數在上市公司卻為正值，表示該平均數是受到極端值的影 響才會產生出現負值，所以在表 4-6 到表 4-9 中本研究進一步改採取以中位數進行管理 風格的區分並進行其財務報表要項、獲利能力及市場評價之比較，以視為較客觀之判 斷。在全體樣本公司在財務報表要項中的現金持有及(現金+短投)是中庸型公司持有比例 最高，保守型公司居次，獲利能力還是在市場評價方面，保守型的管理風格都較優於中 庸型的管理風格，而中庸型的管理風格又較優於積極型的管理風格。

若區分以上市公司單方面來看，在財務報表要項中的營業收入淨額，中庸型的管理 風格較保守型管理者創造較高的營業收入淨額，積極管理風格者則居末，相對的中庸型 的管理者其現金持有及(現金+短投)的部份也較保守者及積極者為高；在獲利能力中的純 益及每股盈餘以中庸型的管理風格其較優於保守型的風格；在市場評價中的 P/E 比以積 極型的管理風格優於保守型的風格，中庸型的管理風格居後。

在則以上櫃公司方面來看，在財務報表要項中的營業收入淨額，積極型的管理風格 較中庸型管理者創造出較高的營業收入淨額，而保守型的管理理者則居後，但是在其現 金持有及(現金+短投)的部份卻是中庸型的管理風格大於保守型的管理者，積極型的管理 風格在此一部位則是持有最少。

在獲利能力中的股東權益報酬率以保守型的管理風格較優於積極型的管理風格 較，中庸型的管理風格居後。

在市場評價中的 P/B 比以中庸型的管理風格較優於積極型者的風格，而保守型的管 理風格居後。

將中位數來區別各財務指標的財務績效比較表整理如表 4-9。

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表 4-6 上市及上櫃公司之管理風格比較(中位數)

N=375 保守 中庸 積極

樣本數 241 86 48

上市股票/短投投資 0% 11% 88%

現金及約當現金(百萬元) 333 383 210

短期投資(百萬元) 758 185 55

營業收入淨額(百萬元) 2,856 2,495 1,608

普通股股本 1,714 1,671 1,928

資產總額(百萬元) 3,806 4,307 3,433

純益率 9.83% 7.91% 2.67%

股東權益報酬率 10.16% 7.98% 2.72%

每股盈餘(元) 1.50 1.06 0.34

P/E 8.39 7.92 7.22

P/B 0.19 0.19 0.14

現金/TA 0.10 0.11 0.08

(現金+短投)/TA 0.18 0.24 0.10

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表 4-9 中位數分析之比較--財務績效

指標 所有 上市 上櫃

財務報表 要項

營業收入淨額 保守>中庸>積極 中庸>保守>積極 積極>中庸>保守 現金/TA 中庸>保守>積極 積極>中庸>保守 中庸>保守>積極

(現金+短投)/TA 中庸>保守>積極 積極>中庸>保守 中庸>保守>積極

獲利能力

純益率 保守>中庸>積極 中庸>保守>積極 保守>中庸>積極 股東權益報酬率 保守>中庸>積極 保守>中庸>積極 保守>積極>中庸 EPS 保守>中庸>積極 中庸>保守>積極 保守>中庸>積極

市場評價

P/E 保守>中庸>積極 積極>保守>中庸 保守>積極>中庸 P/B 保守>中庸>積極 保守>積極>中庸 中庸>積極>保守