第二章 文獻探討
第二節 公司治理
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雖然委託人監督代理人，代理人也自我約束，但是委託人與代理人之間仍 然存在尚未解決的利益衝突時，導致委託人未能從事最佳決策創造公司最大價 值，所導致的其他損失。
第二節、 公司治理
公司治理的理念在歐美地區風行已久，1997 年亞洲金融風暴發生時，因公 司經營者的不當行為，投資人、債權人或利害關係人等蒙受重大損害，才讓亞 洲各國政府、主要國際組織與投資人等正視公司治理的重要性，並相繼提出強 化經營者責任之治理紀律與效能訴求。以下將就公司治理的定義、公司治理的 架構和公司治理的原則和公司治理的核心--董事會等，依序探討。
ㄧ、公司治理的定義
公司治理的目的在於消除代理問題。由於企業內負責經營的管理者與企業 資金提供者之間的利益可能有分岐，因此常造成資金提供者權益受損的情況發 生，為防止上述情形，公司治理制度因運而生。因此，公司治理的重要性與日 俱增，國內外機構、學者及專家們也從不同的角度切入探討公司治理的意義與 範圍，並提出許多不同的見解，表 2-1 為國內外機構、學者及專家對公司治理 定義的相關文獻彙整，本研究整理。
表 2-1 機構、學者及專家對公司治理定義的探討
機構、學者、專家與論文 定義
Ira Millstein(2001) 透過法律、經濟與公司營運的規 範，協助公司充實財務與人力資 源，增進股東的財富，同時，公司 治理為建立穩定和有益的商業環境 提供了基礎，對於新興市場和謀求 在全球經濟中脫穎而出的企業，可 能尤其重要。
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Shleifer and R. W. Vishny(1997) 如何確保資金提供者的投資能夠獲 得合理的報酬，所設計的機制。 World Bank
公司治理體系可以從公司和公共政
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公司治理定義雖可從不同角度切入探討，期大致結論如下：
(ㄧ)、強調法律觀點，如：證期會(2002)：透過法律的制衡管控設計，防止違法 行為之經營弊端。
(二)、主張財務觀點，如：Shleifer and R. W. Vishny(1997)：透過所設計的機制，
確保公司資金提供者應有的權益等。
(三)、重視經濟觀點：降低代理成本，追求公司經濟價值極大化。
(四)、本研究認為：主要是防止或降低公司負責人與管理階層因自利行為而侵 害股東和債權人等之權益，並透過一套有效的機制安排，引導負責人與管理階 層致力於公司的營運，提升公司價值，使公司負責人、管理階層與股東共享公 司經營的成果。
二、公司治理的架構
世界銀行為協助其會員國建立健全的公司治理制度，於 1999 年提出了公 司治理之架構，其架構可分為內部治理機制為董事會功能和股東結構兩部份，
與外部治理機制為外部環境與制度，包括各種法律規章和組織制度的建立，其 目的為追求公司價值和股東財富極大化，並保障各利害關係人的權益。
(ㄧ)、公司治理之內部機制：分為董事會功能與股東結構兩方面。
1、董事會
公司治理的核心在董事會，董事會的責任在於提供公司經營上的建議，並 監督公司負責經營的管理階層，以確保公司永續經營，所以董事會主要的職責 為：(1)、對股東和債權人負責，維護公司利益，創造股東財富極大化；(2)、監 督公司管理階層並提供經營上之建議，確保公司永續經營。
2、股權結構
當公司股權分散時，公司治理機制則應強化外部股東如何監督經理人的機
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制；當公司股權集中時，公司治理機制應側重於防止最大股東為了自身利益而 侵害到小股東的權益，因此董事會中應有代表小股東利益者擔任董事，使最大 股東及經理人不會完全控制公司，侵害小股東及其他利害關係人的權益。
(二)、公司治理之外部機制
若公司治理只靠企業內部機制，仍然無法達成有效監理的目標時，此時則 須仰賴公司治理之外部機制，如：法規制度之建立或透過市場機制的運作、政 府和民間專業團體等參與和監督。
1、法規體制
建立一套有效規範公司行為的法規和執法體系，為公司治理機制外部環境 之根本，同時使投資人的權益受到保護。所以，在一定準則下，管理階層應善 盡責任，若有違背原則情形產生，法律將給于適度的懲罰，以抑制不法行為的 發生。
2、金融市場
銀行為提供企業經營上所需資金的主要來源之一，當公司向銀行融資時，
金融機構會要求企業提供財務報告及相關資訊，亦會要求公司遵照融資合約相 關條款行事，使公司作為受到相當約束，此時金融機構扮演著公司治理部分重 要的角色。
3、資本市場：
當公司欲從股票市場或債券市場募集資金時，必須提供年報、公開說明書、
財務報表和相關資料等，以供投資人參考。以效率資本市場而言，股票的價格 將反映出公司目前經營績效與未來前景。當公司經營不善時，投資人會拋售股 票促使股價迅速下跌，所以股票價格上所顯示公司訊息的隱約性，可使投資人 間接了解公司的現況，因此，資本市場亦扮演著監督的角色。
4、市場競爭：
管理階層應努力增加公司財富與股東價值，在市場競爭下，當公司經營績
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效不佳，將可能面臨被替換、被併購或委託書收購等情事發生。
5、法人與積極股東：
一般投資人因持股過低，對公司治理之議題不關心也不積極參與，而法人 機構及大股東因投入資金多與本身資源較豐富，所以有足夠誘因和能力，在公 司治理上發揮較多監督功能。
6、民間團體的參與：
民間各種專業人士或團體的積極參與，提供金融與資本市場所需的種種資 訊，且經由參與各項活動或提供服務，會關注公司管理階層的經營行為與經營 成果，亦有監督的力量。
三、公司治理的原則
鑒於 1990 年代以來大型公司陸續出現財務醜聞和 1997 年亞洲金融風暴的 威脅，以及公司治理對改善總體經濟效率的重要性，經濟合作暨發展組織 OECD 於 1998 年 4 月召開的部長會議中，呼籲與會政府、相關國際組織及私人 部門，共同發展一套公司管控標準及指導原則，並於 1999 年正式公布。由於這 個基本原則也得到其他國際組織的支持，同時也為國際間落實公司健全經營，
提供了較具共通性的指導原則。國內學者對此原則也多有探討，相關重點如下：
OECD(1999)提出五個公司治理的原則，共分別為：
(一)、保障股東權益。
(二)、對股東的待遇應符合平衡原則。
(三)、利害關係人的權益。
(四)、資訊揭露及透明度的要求。
(五)、董事會的責任。
之後，因恩隆、世界通訊公司等財務醜聞，2002 年 OECD 部長會議授權成 立「公司治理原則指導小組」檢討 1999 年的公司治理準則，之後，OECD(2004)
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再度提出公司治理原則，以更寬廣的視野來看待公司治理的制衡議題，也關注 環保、反貪污與倫理的決策過程，並將利害關係人擴大到國際投資機構，主張 一個健全的公司治理必須符合六項原則，以下為 OECD(2004)公司治理原則：
(一)、建立有效公司治理架構。
(二)、股東的權益和關鍵所有權的功能。
(三)、對股東的待遇應符合平衡原則。
(四)、利害關係人的權益。
(五)、資訊揭露和及透明度的要求。
(六)、董事會職責。
台灣證期會在 2002 年亦公佈了「上市上櫃公司治理實務原則」，指出建全 的公司治理須符合五大原則，其內容摘要如下：
(一 )、保障股東權益：
公司董事長和總經理不宜由同一人擔任，但如董事長及總經理為同一人或 互為配偶或ㄧ等親屬，則宜增加獨立董事席次，以強化監督機制。
(二)、強化董事會職能：
每兩個月開會一次，議事規則要強調議案討論、發言、表決會議紀錄以及 利益衝突的迴避；董事會休會時，要求董事會明確授權，不得概括委任，而且 對足以影響公司的重大事項，仍須全會決議。
(三)、發揮監督功能：
公司法第 192 條第 1 項規定，公司董事會不得少於 3 人；證交法第 26-3 條 更指出，公開發行公司董事設置不得少於 5 人；有關獨立董事之規定在證交法 第 14-2 條第 1 項中指出，發行股票之公司，得依章程規定設置獨立董事，但主 管機關應視公司規模、業務性質及其他必要情況，要求設置獨立董事，人數不 得少於 2 人，且不得少於董事席次 1/5。
(四)、尊重利害關係人權益。
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(五)、資訊透明度：強化財務業務、風險管理和公司治理等資訊揭露。
四、公司治理的核心—董事會
誠如美國企業圓桌會議，於 1997 年公司治理原則聲明中所指出：「……良 好公司治理的本質比它的形式更加重要，採用一整套規則和任何特殊的政策實 踐原則也不能替代公司治理結構，更不能確保良好公司治理的實現。」公司治 理原則的確為公司良好運作和股東權益保障畫出一個美好的前景，但公司治理 成果必須依賴董事會和 CEO 的互動，若 CEO 不尊重董事會，或董事會不能直 言勸諫，再好的原則都只是文字，也不會自動落實的。3
(ㄧ)、董事會的職權(OECD2004)
檢查和指引公司策略、重大行動計劃、風險管理策略、年度預算和業務計劃，
並且設定績效目標、監督執行情形，以及監督重大投資支出、收購、合併與撤 資。
1、 對高階管理者的遴選、獎酬與監督，必要時予以更換並監督繼任計劃。
2、 審查高階管理者與董事的薪酬，和公司及股東的長期利益同步。
3、 確保正式及透明的董事會提名程序。
4、 監督管理者、董事會成員和股東間可能發生的利益衝突，包括關係人交易、
公司資產被誤用或濫用與公司資產之侵占等。
5、 確保公司會計和財務報告系統的真實性。
6、 監督公司治理實務運作的有效性，必要時加以修改。
7、 監督資訊揭露和溝通程序。
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註 3 參考資料：台北大學教授劉坤億和蔡淑美(2004)「公司治理」