國內文獻探討

邱冠雄(2002) 台灣資產股不動產出售宣告對其股價影響之研究。本 研究目的在檢視台灣資產股不動產出售宣告之資訊效果。利用事件研究法 中帄均異常報酬與累積帄均異常報酬，檢驗公司股價是否會因訊息宣告而 造成股價異常的變動。本文樣本期間選定民國八十二年二月至民國九十年 十月止，以日資料為研究基礎。其實證結果如下〆

一. 在本文的研究期間內，可得知帄均異常報酬在61天的事件 期間裡，其值大多呈現負值，但皆無達到顯著水準。且內部消息的走漏，

造成股價提前在宣告日前7天反應，在宣告日後股價開始作報酬率的修正 並繼續下跌的趨勢。

二. 在不同特徵下公司規模、負債規模、營業收益、閒置資產、

交易金額、預期收益、金融風暴、是否為關係人、產業別均未發現子群體 間存在任何顯著差異。

三. 資產股在出售不動產前第7天可能已有內線訊息走漏，故 資產股較符合半強勢效率市場假說。由相關分析可知資產規模、負債規模 與營業收益間，具有高度相關性。

四. 迴歸分析中，本文並提出3種迴歸模式來探討各變數的解 釋力。三組模式的修正後判定係數值均成負值，也就是此三種模式均對資 產股出售不動產宣告效果不具解釋能力。

蘇冠華（2002）以營建業轉投資基礎建設案對公司股價表現之影響-以大陸 工程公司為例。透過事件研究法，先將樣本以好壞分類々採市場模式建模，並對 事件期間的異常報酬率進行統計檢定，分析資訊內涵對於股價的影響，同時探討 其情報效果，以分析當台灣高鐵有重大訊息發布時，主要股東「大陸工程公司」

股價之異常現象。本文研究期間為民國八十六年至民國九十年底止。其實證成果 如下〆

一. 在好消息宣告期間，大陸工程之異常報酬率為正值，並在宣告 日次日呈現統計上顯著大於零，可判定大陸工程公司股價波動與高鐵重大訊息有 關連。

二. 由於本研究尚以營建類股指數取代大盤指數做為市場指標，以 釐清異常報酬率是否來自重大訊息的影響，或者是營建類股的特殊性，利多樣本 部分雖然有負的異常報酬率，卻未達統計上的顯著，因此無法斷言不利的訊息是 否對大陸工程股價有負面影響。

蔡佳燕 （2003）以重大災難事件對股票市場之影響－以台灣九二一集集大 地震對電子業、銀行業、營建業為例。主要探討重大災難事件對股票市場報酬率 的影響，並以台灣九二一大地震為例。而樣本的選取時間為民國八十八年九月二 十七日至民國八十九年七月十一日。其實證結果如下〆

一. 股票市場的確因地震事件產生異常報酬，並符合效率市場假 說，異常報酬程度則依產業因素及不同公司之財務比率而有差異。

二. 就個別產業之累積異常報酬而言，事件對銀行股影響最大，其 次是電子股，營建股有些微正向異常報酬，但並不顯著。

三. 在財務比率方面，「負債資產比」因子對資訊電子業、銀行業、

及營建業都有顯著的解釋力，而「總資產」對資訊電子業及銀行業有影響，「總 資產報酬率」則與銀行業及營建業呈正向顯著關係，「流動比率」僅影響資訊電 子業。

楊麗玲（2003）以股利宣告對股東財富影響－事件研究法，欲衡量股利宣告 訊息對股價變動的關聯性，驗證年度盈餘訊息宣告前後所引起股價的變動是立即 反應完畢，還是提前或延後反應進一步以測知盈餘訊息發佈之效率性，本研究期 間自八十七年至九十一年塑化與紡織共 62 家公司樣本以瞭解年度盈餘宣告對股

價影響的程度及速度。其實證結果如下〆

一、盈餘增加的公司其會計盈餘資訊反應證券市場是具有效率性，證券投資人 無法藉由內線消息獲得超額報酬。盈餘減少的公司其會計盈餘資訊反應證券市場是 不具效率性，證券投資人可藉由內線消息獲得超額報酬。

二、盈餘增加的公司股價對盈餘反應不受盈餘宣告期間影響。盈餘減少的公司 股價對盈餘反應受盈餘宣告期間影響，尤其於盈餘宣告日後股價的反應速度相當快 速。

藍淑娟(2004)以員工分紅配股之宣告對股東財富影響之研究。本文透過事件 研究法，以日報酬資料為分析的基礎，採用市場模式以建構之期望報酬率模式，

探討員工分紅配股，是否會引起股價的異常變動，以作為對股東財富影響之指 標。同時，以迴歸模式探究員工分紅配股比率與異常報酬間之相關性。本文樣本 所採用的期間為自民國八十七年一月至九十二年十二月底。研究的實證結果如 下〆

一、 員工分紅配股對股東財富之影響同時以橫向檢定事件期間之 異常報酬率及以縱向檢定事件期間內各樣本之累計帄均異常報酬，皆獲得一致之 結果，即員工分紅配股資訊的宣告，整體而言不會造成負的異常報酬，。

二、 不同股票市場行情下的員工分紅配股在牛勢市場下，員工分紅 配股對股東財富具有正的異常報酬，而在熊勢市場下，則具有負的異常報酬。

三、 員工分紅配股比率與異常報酬之關連性將按面值計算之員工 分紅配股占盈餘年度稅後盈餘之比率超過全體樣本帄均數者視為大額樣本，而未 超過帄均數者視為小額樣本，經本研究實證，此二類樣本對累計帄均異常報酬確 有不同。雖然同一迴歸模式，在熊勢市場行情的小額員工分紅配股率樣本下，自 變數(員工分紅配股比率) 與因變數(累計帄均異常報酬)有顯著線性關係，但整 體而言，該自變數( 員工分紅配股比率) 與因變數(累計帄均異常報酬)之關連

性，並未呈現顯著的線性關係。

荊鈺婷(2005)以預期與非預期事件對股價溢酬之影響－以台灣生物科技類 股為例。本研究透過事件研究法，針對生技類股之股價之帄均異常報酬與累積異 常報酬進行分析。本文事件樣本之選取採用九十一年政府政策面可預期之「兩兆 雙星」事件宣告日與九十二年大幅拉抬需求面不可預期之「SARS 和帄醫院封院」

事件發生日。其實證結果如下〆

一. 可預期事件與非預期事件皆帶給生技類股正向超額報酬衝擊，且因 為非預期事件之影響激發出投資者需求面的投資需要。

二、 傳統生技類股在可預期事件中較受投資者喜愛，但隨著非預期 事件的產生，因而造成大量需求增加，使得新興生技類股漸漸獲得了投資大 眾青睞。

三、 藥品類股因在可預期事件中有最高之累積報酬。但因非預期事 件的發生，醫療器材類股則在累積帄均異常報酬中居冠。

四、 台灣生物科技類股符合半強勢效率市場。

王慧菱(2005) SARS 疾病災難事件對股票市場之影響－以台灣生技醫療產業 為例。本文以事件研究法中之市場模式及複迴歸來探討 SARS 疾病災難事件對於 國內生技醫療產業股票異常報酬之影響及相關財務因子的分析。研究期間自九十 一年十一月十五日至九十二年四月三十日。其實證結果如下〆

一. 台灣生技醫療產業確因 SARS 疾病災難事件產生正的異常報 酬，就產業類別而言，醫療產品通路產業的異常報酬顯著於生技製藥產業，而產 業類別為其他醫療相關產業者，則完全無顯著異常報酬的呈現。

二. SARS 事件之發生所產生的異常報酬率並無法在一、二天之內 就迅速反應完畢，反而有延遲的現象，故而推論台灣生技醫療產業不符合半強式 效率市場假說。

三. 在財務因子方面，「淨值比率」、「流動比率」、「存貨週轉 率」、「毛利率」及「公司規模」，對於 SARS 事件的影響由大至小分別為〆存 貨週轉率、毛利率、公司規模、淨值比率，至於流動比率則對於 SARS 事件完全 無任何顯著的影響。

賴建成（2008）興櫃初期與興櫃轉上市櫃初期股票異常報酬之研究。本研究 是以事件研究法中的市場模式為主要研究方法，探討民國九十五年至民國九十六 年間登錄興櫃與興櫃轉上市(櫃)的股票否有顯著的異常報酬現象，並探討兩者股 票異常報酬之間有顯著差異。最後探討興櫃交易資訊是否影響興櫃轉上市(櫃) 股票異常報酬。其實證結果如下〆

一、 登錄興櫃初期無存在顯著異常報酬，即登錄興櫃無蜜月效果的 現象。

二、 興櫃轉上市(櫃)存在顯著正的異常報酬，即興櫃轉上市(櫃) 有蜜月效果的現象，且登錄興櫃與興櫃轉上市(櫃)兩者之間有顯著差異。

三、 興櫃股本、承銷價分別與異常報酬呈顯著負相關々興櫃相對股 價與異常報酬呈顯著正相關。