第四章 數值模擬結果
第四節 債券價格定價誤差模擬結果與分析
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年則是以3、4、5年期債券之投資比例較高，因評估期間末期，經理人雖追求高 績效表現但因風險之考量才使得8、9、10年期之債券比例下降而3、4、5年期債 券比例提高。
第四節 債券價格定價誤差模擬結果與分析
由圖 5.觀測投資初期，在無誤差時，投資於 8、9、10 年期之債券之比例相 較於考量誤差增值率係數（簡稱誤差係數）時比重較高，且誤差係數為 0.2 之投 資比率皆高於誤差係數為 0.02 時之投資比率，圖 6.投資中期，無誤差時之投資組 合集中於短年期及長年期債券，誤差係數 0.2 之投資比率皆高於誤差係數為 0.02 時之投資比率，圖 7.投資期限結束，無誤差之投資組合集中於 5、6、7 年期債券，
而誤差係數 0.2 之投資比率與前兩狀態相同皆高於誤差係數為 0.02 時之投資比 率。
圖5. θ= 0.052,κ= 0.181,λr= 0.00075,σr= 0.02,λS= 0.03,σS= 0.2,ρ= −0.25 時間 T=1, 時無誤差、誤差係數為 0.02、誤差係數為 0.2 之最適配置
0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3
比 例
T=1
無誤差 誤差係數0.02 誤差係數0.2
γ
= 7
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圖6. θ= 0.052,κ= 0.181,λr= 0.00075,σr= 0.02,λS= 0.03,σS= 0.2,ρ= −0.25 時間 T=5, 時無誤差、誤差係數為 0.02、誤差係數為 0.2 之最適配置
圖7. θ= 0.052,κ= 0.181,λr= 0.00075,σr= 0.02,λS= 0.03,σS= 0.2,ρ= −0.25 時間 T=10, 時無誤差、誤差係數為 0.02、誤差係數為 0.2 之最適配置
考慮債券定價誤差對於投資組合整體影響，由圖 8.觀察得到在無誤差狀態下 投資組合對於債券與股票之比例加總接近 1，而在考慮定價誤差下，誤差係數為 0.2 時與無誤差狀態接近對於債券與股票之投資比例總和接近 1，但誤差係數 0.02 時投資比率小於其他兩個狀態，初期債券與股票投資比率加總接近 1，而在中期
0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3
T=5
無誤差 誤差係數0.2 誤差係數0.02
γ
= 7
0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
比 例
T=10
無誤差 誤差係數0.02 誤差係數0.2
γ
= 7
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時投資比率加總才超過 0.6，期末時才逐漸接近 0.7，但未超過 0.7，因考量定價 誤差下，定價誤差愈大，所含之隱含獲利愈多，因此能利用交易獲利之機會較高，
因此經理人為達到較好的投資績效表現，會利用此誤差產生較高之可能獲利，當 時間愈接近到期日時，兩誤差狀態之差距將逐漸縮小，說明到期末時，誤差係數 較小之投資組合為達到較好績效也必須提高投資於風險性資產之比率。
圖8. θ= 0.052,κ= 0.181,λr= 0.00075,σr= 0.02,λS= 0.03,σS= 0.2,ρ= −0.25 , 時無誤差、
誤差係數為 0.02、誤差係數為 0.2 時投資於債券與股票之投資比率總和
考慮債券定價誤差下，對於股票投資比例影響，從圖 9.發現不論是哪一種狀 態下，股票比例之變動與整體投資比率之變動趨勢相同，當定價誤差確定後，其 股票部位及債券部位之比例即確定，也就是說定價誤差對於投資組合有直接的影 響，除此之外，從圖 9.還可以看到定價誤差較小的情況下，投資於股票部位的比 例較低，因為定價誤差較小，債券較準確，因此在債券部位之獲利率相較於誤差 大的高，也使得投資於股票比例縮小，而對於無定價誤差的狀態下，因無定價誤
0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
投 資 組 合 比 例 總 和
時間
無誤差 誤差係數0.02 誤差係數0.2
γ
= 7
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差，因此在債券部位無利用交易獲利的套利空間，因此會有較高的股票投資比率，
為達到較高之績效表現，但在評估到期日前有明顯下降趨勢，因股票屬於高風險 性資產，在評估期限前所設定風險係數下，會使經理人選擇風險性較小之資產。
圖9. θ= 0.052,κ= 0.181,λr= 0.00075,σr= 0.02,λS= 0.03,σS= 0.2,ρ= −0.25 , 時無誤差、
誤差係數為 0.02、誤差係數為 0.2 時投資於股票之投資比率