結合「5 高」與「4 低」投資指標與大盤報酬率之分析

本節結合「5 高」與「4 低」的選股指標進行篩選樣本，分別就各年度持有期間 之投資組合報酬率與加權指數做比較，持有期間分別為三個月、六個月、一年、二年 與三年。

依照「5 高」與「4 低」指標所篩選之樣本數如表 23 所示：

表25 結合「5 高」與「4 低」選股指標所篩選之樣本數 年

度 持有期間 上市(櫃)公司家數 樣本數 公司名稱

2002 2003/05~2006/04 1,022 1 晶華

2003 2004/05~2007/04 1,092 0 無

2004 2005/05~2008/04 1,163 2 五鼎、大豐電

2005 2006/05~2009/04 1,194 3 台航、台灣大、大豐電

2006 2007/05~2010/04 1,219 0 無

2007 2008/05~2011/04 1,245 2 互盛電、居易科技

2008 2009/05~2012/04 1,257 0 無

2009 2010/05~2013/04 1,287 1 四維航業

2010 2011/05~2013/04 1,322 2 圓剛、訊連

2011 2012/05~2013/04 1,404 1 互盛電

表 26 依「5 高」與「4 低」的選股指標，將篩選的樣本公司持有短中長期之報酬 率與市場報酬率比較。在研究期間符合篩選條件的年度有 7 年，且選出的樣本數皆低 於 3 家，符合散戶投資人的焦點策略，其中有二家上市櫃公司上榜二次，包括大豐電 與互盛電)。另外，運用「5 高」與「4 低」所篩選樣本公司投資報酬率請參照附錄 A。

一、依照表 26 將各年度的持有報酬率分析說明如下：

1.2002 年在 1022 家上市(櫃)公司符合篩選條件的只有晶華(2707)一家公司，持有期間 從 2003 年 5 月開始至 2006 年 4 月底，其中持有三個月的投資組合報酬率略低於大 於市場報酬率，持有六個月以上至持有 3 年的投資組合報酬率大於市場報酬率，且 打敗市場報酬率的勝率為 100%。

2.2004 年在 1163 家上市(櫃)公司篩選出五鼎(1733)與大豐電(6184)2 家公司，持有期

間從 2005 年 5 月開始至 2008 年 4 月底，無論在短中長期的投資組合報酬率皆打敗 加權指數的報酬率，且勝率超過 50%，其中持有三年的投資報酬率為最高(199.04%)。

3.2005 年在 1194 家上市(櫃)公司篩選出台航(2617)、台灣大(3045)與大豐電(6184)這 3 家公司，持有期間從 2006 年 5 月開始至 2009 年 4 月底，無論在短中長期的投資組 合報酬率皆打敗加權指數的報酬率，且勝率為 100%。其中持有二年的投資報酬率 為最高(158.57%)，其次為持有三年的投資報酬率(122.89%)，持有三年的報酬率低 於持有二年的報酬率最主要受到 2008 年 9 月開始的金融海嘯衝撃。

4.2007 年在 1245 家上市(櫃)公司篩選出互盛電(2433)與居易科技(6216)這 2 家公司，

持有期間從 2008 年 5 月開始至 2011 年 4 月底，持有三個月至持有一年的投資報酬 率為負值，最主要是台灣股市在金融海嘯的衝撃下，運用「5 高」加「4 低」的投 資策略其報酬率也無法為正值，但是持有期間超過六個月至一年的報酬率皆相對優 於加權指數。另外，在持有二年與持有三年的投資組合報酬率皆優於加權指數的報 酬率，且為正報酬率。其中持有三年的投資報酬率為最高(31.65%)，其次為持有二 年的投資報酬率(18.93%)，相對於加權指數的報酬率(-10.70%)高出 29.63%，隱含著 當景氣回升時，運用本方法所篩選的投資報酬率上升的速度相對較加權指數快。

5.2009 年在 1287 家上市(櫃)公司只篩選出四維航業(5608)1 家公司，持有期間從 2010 年 5 月開始至 2012 年 4 月底，研究分析發現只有在持有三個月的報酬率相對優於 加權指數。當持有期間超過六個月至持有二年的投資報酬率相對低於加權指數的報 酬率。

6.2010 年在 1322 家上市(櫃)公司篩選出圓剛(2417)與訊連(5203)2 家公司，持有期間 從 2011 年 5 月開始至 2012 年 4 月底，研究分析發現只有在持有三個月的報酬率相 對優於加權指數。當持有期間超過六個月至持有二年的投資報酬率相對低於加權指 數的報酬率。

7.2011 年在 1404 家上市(櫃)公司篩選出互盛電(2433)1 家公司，持有期間從 2012 年 5 月開始至 2012 年 10 月底，研究分析發現短期持有報酬率相對加權指數差。

表26 依「5 高」與「4 低」選股指標之報酬率與大盤報酬率分析

投資期間

加權 指數

持有 3 個月 平均報酬(%)

持有 6 個月 平均報酬(%)

持有 1 年 平均報酬(%)

持有 2 年 平均報酬(%)

持有 3 年 平均報酬(%) 加權

指數

篩選 組合

勝 率

加權 指數

篩選 組合

勝 率

加權 指數

篩選 組合

勝 率

加權 指數

篩選 組合

勝 率

加權 指數

篩選

組合 勝率

2003/05~2006/04 5890.69 27.0 21.89 0 44.35 45.07 100 46.09 83.69 100 38.93 84.54 100 71.25 273.85 100 2004/05~2007/04 6139.69 -10.1 - - -5.37 - - -3.51 - - 18.94 - - 30.61 - - 2005/05~2008/04 6548.34 8.49 11.05 50 -0.93 1.45 100 23.26 31.39 50 35.36 129.18 100 53.31 199.04 100 2006/05~2009/04 7823.72 -10.35 4.13 100 -2.48 19.76 100 9.39 58.88 100 23.89 158.57 100 -16.77 122.89 100 2007/05~2010/04 8506.28 17.51 - - 22.88 - - 12.87 - - -24.17 - - 1.28 - - 2008/05~2011/04 4591.22 -21.64 -24.14 50 -45.66 -29.70 50 -33.15 -19.56 50 -10.70 18.93 100 0.49 31.65 50

2009/05~2012/04 8188.11 11.81 - - 15.95 - - 26.44 - - 42.30 - - - - -

2010/05~2013/04 8972.5 -2.41 7.26 100 4.21 0.77 0 13.28 -0.24 0 -5.66 -23.64 0 1.78 -36.1 0 2011/05~2013/04 7072.08 -3.37 -1.64 50 -15.18 -21.01 0 -16.15 -16.22 50 -9.53 -19.7 50 - - - 2012/05~2013/04 7699.5 -5.29 -19.83 0 -6.65 -30.44 0 5.43 -2.2 0 - - - - - -

二、「5 高」、「4 低」、結合「5 高」與「4 低」三種方法投資報 酬率之分析

綜合前面分析，本研究分別針對持有三個月、持有六個月、持有一年、持有二年 與持有三年的投資報酬率進行分析說明如下：

(一) 持有三個月的報酬率分析

運用「5 高」、「4 低」的選股策略在持有期間為三個月的績效表現，參照圖 2，

我們發現「4 低」選股策略整體績效表現為三種方法中最佳，在 10 個研究期間中打 敗加權指數的報酬率有 9 年(90%)，且有 6 年的報酬率為三種方法排名第一。其次為 結合「5 高」與「4 低」的選股策略，在 10 個研究期間中只有 7 年有符合的標的，打 敗打敗加權指數的報酬率有 4 年(57%)，績效報酬率排名第一的有 3 年。而「5 高」

的選股策略，則在 9 個研究期間中打敗加權指數的報酬率有 3 年(33%)，並無任何年 度的報酬率為三種方法排名第一。

圖2 三種選股策略持有三個月之投資績效分析圖

(二) 持有六個月的報酬率分析

在持有期間為六個月的績效表現，參照圖 3，我們發現「4 低」選股策略整體績 效表現為三種方法中最佳，在 10 個研究期間中打敗加權指數的報酬率有 7 年(70%)，

且有 6 年的報酬率為三種方法排名第一。其次為結合「5 高」與「4 低」的選股策略，

在 10 個研究期間中只有 7 年有符合的標的，打敗打敗加權指數的報酬率有 4 年 (57%)，績效報酬率排名第一的有 3 年。而「5 高」的選股策略，則在 9 個研究期間 中打敗加權指數的報酬率有 3 年(33%)。

圖3 三種選股策略持有六個月之投資績效分析圖

(三) 持有一年的報酬率分析

在持有期間為一年的績效表現，參照圖 4，我們發現「4 低」選股策略整體 績效表現為三種方法中最佳，在 10 個研究期間中打敗加權指數的報酬率有 8 年 (80%)，且有 5 年的報酬率為三種方法排名第一。其次為結合「5 高」與「4 低」

的選股策略，在 10 個研究期間中只有 7 年有符合的標的打敗加權指數的報酬率 有 4 年(57%)，績效報酬率排名第一的有 3 年。而「5 高」的選股策略，則在 8 個年度中打敗加權指數的報酬率有 5 年(63%)。

圖4 三種選股策略持有一年之投資績效分析圖

(四) 持有二年的報酬率分析

在持有期間為二年的績效表現，參照圖 5，「4 低」選股策略整體績效表現為三種 方法中最佳，在 9 個研究期間中打敗加權指數的報酬率有 8 年(89%)，且有 5 年的報 酬率為三種方法排名第一。其次為「5 高」的選股策略，則在 8 個研究期間中打敗加 權指數的報酬率有 7 年(88%)，績效報酬率排名第一的有 2 年。而結合「5 高」與「4 低」的選股策略，在 9 個研究期間中只篩選有 6 年符合標的，打敗加權指數的報酬率 有 4 年(67%)，績效報酬率排名第一的有 3 年。

圖5 三種選股策略持有二年之投資績效分析圖

(五) 持有三年的報酬率分析

在持有期間為三年的績效表現，參照圖 6，表現最佳為結合「5 高」與「4 低」

的選股策略，在 8 個研究期間中只篩選有 5 年符合標的，打敗加權指數的報酬率有 4 年(80%)，績效報酬率排名第一的有 3 年。其次為「4 低」選股策略，在 8 個研究期 間中打敗加權指數的報酬率有 7 年(100%)，且有 4 年的報酬率為三種方法排名第一。

而「5 高」的選股策略，則在 7 個研究期間中打敗加權指數的報酬率有 7 年(100%)，

績效報酬率排名第一的有 1 年。綜合上述分析，三種方法的投資報酬率，在持有三年 的整體績效表現皆 100%打敗加權指數，且報酬率皆為正值。

圖6 三種選股策略持有三年之投資績效分析圖

小結：

運用「5 高」、「4 低」、結合「5 高」與「4 低」的選股策略，綜合上述的分析，

本研究發現：

1.在持有期間為三個月、六個月與一年的投資報酬率，「4 低」的選股策略整體績效表 現為最佳，其次為結合「5 高」與「4 低」的選股策略。

2.持有期間為二年的投資績效表現，三種方法打敗加權指數的報酬率皆超過 80%，「4

3.持有期間為三年的投資績效表現，三種方法打敗加權指數的報酬率皆為 100%。其 中，結合「5 高」 與「4 低」的選股策略整體績效表現還是最佳，在 4 個篩選期間 有 1 個投資報酬率為 273.85%，2 個超過 100%。

在眾多股票投資的方法中，投資者必須因應產業景氣循環與股市變動而選擇適合之 投資策略，本研究運用「以簡馭繁」與「543」選股策略，進行篩選投資標的後發現，

運用「4 低」的選股策略比較著重技術面分析，相對於「5 高」的選股策略較能即時 反應市場波動，因此整體績效表現相對較佳。