創投經理人特質對評估準則影響部份

本節主要是對創業投資經理人的特質對評估準則的影響進行迴歸模型的實證分 析，並驗證假設1到假設12。而在進行迴歸分析時，我們必須知道變數之間的相 關性會影響迴歸式的建立，因此在進行迴歸分析前必須對變數間的相關情形進行 了解。變數之相關矩陣列於表5-1。變數的相關可能會使迴歸模型產生共線性

（collinearity）的問題，使各別自變數的貢獻度難以估計，且其他變數的解釋能 力亦會受限（Hair, Anderson, Tatham & Black,1995）。迴歸分析中，共線性的衡 量指標有兩種，容忍值（tolerance）或VIF（variance inflation factor）值，後者為 前者的倒數，可以評估各別變數被其他變數解釋的程度。一般而言，以容忍值0.1 或VIF值10為判別點，容忍值小於0.1或VIF值大於10者認為有高度共線性的問題

（Hair, Anderson, Tatham & Black,1995）。故在觀察變數彼此之間相關性後，本 研究發現在模型中的兩個控制變數其相關性非常高（相關係數=0.706），故為了 避免會造成模型的扭曲，本研究事前曾將各模型都只放入一個控制變數，結果發 現結果與同時放入兩個控制變數的結果並沒有造成模型顯著上的差異，而且本研 究也探討了每個模型變數的VIF值，發現所有的VIF值皆小於10，所以本研究所 採用的模型的共線性的問題在可容忍範圍之內，故可以採用迴歸分析。

經營團隊的承諾度

依變數：經營團隊的承諾度

自變數：創投經理人的年齡、教育年限、商學背景、金融產業經驗 控制變數：創業投資公司的基金規模、成立年限

表 4-1：經營團隊承諾度之迴歸分析

依變數 R R Squar e Adjusted R Squar e

F

經營團隊承諾度 0.223 0.050 -0.108 0.315

控制變數 â值 T值

創業投資公司的基金規模 0.058 0.241 創業投資公司的成立年限 -0.169 -0.683

自變數 â值 T值

常數項 - 2.385**

年齡 0.108 0.619

教育年限 -0.001 -0.004

商學背景 0.038 0.209

金融產業經驗 0.114 0.635

*代表p＜0.1, **代表p＜0.05, ***代表p＜0.01

由統計分析結果可知，創業投資者的年齡雖然會與重視經營團隊承諾度的準則 成現正相關，卻未為達到顯著水準，故不符合假設1。

經營團隊的行銷能力

依變數：經營團隊的行銷能力

自變數：創投經理人的年齡、教育年限、商學背景、高科技產業經驗 控制變數：創業投資公司的基金規模、成立年限

表 4-2： 經營團隊行銷能力之迴歸分析

依變數 R R Squar e Adjusted R Squar e

F

經營團隊的行銷能力 0.493 0.244 0.117 1.932

控制變數 â值 T值

創業投資公司的基金規模 0.158 0.731 創業投資公司的成立年限 -0.165 -0.756

自變數 â值 T值

常數項 - 3.022***

年齡 0.022 0.144

教育年限 -0.117 -0.764

商學背景 0.268 1.751*

高科技產業經驗 -0.355 -2.427**

*代表p＜0.1, **代表p＜0.05, ***代表p＜0.01

由統計分析結果可知，創業投資經理人若受過商學教育相較於其他學術背景的 創業投資經理人會較重視經營團隊的行銷能力，且達到顯著水準，故符合假設 1-2。而創業投資經理人若擁有高科技的產業經驗相較於擁有其他產業經驗的創 業投資經理人卻較不重視經營團隊的行銷能力，並且達到顯著水準，與預期正好 相反，故不符合假設1-3。

經營團隊的管理能力

依變數：經營團隊的管理能力

自變數：創投經理人的年齡、教育年限、商學背景、金融產業經驗 控制變數：創業投資公司的基金規模、成立年限

表 4-3： 經營團隊管理能力之迴歸分析

依變數 R R Squar e Adjusted R Squar e

F

經營團隊的管理能力 0.421 0.177 0.040 1.292

控制變數 â值 T值

創業投資公司的基金規模 0.255 1.135 創業投資公司的成立年限 -0.255 -1.106

自變數 â值 T值

常數項 - 2.084**

年齡 0.360 2.218**

教育年限 -0.018 -0.114

商學背景 0.090 0.536

金融產業經驗 -0.152 -0.913

*代表p＜0.1, **代表p＜0.05, ***代表p＜0.01

由統計分析結果可知，創業投資者的年齡越大會越重視經營團隊的管理能力，

並且達到顯著水準，故符合假設2。研究結果也發現，結果不符合假設3-1，假設 3-2呈現正向，但未達顯著水準。

經營團隊的財務能力

依變數：經營團隊的財務能力

自變數：創投經理人的年齡、教育年限、理工背景、金融產業經驗 控制變數：創業投資公司的基金規模、成立年限

表 4-4：經營團隊財務能力之迴歸分析

依變數 R R Squar e Adjusted R Squar e

F

經營團隊的財務能力 0.529 0.280 0.160 2.333*

控制變數 â值 T值

創業投資公司的基金規模 -0.190 -0.907 創業投資公司的成立年限 0.085 0.395

自變數 â值 T值

常數項 - 3.432***

年齡 -0.246 -1.612

教育年限 -0.055 -0.367

理工背景 -0.490 -3.227**

金融產業經驗 0.085 0.579

*代表p＜0.1, **代表p＜0.05, ***代表p＜0.01

由統計分析結果可知，創業投資者具有工學背景相較於其他學術背景的人會較 不重視經營團隊的財務能力，並且達顯著水準，故符合假設3-3。研究結果也發 現，結果不符合假設3-2，假設3-2成正向，但是不顯著。

產品、技術的創新程度

依變數：產品、技術的創新程度

自變數：創投經理人的年齡、教育年限、商學背景、金融產業經驗 控制變數：創業投資公司的基金規模、成立年限

表 4-5：產品、技術創新程度之迴歸分析

依變數 R R Squar e Adjusted R Squar e

F

產品、技術的創新程度 0.432 0.186 0.051 1.374

控制變數 â值 T值

創業投資公司的基金規模 0.054 0.240 創業投資公司的成立年限 -0.289 -1.278

自變數 â值 T值

常數項 - 1.336

年齡 0.332 2.043**

教育年限 0.092 0.580

理工背景 -0.069 -0.417

高科技產業經驗 0.140 0.902

*代表p＜0.1, **代表p＜0.05, ***代表p＜0.01

由統計分析結果可知，創業投資者的年齡越大會越重視產品與技術的創新程 度，並且達到顯著水準，但與預期正好相反，故不符合H3-4。而研究結果也發現，

結果不符合H3-5、H4-1及H4-2；H3-5、H4-2呈現正向，H4-1呈現負向，但都未 達顯著水準。

市場潛力

依變數：市場潛力

自變數：創投經理人的年齡、教育年限、商學背景、金融產業經驗 控制變數：創業投資公司的基金規模、成立年限

表 4-6：市場潛力之迴歸分析

依變數 R R Square Adjusted R Square

F 市場潛力 0.343 0.118 -0.029 0.802

控制變數 â值 T值

創業投資公司的基金規模 0.312 1.342 創業投資公司的成立年限 -0.124 -0.518

自變數 â值 T值

常數項 - 3.686***

年齡 -0.026 -0.157

教育年限 -0.181 -1.093

商學背景 0.231 1.323

金融產業經驗 -0.086 -0.497

*代表p＜0.1, **代表p＜0.05, ***代表p＜0.01

由統計分析結果可知，創業投資者若有商學背景與投資公司的市場潛力之相關 準則成現正向，但未達到顯著水準，故不符合假設4-3。