在上述各種分析法中，比較分析法和比率分析法可以確定財務報表中各項經 濟指標發生變化的差異。但是，如果要瞭解形成差異的原因以及各種原因對差異 形成的影響程度，則需要進一步應用因素分析法來進行具體的分析。
因素分析法，又稱為連環替代法，是用來確定幾個相互聯繫的因素對某個財 務指標的影響程度，據以說明財務指標發生變動或差異的主要原因的一種分析方 法。採用此法的出發點是，當有若干因素對分析對象發生影響時，假定其他各個 因素都無變化，順序確定每一個因素單獨變化所產生的影響。
以財務比率探討企業經營績效的成果，除了運用不同之財務分析方法外，對 於選擇何種財務分析之構面及運用何種之財務比率，因選擇之不同均將會有差異 性之結果，所以如何選擇一個適當之財務報表分析構面及財務比率，就是一個非 常重要的要點，而且當探討不同的產業時，就必需針對該產業之特性，選擇出其 適合之財務報表分析構面及財務比率，如此才能探討出完整的分析結果。
運用財務比率探討或預測企業之經營績效，國內外各學者均依所欲研究或預 測之不同產業，分別選擇了不同之財務比率，本研究就將其各學者之論述匯總如 下表：(表 2-2)
表 2- 2 國內外學者運用財務比率評估企業經營績效匯總表 研究者
年度 研究主題 研究樣本 研究方法 研究結果 Martin
(1971)
利用財務比 率預測公司 的本益比
四個行業 98 家企業
廻歸分析 (一) 實證結困較具顯著性的變數 有：
1.現金流量成長率(growth of cash flow)
2.加權平均營業邊際貢獻 (weighted average operating margins)
3.帳面值報酬率(book rate of return)
4.閒置資產(idle assets) 5.營運現金流量對負債比率 (operating cash flow to debt) (二) 財務比率具有預測本益比的
能力。
(三) 財務比率在預測本益比時會 因行業別而有差異。
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1. 收益力分析 (Profitability Ability)：五力分析中以此為首，此是指評估企業投入 資金經營後之獲利能力的程度。企業的經營有其必要之利潤，以支持企業永續 經營發展。其財務指標基本上是以利潤為其分子，分母則分別是資產、負債、
權益、收入與費用等。常採用之財務比率有資產報酬率、營業利潤率、股東權 益報酬率、資本報酬率等。
2. 安定力分析 (Stability Ability)：是五力分析中的基礎分析，所指的是企業短期 償債能力之流動性分析與財務結構安定性分析。此部份重視企業信用評比，主 要是檢視資本結構及短期償債能力是否健全，常採用的財務比率有流動比率、
固定資產比率、自有資本比率等。
3. 活動力分析 (Activity Ability)：是五力分析基礎和目標分析的中介，指的是企 業對於所投入之資本其運用之效益與管理能力好壞的程度，用以衡量企業運用 資金之靈活度，重視企業的週轉能力分析，評估企業要如何配置有限之資源，
以達成收益增加的目的。常採用的財務比率有流動資產週轉率、總資產週轉率、
存貨週轉率、應收帳款週轉率等。
4. 成長力分析 (Growth Ability)：主要是重視企業的成長分析，是指衡量企業成長 性優劣，以生產因素(固定資產、經營利潤或附加價值)之增減高低，作為成長 性優劣之參考依據，如果說活動力是評估企業收益增加的無形面，那麼成長力 就是在說明公司所投入之生產因素所創造出來的價值是否也有增加。常採用的 財務比率有銷售成長率、利潤成長率、人事增加率等。
5. 生產力分析 (Productivity Ability)：此乃五力分析中核心，是指重視企業經營中 投入資源與產出效用的關係，係在衡量企業產銷過程中永續經營的能力。企業 唯有提高生產力，滿足客戶之需求，才能獲取利潤促使企業永續經營，所以企 業唯有確保收益力、安定力、活動力以及成長力能不斷之增加。常採用之財務 比率為每員工之附加價值、設備投資效率等。
收益力
1. 企業信用分析之「安定力」財務結構 & 償債能力 2. 企業獲利能力分析「收益力」獲利能力
3. 企業之成長分析「成長力」
4. 企業之週轉能力分析「活動力」經營能力 5. 企業投入與產出之「生產力」
表 2- 3 國內五力分析之相關文獻彙總表
研究者 年份 研究主題 研究方法 研究發現
陳家驥 1981 財務報表分析 五力分析 經營績效以五力分析判斷模 式獲取有系統的財務分析，
藉此分析模式衡量企業績效 找出問題提出改革方案。
汪雅君 2000 台灣區國際港埠財 務績效評估之研究
五力分析 1. 高雄港表現較佳。
2. 國內各港財務績效表現 不及新加坡，應在活動 力、收益力上多加改善。
盧佳宏 2003 我國民營行動電話 服務業者經營績效 之研究
Malmquist 生產力指數 分析 偏要素生產 力指標分析 五力分析
財務績效衡量結果為台灣大 哥大績效表現最佳。
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（承前頁） Panel Data 之 固定效果模