第二章 文獻探討
第三節 企業上市決策因素
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企業資訊揭露的要求，彼此進行著資訊揭露程度的競賽，以求成為最 頂尖(race to the top)的交易地點。之所以學者會轉朝向資訊環境面向進 行研究，主要是受到數篇較早期的學術研究作品所啟發，包括
Saudagaran (1988)、Biddle 與 Saudagaran (1989)以及 Saudagaran 與
Biddle(1992, 1995)等文獻研究。在這些重要的學術成果中，探討公司跨 國上市決策的決策因素時，他們共同提及的變數便是會計制度、掛牌 與相關法規管制以及自願性資訊揭露的要求，他們發現當海外市場與 母國市場在這些變數上的差異性越大（亦即，會計規範越不同、法律 規範差異性越大等等），企業的管理者越傾向不把該市場列為海外上 市的優先選擇。此外，由於會計、法規、資訊揭露程度這些變數的在 各交易市場之間差異性，將增加企業跨國上市時的困難度與上市籌備 時間，提高了企業海外上市的直接與間接成本，因此這些文獻均同時 指出，唯有公司市值大、外銷金額佔總銷貨金額的比率高的企業，較 能負擔該項因跨國上市的額外資訊揭露的成本。
第三節 企業上市決策因素
台灣與中國的證券市場常常相互影響，因此以部分台灣企業海外上市為例
子，探討企業上市有哪些決策因素所左右。
曾文燦(2003)的研究以台灣企業觀點，探討其海內外上市決策過程的影響 因素。其參考各相關文獻及進行個案實務訪談，歸納出研究結果為：
一、企業上市籌資，國內國外考量不同，主要差異在於：策略目標、成本 結構、後續之維護成本等面的不同。
二、國內外上市之動機除了募集資金外，其較大的差異為國內上市主要考 量為留住與吸引優秀人才，國外則為配合企業其他策略目標之規劃。至於在國 內上市決策上，則受幾個主要因素影響，分別為掛牌條件、政策與法令、承銷
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商輔導能力、企業獲利能力、企業曝光度。而國外上市則以企業曝光度及承銷 商之意見與能力為其選擇海外上市之重要考量因素，此外相較於國內上市，在 公司監理與會計作業方面也明顯提高許多。
三、海外上市成功的關鍵因素，主要為證券承銷商之能力、上市時機與企 業獲利能力或產業前景。而海外上市未如預期而導致失敗的主要因素有三項，
分別為企業獲利能力、產業發展前景及上市成本占募集資金比重的多寡。
四、關於企業上市地點之決策，台灣企業對於理想上市地點之選擇,偏好華 人地區之資本市場。而且一般都偏好以其營運重心所在地，作為其申請上市之 第一考量。
五、政府之資本市場政策的確會影響企業之上市決策，但效果取決於企業 本身經營策略之整體利益。如影響企業回台上市之主要因素在於無法符合 40％
的投資上限門檻，對於已將經營重心轉向大陸的台商來說是不可能符合條件 的，而以外銷為導向的大陸台商則可能會降低其意願，導致不少台商放棄返台 上市的規劃。
六、至於上市後對企業經營策略之影響，在台上市之企業，會因國內法規 限制影響其在大陸之經營策略與規劃；赴美上市之企業，會因公司治理成本問 題影響其上市後之效益。
譚家典(2007)則針對企業赴海外上市決策面的三個構面進行探討並以台商 為例，首先是探討企業赴海外上市前的動機為何，再者是企業如何選擇海外上 市的地點，最後探討這些企業赴海外上市後的效益，也就是企業在海外上市的 前、中、後三個不同階段所可能遭遇到的問題進行實務的探討。
從個案研究發現，企業赴海外上市的動機，結果是“有利於開拓海外市場”
及“易招募優秀人才”的營運面動機較多；企業海外上市地點的選擇，多半因 為“市場流動性及規模及本益比”及“資金運用限制”；至於企業赴海外上市 後的效益，結果是“提高公司聲譽”及“有助於產品銷售”另外，並發現香港
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及大陸上市後股東財富增加顯著。
最後，建議企業未來在選擇海外上市地點時，應多方面考量及評估，並非 單純僅就幾個因素就決定企業海外的上市地點，應從各利害關係人的角度，去 仔細思考在何處上市將是對企業最有利的。