個案介紹

表 17

F 公司資產負債表 單位：仟元

會計科目 91 年 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 97 年 流動資產 307,521 375,768 532,010 419,474 416,792 244,046 46,406

基金及投資 0 0 3,000 3,000 0 0 0

固定資產 920,317 813,744 904,318 1,176,231 1,092,328 1,093,487 510,583

無形資產 0 0 0 0 0 0 0

其他資產 138,235 45,836 43,594 39,791 27,136 14,475 178,166

資產總計 1,366,073 1,235,348 1,482,922 1,638,496 1,536,256 1,352,008 735,155

流動負債 472,444 409,668 376,073 486,719 368,620 268,550 165,694

長 期 附 息 負

債 ^{29,908 54,460 62,934 237,398 182,440 197,808 184,717} 其他負債 258 3,098 5,415 6,250 3,560 2,998 21

負債總計 502,610 467,226 444,422 730,367 554,620 469,356 350,432

股本 ^{1,100,000 863,500} 1,081,500 1,177,770 2,412,000 1,113,210 1,113,210

資本公積 0 0 10,900 10,900 0 0 0

保留盈餘 ^{-236,537 -95,378} -53,900 -280,541 -1,430,364 -230,558 -728,487

其它項目 0 0 0 0 0 0 0

庫藏股票 0 0 0 0

股東權益 863,463 768,122 1,038,500 908,129 981,636 882,652 384,723 每股淨值(元) 7.84 8.89 9.60 7.71 4.07 7.93 3.46 母 公 司 暨 子

公 司 持 有 之 母 公 司 庫 藏 股股數

0 0 0 0 0 0 0

表 18

C 公司歷年營業收入及營收成長率 單位：千元

年度 91 年 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 97 年 營業收入 1,000,579 1,696,936 2,790,493 3,773,030 4,133,532 5,858,234 5,263,712

營 收 成 長

率 ^{-9.020% 69.60% 64.44% 35.21% 9.55% 41.72% -10.15%}

C 公司在 93 年及 95 年分別併購了華宸科技及華暘電子，在 91、92 年營業 收入在 1 億到 2 億之間，93 年營業收入為 2.79 億，94 年營業收入為 3.77 億，

95 年為 4.13 億，96 年及 97 年營業收入都在 5 億以上；此資料可由 C 公司兩次 合併後的營收成長率上升，但是 97 年度因為金融海嘯的因素，在整體的趨勢就 呈現的下滑的請向，這個分析可從圖 7 的上升與下滑趨勢中發現。

圖 7 C 公司營收成長率曲線圖(以 90 年為基期)

(二)股東權益報酬率(ROE)

表 19

C 公司歷年股東權益報酬率 單位：百分比

年度 91 年 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 97 年 股東權益報酬率 -7.4 16.01 30.81 27.17 13.5 19 1.32

表 20

C 公司合併前後帄均股東權益報酬率 單位：百分比

年度 91~92 年 93~95 年 96~97 年 帄均股東權益報酬率 4.38 23.83 10.16

C 公司 91 年股東權益報酬率為-7.4%，92 年股東權益為 16.01%，93 年股東 權益為 30.81%，94 年股東權益為 27.17%，95 股東權益為 13.5%，96 年股東權 益為 19%，97 年股東權益為 1.32%。而在合併之前帄均股東權益報酬率為 4.38%，合併之後帄均股東權益為 10.16%，顯示合併之後股東權益是增加了。(圖 8 為股東權益報酬率曲線圖)

相較於 C 公司兩次合併後的營收成長率上升，但是股東權益報酬率會在股 本增加後，因股票總數量增加使得資本額大增的情況下，雖然股東權益報酬率 比未合併前來的好，但不一定讓每位股東的獲利率可以增加，這個分析可從 圖 7 與圖 8 的比較中發現。

圖 8 C 公司歷年股東權益報酬率曲線圖

(三)資產報酬率

表 21

C 公司歷年資產報酬率 單位：百分比

年度 91 年 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 97 年 資產報酬率 -5 12.29 20.39 18.8 9.42 11.89 1.9

表 22

C 公司合併前後帄均資產報酬率 單位：百分比

年度 91~92 年 93~95 年 96~97 年 帄均資產報酬率 6.535 16.20 6.895

91 年資產報酬率為-5%，92 年資產報酬率為 12.29%，93 年資產報酬率為 20.39%，94 年資產報酬率為 18.8%，95 年資產報酬率為 9.42%，96 年資產報酬 率為 11.89%，97 年資產報酬率為 1.9%。91 到 92 年帄均資產報酬率為 6.535%，

96 到 97 年帄均資產報酬率為 6.895%，合併前後差異為 0.34%。

資產報酬率與股東權益報酬率有著類似的況發生，在資本額加大股票總數 量增加的情況下，雖然帄均資產報酬率比未合併前來的好，但不一定資產報酬 率可以增加，這個分析可從 圖 9 中發現。

圖 9 C 公司歷年資產報酬率曲線圖

(四)負債比

表 23

C 公司歷年負債比 單位：百分比

年度 91 年 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 97 年 負債比率 20.81 30.59 39.32 28.02 39.86 47.3 48.23

表 24

C 公司合併前後帄均負債比 單位：百分比

年度 91~92 年 93~95 年 96~97 年

帄均負債比 25.7 35.73 47.77

91 年負債比率為 20.81%，92 年負債比率為 30.59%，93 年負債比率為 39.32%，94 年負債比率為 28.02%，95 年負債比率為 39.86%，96 年負債比率為 47.3%，97 年負債比率為 48.23%。91 到 92 年帄均負債比率為 25.7%，96 到 97 年負債比率為 47.77%，合併前後負債比率增加了 22.07%。

在資本額增加的情況下，公司負債比率逐漸的增高，顯示 C 公司的融資能 力是增加的，這個分析可從 圖 10 中發現。

圖 10 C 公司負債比率曲線圖

(五)純益率

表 25

C 公司歷年純益率 單位：百分比

年度 91 年 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 97 年 純益率 -13.17 17.57 26.85 28.07 16.83 18.99 1.49

表 26

C 公司合併前後帄均純益率 單位：百分比

年度 91~92 年 93~95 年 96~97 年

帄均純益率 2.2 23.92 10.24

91 年純益率為-13.17%，92 年純益率為 17.57%，93 年純益率為 26.85%，

94 年純益率為 28.07%，95 年純益率為 16.83%，96 年純益率為 18.99%，97 年 純益率為 1.49%。而 91 到 92 年帄均純益率為 2.2%，96 到 97 年帄均純益率為 10.24%，顯示純益率在合併前後增加了 8.04%。

在併購前期 91~92 年 C 公司的純益率就開始上升趨勢，在 93 年時因為併 購的因素讓純益率持續不斷的上昇，但在併購後因為規模的增加，併購後的產 能資源無法全部發揮效用，使得在 95 年的併購結果純益率持續往下降，但若是 以 91 年度做為基期比較，合併前後增加了 8.04%表示公司的獲利能力還是增加 的。

圖 11 C 公司歷年純益率曲線圖

(六)股價表現

表 27

C 公司歷年股價及總市值 單位：仟元；仟股

年度 91 年 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 97 年 每 股 帄 均 市

價 ^{20.64 17.54 35.48 40.31 37.8 38.66 22.65}

帄均股數 330,426 462,062 802,191 1,247,368 811,199 1,259,903 602,854

總市值 9,076,360 10,433,040 27,280,864 51,928,173 33,218,514 50,429,792 15,480,699

表 28

C 公司合併前後帄均股價 單位：元

年度 91~92 年 93~95 年 96~97 年

帄均股價 19.09 37.86 30.66

表 29

C 公司合併前後帄均總市值 單位：仟元

年度 91~92 年 93~95 年 96~97 年 帄均總市值 9,754,700 37,475,850.3 32,955,245.5

C 公司在 91 到 92 年帄均股價在 19.09 元，96 到 97 年帄均股價為 30.66 元，

顯示 C 公司在合併之後股價增加了 11.57 元。而總市值在 91 到 92 年為 97 億元，

96 到 97 年總市值為 329 億元，顯示在合併之後總市值增加了 232 億元。

股價隨著市場的佔有率與營收成長率有著正向的關係，從圖 7 的上升與下 滑趨勢中發現，當合併後的營收往上攀升時，股價也隨之拉高，金融風暴時營 收減少，股市價格也隨之降低。(圖 12)

圖 12 C 公司帄均股價曲線圖

一、I 公司 (一)營收成長率

表 30

I 公司歷年營收成長率 單位：千元

年度 91 年 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 97 年 營業收入 2,477,547 3,974,763 6,035,876 4,710,486 5,590,872 5,991,775 4,432,248

營收成長率 ^{128.21% 60.43% 51.85% -21.96% 18.69% 7.17% -26.03%}

I 公司在 91 年度營業收入有 2.4 億元，92 年營業收入 3.9 億元，93 年營業 收入為 6 億元，94 年度營業收入為 4.7 億元，95 年度為 5.5 億元，96 年度為 5.9 億元，97 年度 4.4 億元。

93 年合併飛寶科技，此項合併金凸塊之量產技術為購入前端製程的購併動 作(之前不含金凸塊製程)，在 94 年整體產能擴增但營業收入卻下降，95 年底併 購了米輯科技的金凸塊製程再次增加前端製程的產能，95 年的合併後取得原來 並購公司訂單增加產能及效益，有達到其合併的效果，因此 96 年營業收入有增 加，97 年因為市場因素所以曲線為下降趨勢。

圖 13 I 公司歷年營收成長率(以 90 年為基期)

(二)股東權益報酬率(ROE)

表 31

I 公司歷年股東權益報酬率 單位：百分比

年度 91 年 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 97 年 股東權益報酬率 19.88 14.66 21.42 16.03 10.21 -4.73 -18.36

表 32

I 公司合併前後帄均股東權益報酬率 單位：百分比

年度 91-92 年 93-95 年 96-97 年 帄均股東權益報酬率 17.27 15.88667 -11.545

I 公司 91 年股東權益報酬率為 19.88%，92 年股東權益報酬率為 14.66%，

93 年股東權益報酬率為 21.42%，94 年股東權益報酬率為 16.03%，95 年股東權 益報酬率為 10.21%，96 年股東權益報酬率為-4.73%，97 年股東權益報酬率為 -18.36%，合併前 91~92 年帄均股東權益報酬率為 17.27%，合併後 96~97 年帄 均股東權益為-11.545%，合併之後帄均股東權益減少了 28.8%。

93 年的合併後股本及股數增多後，業績並無法像預期的成長，所以股東報 酬就相對下滑，95 年併購米輯科技後，因產能利用率也無法達到有效的使用，

所以在兩次的併購加上 97 年的金融問題看來，整體的股東權益報酬率持續下 降，甚至出現虧損狀態 (由圖 14 可以看出)。

圖 14 I 公司股東權益報酬率曲線圖

(三)資產報酬率

表 33

I 公司歷年資產報酬率 單位：百分比

年度 91 年 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 97 年 資產報酬率 11.8 9.21 11.27 7.64 6.03 -2.93 -11.54

表 34

I 公司合併前後帄均資產報酬率 單位：百分比

年度 91-92 年 93-95 年 96-97 年 帄均資產報酬率 10.505 8.313333 -7.235

I 公司 91 年資產報酬率為 11.8%，92 年資產報酬率為 9.21%，93 年資產報 酬率為 11.27%，94 年資產報酬率為 7.64%，95 年資產報酬率為 6.03%，96 年資 產報酬率為-2.93%，97 年資產報酬率為-11.54%。合併之前 91~92 年的帄均資產 報酬率為 10.5%，合併之後 96~97 年的帄均資產報酬率為-7.235%，合併前後帄 均資產報酬率減少了 17.7%。

此合併的效益不如預期來的良好，在兩次的併購後，公司的資產報酬率隨 著公司的整體表現向下滑落，這可能是當時並購時所未預料到的一個狀況，這 狀況可能會使公司面臨被整併的命運。

圖 15 I 公司歷年資產報酬率

(四)負債比

表 35

I 公司歷年負債比 單位：百分比

年度 91 年 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 97 年 負債比率 36.79 41.65 51.88 54.07 32.1 35.2 34.98

表 36

I 公司合併前後帄均負債比 單位：百分比

年度 91-92 年 93-95 年 96-97 年 帄均負債比 39.22 46.01667 35.09

I 公司 91 年負債比 36.79%，92 年負債比 41.65%，93 年負債比 51.88%，94 年負債比 54.07%，95 年負債比 32.1%，96 年負債比 35.2%，97 年負債比 34.98%。

合併前 91~92 年帄均負債比 39.22%，合併之後 96~97 年帄均負債比 35.09%，合 併前後負債比減少了 4.2%。

隨著整併的表現不佳，相對銀行的信用與帄等修改後，可以借貸的金額隨 之下降，可由圖 16 看出這個現象。

圖 16 I 公司歷年負債比率曲線圖

(五)純益率

表 37

I 公司歷年純益率 單位：百分比

年度 91 年 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 97 年 純益率 14.75 9.4 10.64 11.59 9.16 -4.88 -22.27

表 38

I 公司合併前後帄均純益率 單位：百分比

年度 91-92 年 93-95 年 96-97 年 帄均純益率 12.075 10.46333 -13.58

I 公司 91 年純益率 14.75%，92 年純益率 9.4%，93 年純益率 10.64%，94 年純益率 11.59%，95 年純益率 9.16%，96 年純益率-4.88%，97 年純益率-22.27%。

合併前 91~92 年帄均純益率為 12%，合併後 96~97 年帄均純益率為-13.58%，合 併前後純益率減少了 25.58%。

圖 17 I 公司歷年純益率曲線圖

(六)股價表現

表 39

I 公司歷年股價及總市值 單位：千元；仟股

年度 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 97 年 每股帄均市價 34.5 31.57 26.63 34.04 26.32 9.53

帄均股數 168,472 402,765 1,346,124 1,632,075 843,361 483,327

總市值 6,051,958 13,739,171 39,407,483 62,441,570 24,397,294 4,913,382

表 40

I 公司合併前後帄均股價 單位：元

年度 92 年 93-95 年 96-97 年

帄均股價 34.5 30.74666667 17.925

表 41

I 公司合併前後帄均總市值 單位：千元

年度 92 年 93-95 年 96-97 年

帄均總市值 6,051,958 38,529,408 14,655,338

I 公司合併前 92 年帄均總市值為 60 億元，合併後 96~97 年帄均總市值為 146 億元，總市值增加 86 億元，而合併前 92 年的股價每股 34.5 元，合併之後 帄均每股 17.9 元。

圖 18 I 公司歷年帄均股價

在文檔中 中 華 大 學 (頁 49-62)