（3）新《证券法》对资产证券化产品发行的 不确定性
资产证券化产品目前是向合格投资者定向募 集。但是，2006年1月1日起实行的新《证券法》
规定向累计超过二百人的特定对象发行的证券为 公开发行（第十条）。资产证券化产品如果被认 定为证券，而且发行突破二百人，将面临公开发 行的要求。市场各参与方希望尽早明确资产证券 化产品在新《证券法》下的发行要求。
四、我国资产证券化发展的未来展望
由此可见，我国资产证券化虽然发展空间巨 大，但同样存在一系列亟待解决的问题，这也需 要市场参与各方共同的努力。由于中国的金融体 系和资本市场受到高度关注和多方监管，若没有 所有相关监管部门（如人行、银监会、证监会、
保监会、财政部、商务部、外管局等）的参与和 合作， 资产证券化的顺利实行将会困难重重。
根据穆中国及其它发达国家资产证券化市场 发展的经验，我们认为，如果在以下几方面加以 改进，可能对推动中国资产证券化的发展起到重 要作用。7
1）简化评估与审批手续。目前，无论是资 产证券化试点框架还是专项资产管理计划，审批 的过程和结果决定了交易的存亡。由于监管部门 目前采取审慎态度，第一轮交易的数量有限，审
7.《中国资产证券化之路：现状与前瞻》，穆迪投资者服务公
批的过程相对较长。但是随着证券化试点框架和 专项资产管理计划交易的持续推进，审批手续可 考虑予以简化：通过统一申请标准、减少对申报 材料的要求和缩短审核时间来提高审批效率。例 如，对于已经发行过资产证券化工具的机构，在 资产类型相同、交易结构类似的情况下尝试使用 一次申报，多次发行的形式。
2）加强信息披露。可靠来源的公开信息是 资产证券化的基础。中国的资产证券化仍处于发 展初期，所以现有的数据有限。建立一个集中数 据库提供所有交易（包括静态与进行中的交易）
的信息将极为有益，可便于市场参与者对交易进 行监控与比较。例如，目前关于专项资产管理计 划交易的信息十分有限，原因是尚无针对该类交 易信息披露的内容、范围、途径的相关规定；但 是交易进行后的信息披露无疑将有助于市场的发 展。
3）扩大合格的投资者基础。资产支持证券 和资产支持受益凭证在二级市场上的流动性不理 想的一个主要原因是合格投资者基础规模小且分 散。保险公司目前尚未获准投资这两类资产支持 工具，而银行也不得投资专项资产管理计划发行 的资产支持受益凭证。此外，对合格投资者而 言，由于其行业监管、内部操作指引的要求和限 制，或缺乏相应分析能力，他们对期限较长、次 级或无担保资产支持证券或资产支持受益凭证的 兴趣难以提高。因此，如果监管机构加大投资者 培育力度，提高投资者对各类资产证券化产品进 行分析和风险定价的能力，将有助于合格投资者 规模的壮大和发展。
4）鼓励市场中介机构的发展。与其他类型的 金融产品不同，资产支持交易在结构上和法律上 均较为复杂，并对信用风险十分敏感。因此，资 产证券化市场的成熟程度需要与中介机构的发展 同步提高。短期内可以通过鼓励国内投资银行、
商业银行、会计师事务所、律师事务所和评级机
构等与国际同行多交流、学习以积累经验；长期 来看，推动信贷过程和文件的标准化，并鼓励为 资产证券化服务的特别服务机构和征信机构的发 展也非常重要。
5）建立统一的交易实施体系。目前资产证 券化试点框架和专项资产管理计划的监管和交易 分属国内两个独立的体系。此外，国内交易的这 两种途径似乎不可能在短期内与跨境交易接轨。
根据日本、韩国和台湾等大陆法系国家和地区的 经验，颁布有关资产证券化的特定法律将会大大 提高资产证券化实施的效率，但在中国，中短期 内出台类似法律并不现实。如果有一个替代方案 能将现有的两种途径统一到一个平台，实现资产 支持工具同时在银行间市场和证券交易所市场交 易，将会提高操作的一致性和资本与资源配置的 效率。
参考文献：
1. 《信贷资产证券化试点管理办法》，人行、银 监会公告，2005.4
2. 《发展资产证券化的意义、难点和建议》，深 圳证券交易所，毛志荣，2006.1
3. 《中国资产证券化之路：现状与前瞻》，穆迪 投资者服务公司，马力，2007
4. 《中国债券市场年度分析报告－2007》，中 央国债登记结算有限责任公司债券信息部，
2008.1
5. 《从资产证券化的理论体系看中国突破模式 的选择－兼论现有的八大建议模式》，何小 锋、黄嵩，2003年
6. 中国债券信息网相关内容 ■
下午，做了一下午的手术，给小树。
小树应该叫盆栽才对，小半米高，绿叶金 边，姿态婀娜，有飞天之势。小树无名，身世不 详。
去年年三十，逛花市。未进市场就被街转 角处的小贩叫住：买花啊，便宜啦！他的花很奇 怪，不像别的花贩，只卖一种，要不蝴蝶兰，要 不水仙，他的花有菊花，牡丹，海棠，杜鹃，都 只有两三盆，另外就这盆小树了。市场的重大功 能是变现，顺几盆不会说话的花树，来市场变 现，其诱惑是显而易见的。
两百元，买了两盆菊花，两盆杜鹃，一盆牡 丹，还有一盆小树。得了便宜，搬花时动作分外 轻快。
众花树不负我望，回家后开得哔里啪拉，先 是杜鹃火红，然后是菊花金黄，过完春节，牡丹 开始发力，紫色的花蕾一个接一个绽放，如凝固 的烟花。牡丹开时，拎着相机围着她转，唉，这 才叫牡丹嘛，以前的敢情是芍药！
小树自始至终没有火爆过，妖娆如故，以一 个姿态。
直到今天下午。
先观赏小树旁的小豆荚，这是从准备磨豆浆 的黄豆里抓的一把豆子，撒在花盆里，一周后出
目光慢慢移向右边的小树盆栽，噫，不对 啊，怎么小树浑身绑满了铁丝？！原来，小树的 姿态都是由铁丝固定出来的，由粗的铁丝固定主 干的姿态，细的铁丝固定枝叶的走势。生绣的铁 丝嵌入树皮，不易察觉。
赶紧用手将缠绕枝条的细铁丝一一剥离下 来，再用钳子将缠绕主干的粗铁丝取下，半小时 后叮叮铛铛地上堆了一堆铁丝，小树上取出铁丝 的地方凹了进去，掺出青白的汁液来。
拆了铁丝，望着去铁后的小树，松快了不 少。
以前真是棵铁树啊！
没有了铁丝，小树随意了，很快该和绿化带 里的墙树无异了。
边喝茶，边想，觉得这铁树的问题有点意 思。
首先，美还是不美？
照龚自珍，龚老师的说法： “梅以曲为美，
直则无姿；以欹为美，正则无景；以疏为美，
密则无态”。因恨蠢蠢求钱之民为投文人画士之 好，祸害了梅，将购来的三百盆病梅，“毁其 盆，悉埋于地，解其棕缚；以五年为期，必复之 全之”。我们在读《病梅馆记》时，往往会认 为，养病梅的方式残酷，病梅也是畸形的，不美
铁 树
■ 文\汪涛
粗壮高大，等着结果子的菜梅好看。道理很简 单，芙蓉姐姐很天然，很健康，也没吃什么苦，
但不好看，要美就要节食，练瑜伽，吃很多苦，
腰是细了，可她不干，但硬要说她好看，我又不 干。
所以，铁树是美的，成长过程很痛苦，但这 是另外一个问题。
其 次 ， 痛 苦 还 是 不 痛苦？
审 美 的 对 象 和 审 美 的 主 体 完 全 是 两 回 事。盆栽类似于绘画和 雕塑，是门空间艺术，
很多年以前，在罗马兼 职当导游，常带客人去 梵蒂冈美术馆，印象最 深的一件雕塑作品就是
《拉奥孔》，作者是罗 得岛的雕塑家，阿格桑 德 罗 斯 和 他 的 两 个 儿 子。拉奥孔是特洛伊城 的一个祭祀和预言家，
他曾警告特洛伊人不要 将木马引人城中。这触 怒了雅典娜和众神要毁 灭 特 洛 伊 的 意 志 ， 于 是
雅典娜派出了两条巨蛇将拉奥孔父子三人咬死。
拉奥孔位于雕像中间，神情处于极度的恐怖和痛 苦之中，正在极力想使自己和他的孩子从两条蛇 的缠绕中挣脱出来。他抓住了一条蛇，但同时臀 部被咬住了；他左侧的长子似乎还没有受伤，但 被惊呆了，正在奋力想把腿从蛇的缠绕中挣脱出 来；父亲右侧的次子已被蛇紧紧缠住，绝望地高 高举起他的右臂。那是三个由于苦痛而扭曲的身 体，所有的肌肉运动都已达到了极限，甚至到了 痉挛的地步，表达出在痛苦和反抗状态下的力量 和极度的紧张，让人感觉到似乎痛苦流经了所有
的肌肉、神经和血管。
《拉奥孔---论诗与画的界限》的作者，德 国启蒙运动文学，莱辛认为，一切艺术皆是现实 的再现和反映，都是“摹仿自然”的结果，这是 艺术的共同规律。绘画、雕刻以色彩、线条为媒 介，诉诸视觉，其擅长的题材是并列于空间中的 全部或部分“物体及其属性”，其特有的效果就 在于描绘完成了的人物性格及其特征。
那为什么要表现痛苦 呢？
这个世界是痛苦的，
照莱辛的话说，“一切艺 术 皆 是 现 实 的 再 现 和 反 映”，拉奥孔，病梅，铁 树，都是客观世界的抽象 写照。很艺术，更现实。
那为什么要反映这个痛苦 的现实呢？答案是：没有 痛 在 我 身 上 。 距 离 产 生 了美，使审美成了可能，
审美对象的痛苦给我们带 来了相对安全感，幸灾乐 祸，这是我们欣赏悲剧的 心理基础。
由此看来，龚老师放 养三百盆梅花有那么点焚琴煮鹤的味道。
最后，捆还是不捆？
决定捆不捆铁树的有两类人，一种是蠢蠢求 钱之民，那不用问，为了市场利润，恨不得成批量
决定捆不捆铁树的有两类人，一种是蠢蠢求 钱之民，那不用问，为了市场利润，恨不得成批量