第四章 實證分析
第二節 以簡馭繁「4 低」投資指標與大盤報酬率之比較
本節先運用本益比(Price-Earnings Ratio)、股價淨值比(Price-Book Ratio)、負債比 (Debt Ratio)與貝他值(Beta)為選股條件，分為二個步驟進行分析。
步驟一：
針對個別選股指標本益比(Price-Earnings Ratio)、股價淨值比(Price-Book Ratio)、
負債比(Debt Ratio)與貝他值(Beta)，在不同的持有期間與加權指數報酬率之比較。
一、本益比小於 15 倍選股指標之績效分析
表 15 為本益比小於 15 倍的選股策略，由 10 年研究期間中，持有三個月的平均 報酬大於加權指數累計報酬率有 8 年(80%)，打敗加權指數的勝率超過 50%有 8 年 (2003 年、2006 年、2007 年、2008 年、2009 年、2010 年、2011 年與 2012 年)，其中 2005 年的投資組合報酬率雖然優於加權指數報酬率，但勝率並未超過 50%。持有六 個月的投資報酬率打敗加權指數有 6 年(60%)，打敗加權指數的勝率超過 50%有 4 年 (2005 年、2006 年、2009 年與 2012 年)。持有一年的投資報酬率在 10 個研究期間中 打敗加權指數有 7 年(70%)，打敗加權指數的勝率超過 50%只有 3 年(2006 年、2009 年與 2011 年)。持有二年的投資報酬率在 9 個研究期間中打敗加權指數有 8 年(89%)，
打敗加權指數的勝率超過 50%有 4 年(2005 年、2006 年、2008 年與 2009 年)。而持 有三年的投資報酬率在 8 個研究期間中打敗加權指數有 7 年(88%)，打敗加權指數的 勝率超過 50%有 6 年(2004 年、2005 年、2006 年、2007 年、2008 年與 2009 年)。由 表 13 可得知，在 2006 年與 2009 年的投資期間在持有短中長期的績效表現打敗加權 指數的勝率皆超過 50%。
另外， 2003 年、2005 年與 2009 年無論在短中長期的持有報酬率為正報酬，且 2003 年與 2005 年的投資報酬率更隨著持有期間的延長而快速的增加。
表15 本益比小於 15 選股策略與大盤報酬率分析
投資期間
加權 指數
持有 3 個月 平均報酬(%)
持有 6 個月 平均報酬(%)
持有 1 年 平均報酬(%)
持有 2 年 平均報酬(%)
持有 3 年 平均報酬(%) 加權
指數
篩選 組合
勝 率
加權 指數
篩選 組合
勝 率
加權 指數
篩選 組合
勝 率
加權 指數
篩選 組合
勝 率
加權 指數
篩選 組合
勝 率 2003/05~2006/04 5890.69 27.0 33.34 54 44.35 33.03 29 46.09 46.79 38 38.93 29.18 34 71.25 65.10 31 2004/05~2007/04 6139.69 -10.1 -12.78 44 -5.37 -10.85 39 -3.51 -10.36 36 18.94 23.47 37 30.61 65.68 77 2005/05~2008/04 6548.34 8.49 14.07 48 -0.93 2.52 52 23.26 39.72 49 35.36 91.35 67 53.31 102.00 57 2006/05~2009/04 7823.72 -10.35 -4.56 66 -2.48 7.26 60 9.39 40.95 71 23.89 54.09 56 -16.77 6.91 57 2007/05~2010/04 8506.28 17.51 30.39 62 22.88 17.72 34 12.87 8.09 36 -24.17 -23.60 41 1.28 29.07 64 2008/05~2011/04 4591.22 -21.64 -21.91 52 -45.66 -46.77 43 -33.15 -31.73 43 -10.7 21.37 67 0.49 9.14 52 2009/05~2012/04 8188.11 11.81 23.66 60 15.95 37.63 67 26.44 73.81 77 42.3 77.31 62 18.5 52.92 59 2010/05~2013/04 8972.5 -2.41 1.00 56 4.21 6.56 44 13.28 10.04 38 -5.66 -4.22 44 1.78 10.72 44 2011/05~2013/04 7072.08 -3.37 -0.93 52 -15.18 -14.72 48 -16.15 -13.08 41 -9.53 -1.28 38 - - - 2012/05~2013/04 7699.5 -5.29 -3.56 58 -6.65 -5.48 50 5.43 11.12 50 - - - - - -
二、負債比小於 40%選股指標之績效分析
表 16 為負債比小於 40%的選股策略，由 10 年研究期間中，持有三個月的平均報 酬大於加權指數累計報酬率有 8 年(80%)，打敗加權指數的勝率超過 50%有 6 年(2003 年、2006 年、2007 年、2009 年、2010 年與 2012 年)，其中在 2005 年與 2012 年的投 資組合報酬率雖然優於加權指數報酬率，但勝率並未超過 50%。持有六個月的投資報 酬率打敗加權指數有 4 年(40%)，打敗加權指數的勝率超過 50%有 2 年(包括 2006 年 與 2009 年)。持有一年的投資報酬率在 10 個研究期間中打敗加權指數有 6 年(60%)，
打敗加權指數的勝率超過 50%有 2 年(包括 2006 年與 2009 年)。持有二年的投資報酬 率在 9 個研究期間中打敗加權指數報酬率有 6 年(67%)，打敗加權指數的勝率超過 50%
有 3 年(2005 年、2006 年與 2009 年。而持有三年的投資報酬率在 8 個研究期間中打 敗加權指數報酬率有 7 年(88%)，且投資組合報酬率皆為正報酬，打敗加權指數的勝 率皆超過 50%有 6 年(2004 年、2005 年、2006 年、2007 年、2008 年與 2009 年)。由 表 14 可得知，在 2006 年與 2009 年的投資期間在持有短中長期的績效表現打敗加權 指數的勝率皆超過 50%。
綜合上述分析資料得知運用負債比小於 40%的選股策略，在研究期間短期持有報 酬率表現最佳為持有三個月，當台灣股票市場出現多頭時，持有績效均優於加權指 數，但是當股市為空頭時整體表現比加權指數差。持有六個月與持有一年的投資績 效，整體的表現較不穩定，持有一年的報酬率相對優於持有六個月的報酬率。另外從 長期持有的報酬率分析，發現持有期間為三年時，無論股市走勢為何，運用低負債比 所獲得的報酬率皆為正報酬，此結果可以提供給投資人長期投資的參考指標。
在短期持有三個月的報酬率，有 2007 年績效排名為第一。持有二年的報酬率則 在 2006 年與 2009 年績效排名第一。持有三年的報酬率，包括 2003 年、2004 年、2005 年與 2008 年這 4 年報酬率排名第一，2007 年與 2009 年報酬排名第二。
表16 負債比小於 40%選股策略與大盤報酬率分析
投資期間
加權 指數
持有 3 個月 平均報酬(%)
持有 6 個月 平均報酬(%)
持有 1 年 平均報酬(%)
持有 2 年 平均報酬(%)
持有 3 年 平均報酬(%) 加權
指數
篩選 組合
勝 率
加權 指數
篩選 組合
勝 率
加權 指數
篩選 組合
勝 率
加權 指數
篩選 組合
勝 率
加權 指數
篩選 組合
勝 率 2003/05~2006/04 5890.69 27.0 33.19 51 44.35 34.76 28 46.09 52.66 42 38.93 31.07 35 71.25 79.11 35 2004/05~2007/04 6139.69 -10.1 -13.63 40 -5.37 -13.64 35 -3.51 -13.54 33 18.94 16.35 35 30.61 60.42 53 2005/05~2008/04 6548.34 8.49 14.04 46 -0.93 0.87 48 23.26 35.94 45 35.36 89.58 68 53.31 105.35 61 2006/05~2009/04 7823.72 -10.35 -5.38 66 -2.48 6.93 62 9.39 43.19 73 23.89 57.79 61 -16.77 12.28 61 2007/05~2010/04 8506.28 17.51 34.87 64 22.88 18.75 34 12.87 8.05 36 -24.17 -22.67 41 1.28 27.51 59 2008/05~2011/04 4591.22 -21.64 -22.50 46 -45.66 -45.59 44 -33.15 -29.41 49 -10.7 23.46 46 0.49 25.61 53 2009/05~2012/04 8188.11 11.81 22.62 59 15.95 34.79 66 26.44 72.79 76 42.3 74.03 58 18.5 44.46 53 2010/05~2013/04 8972.5 -2.41 0.67 53 4.21 2.67 38 13.28 4.10 32 -5.66 -12.44 37 1.78 0.58 39 2011/05~2013/04 7072.08 -3.37 -2.83 44 -15.18 -16.12 42 -16.15 -16.93 41 -9.53 -5.47 43 - - - 2012/05~2013/04 7699.5 -5.29 -5.22 50 -6.65 -7.77 33 5.43 10.10 45 - - - - - -
三、股價淨值比小於 2
表 17 為股價淨值比小於 2 的選股策略，由 10 年研究期間中，持有三個月的平均 報酬大於加權指數累計報酬率有 6 年(60%)，打敗加權指數的勝率超過 50%有 5 年 (2003 年、2006 年、2007 年、2009 年與 2010 年)， 2005 年的投資組合報酬率雖然優 於加權指數報酬率，但勝率並未超過 50%。持有六個月的投資報酬率打敗加權指數有 3 年(30%)，打敗加權指數的勝率超過 50%有 2 年(2006 年與 2009 年)。持有一年的投 資報酬率在 10 個研究期間中打敗加權指數有 6 年(60%)，打敗加權指數的勝率超過 50%有 2 年(2006 年與 2009 年)。持有二年的投資報酬率在 9 個研究期間中打敗加權 指數報酬率有 6 年(67%)，打敗加權指數的勝率超過 50%有 4 年(2005 年、2006 年、
2008 年與 2009 年)。而持有三年的投資報酬率在 8 個研究期間中打敗加權指數報酬率 有 8 年(100%)，且投資組合報酬率皆為正報酬，打敗加權指數的勝率皆超過 50%有 6 年，包括 2004 年、2005 年、2006 年、2007 年、2008 年與 2009 年。由表 15 可得知，
在 2006 年與 2009 年的投資期間在持有短中長期的績效表現打敗加權指數的勝率皆超 過 50%。
綜合上述分析資料得知運用股價淨值比小於 2 的選股策略，在研究期間短期持有 報酬率表現最佳為持有三個月，當台灣股票市場出現多頭時，持有績效均優於加權指 數，但是當股市為空頭時整體表現比加權指數差。持有六個月與持有一年的投資績 效，整體的表現較不穩定，持有一年的報酬率相對優於持有六個月的報酬率。另外從 長期持有的報酬率分析，發現持有期間為三年時，無論股市走勢為何，運用低股價淨 值比小於 2 所獲得的報酬率皆為正報酬，此結果與負債比小於 40%的結果呈現一致 性。
在持有一年的報酬率，其中有 2010 年績效排名為第一。持有二年的報酬率則在 2006 年與 2009 年績效排名第一。持有三年的報酬率，包括 2003 年、2004 年、2005 年、2007 年與 2006 年這 5 年報酬率排名第一，但因研究期間有 3 年並未到達持有三 年的期限，後續可以繼續觀察持有三年的績效表現。
表17 股價淨值比小於 2 選股策略與大盤報酬率分析
投資期間
加權 指數
持有 3 個月 平均報酬(%)
持有 6 個月 平均報酬(%)
持有 1 年 平均報酬(%)
持有 2 年 平均報酬(%)
持有 3 年 平均報酬(%) 加權
指數
篩選 組合
勝 率
加權 指數
篩選 組合
勝 率
加權 指數
篩選 組合
勝 率
加權 指數
篩選 組合
勝 率
加權 指數
篩選 組合
勝 率 2003/05~2006/04 5890.69 27.0 33.98 51 44.35 37.76 32 46.09 67.54 48 38.93 37.83 37 71.25 83.18 36 2004/05~2007/04 6139.69 -10.1 -14.02 42 -5.37 -13.89 34 -3.51 -16.46 31 18.94 10.86 32 30.61 61.57 76 2005/05~2008/04 6548.34 8.49 12.26 43 -0.93 -1.15 44 23.26 34.69 44 35.36 96.42 66 53.31 105.77 58 2006/05~2009/04 7823.72 -10.35 -4.12 64 -2.48 8.01 58 9.39 53.19 74 23.89 67.10 63 -16.77 14.61 62 2007/05~2010/04 8506.28 17.51 33.67 64 22.88 18.76 34 12.87 12.13 40 -24.17 -21.32 43 1.28 34.96 67 2008/05~2011/04 4591.22 -21.64 -23.63 42 -45.66 -46.19 42 -33.15 -30.27 46 -10.7 30.79 74 0.49 34.64 60 2009/05~2012/04 8188.11 11.81 23.42 59 15.95 39.09 68 26.44 83.19 79 42.3 89.09 63 18.5 55.22 57 2010/05~2013/04 8972.5 -2.41 0.92 54 4.21 5.70 41 13.28 7.77 33 -5.66 -10.89 38 1.78 3.87 39 2011/05~2013/04 7072.08 -3.37 -3.45 44 -15.18 -16.94 42 -16.15 -17.28 42 -9.53 -5.07 42 - - - 2012/05~2013/04 7699.5 -5.29 -6.05 48 -6.65 -7.75 45 5.43 9.96 46 - - - - - -
四、貝他值小於 1
表 18 為貝他值比小於 1 的選股策略，由 10 年研究期間中，持有三個月的平均報 酬大於加權指數累計報酬率有 7 年(70%)，打敗加權指數的勝率超過 50%有 5 年( 2006 年、2007 年、2009 年、2010 年與 2012 年)， 2005 年的投資組合報酬率雖然優於加 權指數報酬率，但勝率並未超過 50%。持有六個月的投資報酬率打敗加權指數有 6 年(60%)，打敗加權指數的勝率超過 50%有 2 年(2006 年與 2009 年)。持有一年的投資 報酬率在 10 個研究期間中打敗加權指數有 7 年(70%)打敗加權指數的勝率超過 50%
有 2 年(2006 年與 2009 年)。持有二年的投資報酬率在 9 個研究期間中打敗加權指數 報酬率有 7 年(78%)，打敗加權指數的勝率超過 50%有 4 年( 2005 年、2006 年、2008 年與 209 年)。而持有三年的投資報酬率在 8 個研究期間中打敗加權指數報酬率有 8 年(100%)，且投資組合報酬率皆為正報酬，打敗加權指數的勝率皆超過 50%有 5 年，
包括 2004 年、2005 年、2006 年、2007 年、2008 年與 2009 年。其中，2006 年與 2009 年的投資期間在持有短中長期的績效表現打敗加權指數的勝率皆超過 50%。
另外， 2003 年、2005 年與 2009 年無論在短中長期的持有報酬率為正報酬，且 2003 年與 2005 年的投資報酬率更隨著持有期間的延長而快速的增加。持有三年的績 效表現，在研究期間內皆為正報酬，此結果可以提供投資進行投資策時一個很好的參 考指標。
在短期持有三個月的報酬率，其中有 2007 年與 2011 年績效排名為第一。持有六 個月的報酬率有 2012 年績效排名為第一。持有二年的報酬率則有 2006 年與 2009 年 績效排名第一。持有三年的報酬率，包括 2003 年、2004 年、2005 年與 2008 年這 4 年報酬率排名第一，2006 年、2007 年與 2009 年報酬排名第二，但因研究期間有 3 年並未到達持有三年的期限，後續可以繼續觀察持有三年的績效表現。
表18 貝他值小於 1 選股策略與大盤報酬率分析
投資期間
加權 指數
持有 3 個月 平均報酬(%)
持有 6 個月 平均報酬(%)
持有 1 年 平均報酬(%)
持有 2 年 平均報酬(%)
持有 3 年 平均報酬(%) 加權
指數
篩選 組合
勝 率
加權 指數
篩選 組合
勝 率
加權 指數
篩選 組合
勝 率
加權 指數
篩選 組合
勝 率
加權 指數
篩選 組合
勝 率 2003/05~2006/04 5890.69 27.0 26.51 38 44.35 31.62 26 46.09 59.37 44 38.93 39.62 38 71.25 86.65 35 2004/05~2007/04 6139.69 -10.1 -14.29 33 -5.37 -14.42 33 -3.51 -14.35 33 18.94 16.79 34 30.61 67.48 54 2005/05~2008/04 6548.34 8.49 12.36 42 -0.93 1.36 49 23.26 36.35 42 35.36 97.80 66 53.31 106.99 58 2006/05~2009/04 7823.72 -10.35 -3.91 65 -2.48 7.77 58 9.39 50.61 74 23.89 60.81 60 -16.77 14.43 60 2007/05~2010/04 8506.28 17.51 34.32 63 22.88 17.15 24 12.87 9.38 30 -24.17 -21.44 32 1.28 30.79 46 2008/05~2011/04 4591.22 -21.64 -22.62 47 -45.66 -46.13 43 -33.15 -30.62 46 -10.7 24.48 50 0.49 29.84 56 2009/05~2012/04 8188.11 11.81 19.08 52 15.95 37.21 66 26.44 84.55 80 42.3 91.36 66 18.5 63.84 62 2010/05~2013/04 8972.5 -2.41 1.50 55 4.21 4.38 39 13.28 6.93 34 -5.66 -6.98 41 1.78 7.44 41 2011/05~2013/04 7072.08 -3.37 -2.08 49 -15.18 -13.37 47 -16.15 -13.06 48 -9.53 1.22 49 - - - 2012/05~2013/04 7699.5 -5.29 -3.98 58 -6.65 -2.81 42 5.43 14.68 48 - - - - - -
步驟二：
本研究已針對「4 低」的投資策略進行個別指標分析，雖然在長期持有的績效表 現較佳，但在短期持有的績效並未發現相對有較明確的投資方向，本節將「4 低」的 選股指標利用「以簡馭繁」之方法，分別就持有三個月、持有六個月、持有一年、持 有二年與持有三年，進一步探討不同方法投資組合之績效表現。其中，
方法一：本益比<15 倍加上股價淨值<2 之選股策略 方法二：利用方法一加上負債比<40%之選股策略 方法三：利用方法二加上貝他值<1 之選股策略 依照三種方法之樣本個數如表 19 所示：
表19 依「4 低」選股指標所篩選之樣本數
年度 樣本數
方法一 方法二 方法三
2003/05~2006/04 427 211 120
2004/05~2007/04 430 201 137
2005/05~2008/04 479 208 128
2006/05~2009/04 418 200 144
2007/05~2010/04 391 222 154
2008/05~2011/04 390 217 168
2009/05~2012/04 364 207 131
2010/05~2013/04 392 236 154
2011/05~2013/04 505 302 120
一、依本益比小於 15 倍與股價淨值比小於 2 之選股策略比較報 酬率
表 20 依本益比與股價淨值比選股指標，將篩選的樣本公司持有短中長期之報酬 率與市場報酬率比較。其中，在持有三個月的投資組合報酬率大於市場報酬率有 8 年(80%)，且有 8 年的績效打敗市場報酬率的勝率超過 50%( 2003 年、2004 年、2006 年、2007 年、2009 年、2010 年、2011 年與 2012 年)。持有六個月的投資組合報酬率 大於市場報酬率有 6 年(60%)，績效打敗市場報酬率的勝率超過 50%只有 4 年( 2005 年、2006 年、2009 年與 2012 年)。持有一年的投資組合報酬率在 10 個研究期間中打
敗加權指數有 7 年(70%)，勝率打敗市場報酬率超過 50%有 3 年(包含 2006 年、2009 年與 2012 年)。持有二年的投資報酬率在 9 個研究期間中打敗加權指數報酬率有 7 年 (78%)，打敗加權指數的勝率超過 50%有 4 年( 2005 年、2006 年、2008 年與 2009 年)。
而持有三年的投資報酬率在 8 個研究期間中打敗加權指數報酬率有 7 年(88%)，且投 資組合報酬率皆為正報酬，打敗加權指數的勝率皆超過 50%有 6 年，包括 2004 年、
2005 年、2006 年、2007 年、2008 年與 2009 年。利用此方法所篩選的投資組合長期 持有的報酬率成功的擊敗 2008 年金融海嘯之影響。由表 18 可得知，在 2006 年與 2009 年的投資期間在持有短中長期的績效表現打敗加權指數的勝率皆超過 50%。
進一步由股票市場的多(空)頭進行分析，可以發現 2003 年 2005 年與 2009 年當 股票市場由空頭轉為多頭時，方法一的投資組合皆為正報酬率，持有期間超過二年以 上的報酬率最高。在短期持有三個月的報酬率，其中有 2011 年與 2012 年績效排名為 第一。持有一年的報酬率有 2010 年績效排名為第一。持有二年的報酬率則有 2006 年與 2009 年績效排名第一。持有三年的報酬率，包括 2003 年、2004 年、2005 年、
2007 年與 2008 年這 5 年報酬率排名第一， 2009 年報酬排名第二，但因研究期間有 3 年並未到達持有三年的期限，後續可以繼續觀察持有三年的績效表現。
表20 依本益比與股價淨值比選股指標與大盤報酬率分析
投資期間
加權 指數
持有 3 個月 平均報酬(%)
持有 6 個月 平均報酬(%)
持有 1 年 平均報酬(%)
持有 2 年 平均報酬(%)
持有 3 年 平均報酬(%) 加權
指數
篩選 組合
勝 率
加權 指數
篩選 組合
勝 率
加權 指數
篩選 組合
勝 率
加權 指數
篩選 組合
勝 率
加權 指數
篩選 組合
勝 率 2003/05~2006/04 5890.69 27.0 32.41 50 44.35 33.00 28 46.09 49.22 38 38.93 32.01 35 71.25 65.31 33 2004/05~2007/04 6139.69 -10.1 -10.37 50 -5.37 -7.47 44 -3.51 -9.83 38 18.94 16.35 37 30.61 66.03 79 2005/05~2008/04 6548.34 8.49 12.83 44 -0.93 1.17 50 23.26 36.09 48 35.36 91.52 67 53.31 103.87 58 2006/05~2009/04 7823.72 -10.35 -3.19 71 -2.48 10.64 65 9.39 48.67 77 23.89 67.22 64 -16.77 17.04 64 2007/05~2010/04 8506.28 17.51 30.12 62 22.88 19.20 36 12.87 12.50 40 -24.17 -18.83 47 1.28 38.38 71 2008/05~2011/04 4591.22 -21.64 -22.59 48 -45.66 -46.27 44 -33.15 -31.79 43 -10.70 28.34 72 0.49 32.83 61 2009/05~2012/04 8188.11 11.81 24.14 62 15.95 39.87 69 26.44 79.02 82 42.30 81.10 64 18.50 56.61 62 2010/05~2013/04 8972.5 -2.41 0.82 57 4.21 7.93 45 13.28 11.53 37 -5.66 -4.74 44 1.78 11.09 46 2011/05~2013/04 7072.08 -3.37 -1.49 50 -15.18 -15.14 47 -16.15 -14.60 48 -9.53 -3.88 15 - - - 2012/05~2013/04 7699.5 -5.29 -4.02 56 -6.65 -5.68 50 5.43 9.84 51 - - - - - -
二、依本益比小於 15 倍、股價淨值比小於 2 與負債比率小於 40%之選股策略比較報酬率
表 21 依本益比、股價淨值比與負債比率選股指標，將篩選的樣本公司持有短中 長期之報酬率與市場報酬率比較。其中，在持有三個月的投資組合報酬率大於市場報 酬率有 8 年(80%)，且有 7 年的績效打敗市場報酬率的勝率超過 50%(2003 年、2006 年、2007 年、2008 年、2009 年與 2012 年)。持有六個月的投資組合報酬率大於市場 報酬率有 6 年(60%)，績效打敗市場報酬率的勝率超過 50%只有 3 年(2005 年、2006 年與 2009 年)。持有一年的投資組合報酬率在 10 個研究期間中打敗加權指數有 8 年 (80%)，勝率打敗市場報酬率超過 50%有 3 年(包含 2006 年、2009 年與 2012 年)。持 有二年的投資報酬率在 9 個研究期間中打敗加權指數報酬率有 7 年(78%)，打敗加權 指數的勝率超過 50%有 5 年(2005 年、2006 年、2007 年、2008 年與 2009 年)。而持 有三年的投資報酬率在 8 個研究期間中打敗加權指數報酬率有 7 年(88%)，且投資組 合報酬率皆為正報酬，打敗加權指數的勝率皆超過 50%有 7 年，包括 2004 年、2005 年、2006 年、2007 年、2008 年、2009 年與 2010 年。利用此方法所篩選的投資組合 無論在短中長期持有的報酬率皆成功的擊敗 2008 年金融海嘯之影響。由表 19 可得 知，在 2006 年與 2009 年的投資期間在持有短中長期的績效表現打敗加權指數的勝率 皆超過 50%。
綜合上述分析資料得知運用本益比、股價淨值比與負債比的選股策略，在短期持 有報酬率以持有三個月的表現相對較為穩定。持有六個月與持有一年的投資績效比較 互有優勢。另外從長期持有的報酬率分析，發現持有期間為三年時，無論台灣股市走 勢為何，運用此方法所獲得的報酬率皆為正報酬。方法二的投資組合在持有期間超過 二年以上的報酬率相對較高。在短期持有三個月的報酬率，其中有 2011 年與 2012 年 績效排名為第一。持有一年的報酬率有 2010 年績效排名為第一。持有二年的報酬率 則有 2006 年與 2009 年績效排名第一。持有三年的報酬率，包括 2003 年、2004 年、
2005 年、2007 年與 2008 年這 5 年報酬率排名第一。