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第四章 以公司治理觀點分析企業發展 決策歷程
壹、個案背景及發展歷程
由於本研究之研究主題係以公司治理觀點，探討 A 個案公司甫於 2006 年上 櫃後，2008 年就因為跳票而黯然下櫃之關鍵失敗因素，因此本研究擬針對該特 定期間，廣泛蒐集 A 個案公司的相關資料，據此探討造成是類現象之關鍵因素。
以下分別針對 A 個案公司所屬產業及主要產品類型、創辦背景、競爭優勢、創辦 後之營運狀況以及後期為何招致虧損之可能因素，並針對其歷年大事提供摘要說 明，據此進行背景資料之整理，據此作為後續研究之材料。
一、所屬產業及主要產品類型
A 公司的主要業務為軟性氧鐵磁芯、純鐵芯等電磁材料之製造與銷售。主要 產品為電感磁芯，應用於變壓器及線圈等。電感磁芯為使用於消費性電子（如 TFT-LCD、TV、DVD 等）、資訊（如監視器、主機板、電腦、電源供應器、工作站 等）、通訊（如行動電話、固網設備等）等各式電子產品上之基本電子元件，與 電子上下游各類產業具有高度的關聯性。
A 公司的產品主要可分為鎳鋅系電感磁芯及錳鋅系電感磁芯等兩類產品。大 致來說鎳鋅產品毛利率較低，錳鋅產品則肇因於客製化程度高，毛利率相對較高。
二、創辦背景
A 公司的兩位創辦人原服務於從事鎳鋅系氧鐵磁芯產銷的 Z 公司，離開前主 要職務分別為廠長及業務副總，職務內容則分別為電感磁芯之生產管理及業務拓 展及管理。由於當時電感器產業獲利極高且 Z 公司為家族企業，兩位創辦人乃萌 生創業念頭，並於 1996 年成立 A 公司。
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另外，A 公司的兩位創辦人亦考量以下構面，俟確認創業無虞後才正式進入 創業階段：
(1) 生產製造：
a. 兩位創辦人之一在創業前擔任廠長一職，具有十數年工廠管理經驗，
對於工廠管理、製程改善、生產設備設計及委託製造等各類生產製造 相關創價活動相當熟悉，各類產品研發及製造創價活動應可因此而順 利運行。
b. 被動元件相關技術已於實務界運行多年，被動元件產業生命週期處於 成熟階段。
(2) 行銷業務：
a. 兩位創辦人之一在創業前擔任業務副總一職，熟悉被動元件產業之業 務開發、客戶維繫，以及售後服務，有助於確保創業後業務來源。
b. 兩位創業人認為被動元件產業仍將維持『產品具高毛利率』、『產品供 給無法滿足市場需求』等趨勢。
(3) 財務規劃：
a. 創業資金主要由兩位創辦人之儲蓄，以及其身邊親朋好友所提供資金 所構成。
b. 俟利用期初資金初步賺取營業收入時，再向銀行辦理借款。
(4) 人力資源：
a. 該企業共約廿多位員工，自願追隨兩位創辦人共同創業。
三、競爭優勢
綜括而言，A 公司在以下各類創價活動上具有競爭優勢：
(1) 採購 – 掌握關鍵原物料來源：
電感磁芯之產製原料多須仰賴進口，由於國內相關原料來源（如氧化鐵、氧 化鎳、氧化錳等）較為缺乏，在原料普遍缺貨且供不應求之情形下，故須仰賴進 口。該公司與國內外上游產製原物料供應廠商間均有多年深厚之合作基礎，彼此 間已成為良好之合作夥伴關係，故在原物料供應方面尚無匱乏之虞。
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(2) 生產製造：
a. 具有自行開發生產設備之能力：
A 公司具有自行開發生產設備的能力，可以藉此壓低固定資產設備購置成 本，使其在成本控制以及量產進度掌控上較同業更具優勢。且領導團隊在該領域 的長久經驗使得該公司可以快速建置生產線、擴充產能。
b. 產品品質優良，且具有量產經濟規模及高生產效率：
A 公司於公司設立後一年即已通過 ISO-9001 及 QS9000 國際品保認證，成為 國內第一家通過認證之電感磁芯製造廠商，產品品質一直深受下游客戶之認可，
且多年來該公司亦致力於生產製程之提昇及改良，以順暢生產線管理，同時為因 應產業發展趨勢，將附加價值及毛利相對較低之產品移往海外生產，以有效運用 當地資源，並加強海外廠之生管品保效能，另採大量生產方式，以發揮經濟規模 效益及有效降低成本。
c. 少量多樣之生產能量：
近年來由於市場產品生命週期逐漸縮短，因此，新產品推出所需之前置時間 亦大幅縮短，少量多樣之生產彈性遂成為許多客戶之共同需求。A 公司可以藉由 先完成產品之基本製程，再依客戶需求進行客製化，具有「生產線縮短」及「換 線時間快」等特色，既可快速滿足客戶小量之需要，又可同時多線生產以應付客 戶多機種之訂單需求，故具有高度彈性之生產能力、豐富之生產經驗。。
(3) 行銷業務：
a. 主要產品應用領域廣：
A 公司所產銷之電感磁芯類產品涵蓋電腦、通訊、消費性電子等所有 3C 產 品，不易受到單一產業景氣循環影響，致使該公司過去年度業績與獲利方面能持 續成長。
b. 與研究發展創價活動無縫接軌：
近年來電子產業蓬勃發展，電子產品之世代交替速度亦倍於以往，因此唯有 快速獲得市場資訊，掌握產品與市場之發展方向，並同時預測客戶之需求，以研 發出配合市場行銷脈動之產品，且縮短產品之開發時程，才能迅速將產品推入需 求市場，以提高市場佔有率及排除潛在之競爭者。因此積極研發提高產品附加價 值、縮短產品前置作業期以掌握市場商機，達成研發與行銷合一。
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(4) 研究發展 – 具有產品材料配方開發之能力：
A 公司具有開發產品材料配方之能力，可自行開發完成具獨特性之配方，以 生產出高品質且適合客戶需求的產品，例如錳鋅系 BS 值(飽和磁通密度)一般均 在 4,800 高斯以上，鎳鋅系在 3,200 高斯以下；由於 A 公司掌握配方及製程之特 殊技術，可將鎳鋅系產品 BS 值提高至 4,300～4,500 高斯之間，因此打破線圈用 電感磁芯多半採取鎳鋅系產品的慣例，開發出用於線圈之錳鋅系電感磁芯。由於 錳鋅 BS 值較高，耐電流量較大，可用於大電流需求之線圈，由於電子產品走向 輕薄短小的設計趨勢，因此對於線圈的耐電流量亦較以往為高，A 公司所開發的 非規格化錳鋅系電感磁芯極具市場潛力。
(5) 人力資源管理 – 重視技術傳承、拔擢優秀人才：
A 公司重視技術傳承，累積智慧財產，並積極進行人才培訓之規劃，從員工 中拔擢優秀幹部，訓練第二代領導階層。同時長期與工研院材料所、經濟部工業 局、清華大學材料研究所、吳鳳技術學院等機構進行技術合作，開發新產品與新 技術。
四、創辦後之營運狀況
由於 A 公司經營團隊主要來自於從事鎳鋅氧鐵磁芯產銷之 Z 公司，因此成立 初期仍專注於鎳鋅氧鐵磁芯之產銷，營業規模在 200,000 仟元以內。A 公司於 2002 年底開始積極開發中國大陸市場，並於 2003 年底擴充產能，因而驅動營收大幅 成長，2003 年度營收為 453,270 仟元，相較於 2002 年度成長約 167.5%。2004 年 A 公司購入同業之錳鋅氧鐵磁芯生產設備及技術，並藉由錳鋅系氧鐵芯銷售的 挹注，帶動 2004 年度營收成長至 630,159 仟元，稅前淨利 95,942 仟元，均創下 A 公司成立以來新高。
A 公司 2005 年度之營收接續前年度趨勢，成長至 7.01 億元，但由於鎳鋅氧 鐵芯之主要原料鎳價格逐年上揚，使得 A 公司面臨愈趨增加之營業成本，進而促 使 A 公司營運毛利不升反降，略為下滑至 0.94 億元。
2006 年度時除了鎳等主要金屬原料價格大漲持續提高 A 公司營業成本外，
由於 A 公司於 2006 年中決定將所有電感磁芯生產線移往大陸，使得產線無法於 當年度完全開出。上述兩個原因使得毛利率持續下滑。再加上營業費用增加、提 列成品、半成品存貨跌價損失增加等各類現象，使得 A 公司 2006 年度營業收入 雖然成長為 7.61 億元，惟稅前淨利下滑為 0.27 億元，相較於前三年度獲利能力 呈現大幅度的衰退。
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2007 年度由於鎳等主要金屬原料價格仍然維持上漲趨勢，A 公司雖然進行調 價，但調價幅度有限，無法完全將原物料上升之成本反應至售價上。除了電感磁 芯產品之外，A 公司亦於 2007 年 9 月開始小量出貨鋰鈷鎳電二次鋰電池，但產 銷狀況未如預期，2007 年度鋰鈷鎳二次鋰電池的銷售額為 34,115 仟元，僅佔營 收比重的 4.1%，對於整體獲利而言並無帶來顯著挹注。綜括而言，A 公司 2007 年度雖然呈現持續成長的趨勢，營業收入達 8.83 億元，但是毛利率大幅下滑為 6.65%，使得本業由盈轉虧，營業淨損為(77,176)仟元，稅前淨損 0.62 億元，為 2002 年以來的首次年度虧損。
2008 年度雖然鎳價趨於平穩，但由於 A 公司為了建構鋰鎳鈷二次鋰電池正 極材料生產基地，先於 2006 年購入桃園縣廠房、購置機器設備並安裝試車，使 得該年度固定資產投資支出達 2.03 億元；於 2007 年度增購機器設備等固定資產 1.71 億元，然而由於鋰鎳鈷二次鋰電池正極材料的產品送樣期相當長，使得鋰 鎳鈷電池銷售並不如預期，2008 年度銷售額為 61,962 仟元，平均每月銷售 5,164 仟元，低於 2007 年 9 月至 12 月的月平均銷售額 8,529 仟元。請參考下表為 A 公司鋰鎳鈷正極材料由 2007 年 9 月乃迄於 2008 年 12 月的月銷售明細表：
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時間 重要記事說明
2008 年 9 月 向桃園地方法院申請重整。
資料來源：本研究整理。
由上述重要記事列表中，本研究發現 A 公司以下值得注意的決策：
(1) 產品開發及量產
A 公司於 1998 年底開始開發錳鋅系氧鐵磁芯，2004 年以前僅少量生產。2004 年初 A 公司購入同業錳鋅氧鐵磁芯相關設備、當年 4 月再取得美商同業錳鋅氧鐵 磁芯生產設備後，大幅度提升錳鋅氧鐵磁芯產能。
除了錳鐵氧鐵磁芯之外，A 公司在 2003 年 1 月取得經濟部工業局補助，於
除了錳鐵氧鐵磁芯之外，A 公司在 2003 年 1 月取得經濟部工業局補助，於