與同業的成長比較…

一、營收成長率

表 42

各公司營收成長率

年度 91 年 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 97 年 C 公司 -9.02% 69.60% 64.44% 35.21% 9.55% 41.72% -10.15%

I 公司 128.21% 60.43% 51.85% -21.96% 18.69% 7.17% -26.03%

F 公司 102.87% 19.69% 26.79% -24.50% -47.81% -0.73% -75.75%

由圖 20 跟表 42 可以看出 C 公司的 93 年和 95 年兩次併購使營收成長向上 攀升，93 年 I 公司的合併跨金凸塊產業合併(93 年前不含金凸塊製程)，使得兩 次的合併出現了雙峰現象，F 公司因為沒有參予併購案及市場競爭因素，所以 營收成長率往下滑，也代表著規模經濟的產生。

在圖 20 發現，營收的成長如果是擴大相同性質產業(原有的事業部門擴大 產能)的併購方式較能達到最有效率的成長，以 C 公司併購兩間同業來說，兩個 原有的事業部門擴大產能，在併購後時間點營收均為往上成長趨勢，以 I 公司 為例，93 年併購前段金凸塊製程(I 公司 93 年前營業項目不含金凸塊製程)後，

因並非原始的營業項目，在購入前端製程產業後因市場素營收成長率下滑，95 年再次併購同性質產業才有將營收成長率往上提升；如果相較於都未進行合併 的 F 公司，因市場的排擠效應及規模經濟因素，漸漸的營收成長率往下滑，導 致退出封測市場。

圖 20 各公司歷年營收成長率比較(以各公司 90 年為基期)

二、股東權益報酬率(ROE)

表 43

各公司歷年股東權益報酬率 單位：百分比 年度 91 年 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 97 年 C 公司 -7.4 16.01 30.81 27.17 13.5 19 1.32 I 公司 19.88 14.66 21.42 16.03 10.21 -4.73 -18.36 F 公司 -19.1 -11.69 4.59 -23.29 -56.61 -29.5 -78.58

由圖 21 跟表 43 可以看出 C 公司與因為在 93 年及 95 年有進行合併所以股 東權益上升，I 公司因為市場及內在因素股東權益在 93 年的併購後隨之遞減，

而 F 公司因為在 95 年時進行減資，所以 96 年股東權益上升，97 年下滑，所以 出現雙峰現象。

如果以 91 年為基期來觀察這些併購案例的股東權益報酬率，這兩個有併購 案例整體都呈合併後的股東權益報酬率是下滑的，這比起沒有合併的 F 公司一 樣是下滑的趨勢，只是下滑幅度較為帄穩，不會因為外在市場環境馬上受到影 響而改變。

圖 21 各公司歷年股東權益報酬率趨勢

三、資產報酬率

表 44

各公司歷年資產報酬率 單位：百分比 年度 91 年 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 97 年 C 公司 -5 12.29 20.39 18.8 9.42 11.89 1.9 I 公司 11.8 9.21 11.27 7.64 6.03 -2.93 -11.54 F 公司 -10.66 -6.15 3.83 -14.02 -32.83 -18.46 -46.92

由圖 22 跟表 44 可以看出，資產報酬率跟股東權益的圖是很相似的，所以 F 公司也是因為同樣的原因才會出現雙峰，然而 C 公司在合併後整體的資產報酬 率也隨之開始下滑，但 C 與 I 公司比較後發現，I 公司從一開始的資產報酬率就 呈現不斷的向下遞減，在經過兩次的合併後，結果還是一樣不斷的向下遞減，

可見合併後的結果是不佳的。

圖 22 各公司歷年資產報酬率趨勢

四、負債比

表 45

各公司歷年負債比 單位：百分比 年度 91 年 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 97 年 C 公司 20.81 30.59 39.32 28.02 39.86 47.3 48.23 I 公司 36.79 41.65 51.88 54.07 32.1 35.2 34.98 F 公司 36.79 37.82 29.97 44.58 36.1 34.72 47.66

由圖 23 跟表 45 可以看出，C 公司在 93 年及 95 年因為同業合併效益，所 以 C 公司的負債比是下降的；I 公司 93 年的合併為同產業範圍但並非內部事業 部門的擴大(93 年前不含金凸塊製程)所以合併造成負債比上升，在 95 年的合併 同性質業接收併購公司的效益後負債比下降；而 F 公司因為在 93~94 年購置新 建廠房及設施，固當年的負債比上升。

圖 23 各公司歷年負債比比較

五、純益率

表 46

各公司歷年純益率 單位：百分比 年度 91 年 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 97 年 C 公司 -13.17 17.57 26.85 28.07 16.83 18.99 1.49 I 公司 14.75 9.4 10.64 11.59 9.16 -4.88 -22.27 F 公司 -27.15 -12.75 4.37 -31.65 -143.15 -74.13 -553.48

由圖 24 跟表 46，可以看出 C 公司的獲利能力是正的，與 I 公司的持續摔退 狀況比較，I 公司 96 年就進入負成長-4.88 整體表現持續下滑，但也看出 F 公司 的獲利能力因為規模經濟及市場因素所以往下降到負的 5 百多，顯示出 F 公司 的獲利能力是相對較低的；相較於 C 公司因為兩次的合併出現了正的獲利能 力，I 公司的合併綜效沒那麼明顯，意味著相同產業內的合併或是透過併購同業 擴大產能對一個企業來說是有著正面的意義。

圖 24 各公司歷年純益率比較

六、股價表現

表 47

各公司歷年帄均股價 單位：元 年度 91 年 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 97 年 C 公司 20.64 17.54 35.48 40.31 37.8 38.66 22.65 I 公司 34.5 31.57 26.63 34.04 26.32 9.53 F 公司 12.03 12.92 7.33 4.49 4.31

由於 F 公司在 92 年才掛牌興櫃，所以在 93 年以前查無數據，但是由圖 25 跟表 47 還是可以明顯的看出來，C 公司在 93 年及 95 年併購之後帄均股價是有 稍微成長的，但 I 公司在 93 年的合併沒有明顯的改善，反而因為整體的營運表 現不佳隨之而來的就是股價的下跌狀況，但是 95 年的合併確可以看得出來帄均 股價是上升的。

相對於沒有參與併購的 F 公司，因為規模經濟影響所以股價下跌，在 97 年 因為金融風暴與整體市場因素影響所以 C 公司與 I 公司的股價向下掉落，但是 F 公司因為原本股價就沒有那麼高向下掉落的幅度看起來就沒有那麼明顯了。

圖 25 各公司歷年帄均股價

表 48

各公司歷年每股盈餘 單位：元 年度 91 年 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 97 年 C 公司 -0.94 2.17 4.52 4.87 2.39 3.61 0.25 I 公司 2.03 1.8 2.74 2.12 1.55 -0.72 -2.44 F 公司 -1.59 -1.1 0.46 -2.05 -5.87 -2.82 -4.47

由圖 26 跟表 48 可以看到 C 公司兩次的合併都使得每股盈餘上升，I 公司則 只有在 93 年時的合併每股盈餘上升，而 F 公司因為在 95 年減資，所以 96 年使 得每股盈餘上升，但是在 97 年時因為整個市場因素所以三家公司都下降了。

圖 26 各公司歷年每股盈餘