第四章 實證結果
第三節 分幣別篩選與敘述統計結果
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根據以上的測試結果，在 2004 年至 2007 年的樣本內期間利差交易的獲利不 斷增加，而透過模型的篩選儘管幅度不大但的確可進一步提升獲利；在樣本外的 期間歷經了 2008 年金融海嘯與 2012 年歐債危機，而透過模型的篩選約可減少金 融海嘯時期一半的損失，致使調整後的利差交易得到更好的報酬表現。
第三節分幣別篩選與敘述統計結果
在以上的測試中，當我們參考 Burnside et al. (2007)的利差交易挑選方法後，
便藉由估計每期變數來決定每個禮拜是否要進行利差交易，即單純的進退場指標 設計，讓我們得以了解變數對於整體利差交易的影響。然而，如果考量到變數的 影響在貨幣之間的差異，則我們可以進一步把每期不等的數筆交易拆開來分析，
此時依變數則變為每種貨幣的利差交易報酬而不再是整個投資組合的報酬，並可 做到在同一期進行某種貨幣的交易卻拒絕另一種幣別的交易，而我們也將同樣依 照取樣期間分別進行樣本內即樣本外測試以及縮短取樣期間的穩健性測試。在此 我們將把結果連同之前的實驗結果以敘述統計資料呈現以方便比較：
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表 8：投資組合與個別貨幣的敘述統計結果
完整樣本期間 投資組合𝟏 個別貨幣𝟐
樣本內測試 CT LN LS LN LS
夏普值 0.062836 0.122033 0.082495 0.153301 0.065766 平均數 0.001209 0.001825 0.001584 0.002054 0.001265 標準差 0.019238 0.014956 0.019201 0.013396 0.019235 最小值 -0.18635 -0.07625 -0.13776 -0.06853 -0.13776 最大值 0.137758 0.081543 0.186347 0.066031 0.186347 總和 1.129072 1.15528 1.43032 1.211653 1.181487 觀測值 934 590 934 633 934
樣本外測試 CT LN LS LN LS
夏普值 0.062764 0.064156 0.058289 0.071206 0.067973 平均數 0.000713 0.000717 0.000662 0.000799 0.000784 標準差 0.011361 0.011181 0.011364 0.011218 0.011539 最小值 -0.1254 -0.1254 -0.1254 -0.1254 -0.1254 最大值 0.050692 0.050056 0.06264 0.050367 0.06264 總和 1.313439 1.266779 1.220119 1.459326 1.469127 觀測值 1842 1766 1842 1827 1842
1 投資組合代表僅以模型決定是否進行利差交易；而 2 個別貨幣則表示依照每國貨幣資料於 每周逐幣挑選進行利差交易的幣別。
由以上結果可知，不論在樣本內或樣本外測試、進行貨幣挑選或單純進退場 執行，多頭操作下的報酬夏普值都優於調整前，而多空操作則在單純進退場下的 樣本外測試劣於調整前，整體來說，多頭操作優於多空操作，而進行貨幣挑選的 方式也優於單純執行進退場。
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表 9：投資組合與個別貨幣的敘述統計結果(縮減樣本期間)
縮減樣本期間 投資組合𝟏 個別貨幣𝟐
樣本內測試 CT LN LS LN LS
夏普值 0.225274 0.247206 0.21947 0.284162 0.274418 平均數 0.002798 0.003074 0.002729 0.003555 0.003369 標準差 0.012419 0.012435 0.012435 0.01251 0.012276 最小值 -0.06853 -0.06853 -0.06853 -0.06853 -0.06853 最大值 0.066031 0.066031 0.066031 0.066031 0.066031 總和 1.328935 1.312614 1.296294 1.464577 1.60022 觀測值 475 427 475 412 475
樣本外測試 CT LN LS LN LS
夏普值 0.032568 0.044815 0.043791 0.050356 0.049656 平均數 0.000484 0.000592 0.00065 0.000659 0.000738 標準差 0.01486 0.013213 0.014853 0.013087 0.014862 最小值 -0.18635 -0.1254 -0.13776 -0.18635 -0.18635 最大值 0.137758 0.120733 0.186347 0.137758 0.137758 總和 1.113577 1.305127 1.496677 1.014917 0.916258 觀測值 2301 2204 2301 2159 2301
1 投資組合代表僅以模型決定是否進行利差交易；而 2 個別貨幣則表示依照每國貨幣資料於 每周逐幣挑選進行利差交易的幣別。
在縮減樣本內測試期間的穩健性測試中，我們可以得知進行貨幣挑選的結果 仍然優於單純執行進退場，而進行貨幣挑選的方式也依然優於單純執行進退場，
與先前的測試相比，則可發現夏普值的差距更為明顯。
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