12:30～12:35 15:30～15:35 16:10～16:15
9:25～14:00(到期月 份最後交易日到
12:00)
上午 9:00—11:30 下午 1:30—3:00
價格波動最低 幅度
0.5 美元/噸 0.05 美分/磅 10 元(人民幣)/噸
報價單位 美元/公噸 美分/磅 元(人民幣)/噸
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Vartanesyan(1993)利用月資料分析短期銅現貨價變化及決定過程，發現銅現 貨價與銅交易市場中庫存量變化為負相關，且當銅交易市場中庫存量越低時，銅 現貨價格波動越大，銅庫存量與銅現貨價呈現顯著負相關。
Vial(1988)將技術發展、能源價格與匯率納入銅價決定模型中，結果發現，
技術變動、能源價格與匯率均與銅價有顯著影響，當技術發展使得銅生產量增加、
生產成本降低均會影響銅價變化，能源價格與銅價則呈現負相關，另外更進一步 指出電線電纜產業中銅替代材料如光纖發展將會使得銅消費減少而影響銅價，
Vial 更以 1995 年與 1987 年數據做比較，指出光纖應用使得銅價每磅減少美元 7 分。
Watkins and McAleer(2004)利用風險貼水模型(risk premium model)與持有成 本模型(cost-of-carry model)針對 LME 鋁、銅、鉛、鎳、錫、鋅六種非鐵金屬的 現貨及三個月(3-months)期貨價、利率、庫存水位相互關係進行研究。樣本選取 1986/9/21 至 1998/9/30 的日資料，並使用向量自迴歸(VAR)模型結論發現上述非 鐵金屬與其子模型(sub-sample)間普遍存在共整合現象。
Zou、Liu&Wu 於 2004 年發表關於上海期貨交易所和倫敦金屬交易所的銅商 品在非套利之情況推出價格之間的利差，研究資料從 1995 年 5 月至 2002 年 6 月 的購買倫敦金屬交易所 3 個月銅期貨及上海期貨交易所賣出 3 個月銅期貨進行實 證分析，其研究結果如下：
一、價格差異大多集中在夏季。
二、30％的歧視性貿易保證金使中國投資者在倫敦金屬交易所誘導利差的機會 減少。
三、固定成本對利差具有明顯的影響。
四、上海期貨交易所的銅期貨市場的逐漸成熟，以及交易效率提高。
Valencia(2005)將中國大陸、南韓及台灣資料納入研究，則發現銅交易市場庫 存變化及銅生產量均與銅價呈現負相關，但庫存變化顯著性比生產量小，此外，
中國大陸地區工業生產指數(IPI)的變動將強烈影響銅需求及銅價的變動，並呈現
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正向關係，而銅生產能力與匯率因素亦對於銅價具有影響關係。
Hua & Chen(2007)研究銅，鋁，大豆和小麥等商品在中國與國際期貨市場之 間的關聯性，利用 Johansen 共整合向量檢定、誤差修正模型、Granger 因果檢定 和衝擊反應分析。研究結果發現：
一、在上海期貨交易所的期貨價格與倫敦金屬交易所(LME)的銅，鋁的期貨價格 具有共整合向量關係。
二、大連商品交易所和芝加哥期貨交易所(CBOT)的大豆期貨價格也存在一組共 整合向量關係，但對於鄭州商品交易所沒有這樣的關係。
三、LME 對上海期貨交易所的銅和鋁的影響顯著；CBOT 對大連商品交易所的 大豆商品具明顯影響；而中國期貨市場也對倫敦金屬交易所和芝加哥期貨交 易所具顯著的影響。
張雅斐(1994)之研究分為兩個部分，首先，深入分析評估大陸期貨市場，並 探討大陸期貨市場存在的問題及未來發展的願景。其次，作者採用倫敦金屬交易 所 (LME)、紐約商品交易所(COMEX)及上海金屬交易所(SHME)的銅價格、人民 幣調劑價資料進行分析，研究其間之互動情形與大陸期貨商品的價格行為。
研究結果顯示，以上海金屬交易所的銅現貨、三個月遠期及三個月期貨價格 而言，利用 ADF 檢定結果，其價格序列皆有單根存在或為 I(1)，且其與國際市 場間並未存在共整合關係，即長期在控制的計劃經濟體制下，無法與國際市場的 價格存在一個平衡關係。由因果關係分析可知 SHME 與國際市場(LME)的價格皆 明顯影響了彼此的價格走勢，其中就現貨、遠期價格等方面，SHME 銅價格影響 國際市場價格較為顯著。而就期貨價格方面，則相反，COMEX 銅期貨價格影響 SHME 價格走勢的較為明顯。
羅莉莉(2004)研究分析銅進口企業在面臨價格的波動風險及匯率風險的問 題，以銅期貨及外匯期貨訂定四種規避風險策略，利用 GARCH 模型估算四種策 略之最適避險比率，再以變異數估算出避險績效，實證結果顯示：
一、只以銅期貨進行規避價格風險時，避險績效高達 99.53%，加入以新台幣對
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美元即期外匯後，其避險績效略下降 0.01%，顯示廠商除進行穩定價格外亦 應考慮匯率風險的存在。
二、考慮到匯率風險時，以新台幣對美元外匯期貨及以美元外匯期貨對日幣外匯 期貨進行規避匯率風險時，避險績效均達 99.52%以上，顯示廠商可運用外 匯期貨進行規避匯率風險的存在。
王尊賢(2006)主要在探討國際銅價決定機制與影響因素。首先，先就國際銅 價決定機制及相關影響因素做敘述性探討，以相關趨勢圖觀察，而考量之相關因 素包括國際經濟發展、供需關係、銅的生產成本、全球物價水準、投資基金操作、
相關商品如美元匯率、石油的價格波動、用銅行業發展趨勢的變化等方向；接者 研究對銅及線纜產業及其兩者相關性做探討，研究方法以 VECM 方法估計並觀 察各影響因素間之衝擊反應函數，以分析變數間的相互影響情形，也同時分析各 因素間之長短期影響關係。
研究實證結果發現以下兩點：
一、LME 庫存量、美國及大陸工業生產指數、OPEC 原油價格等皆會對 LME 銅 價產生長短期影響。
二、LME 庫存量與 LME 銅價為反向影響關係，美國及大陸工業生產指數、OPEC 原油價格與 LME 銅價則為正向影響關係。
此研究建議國內電線電纜相關產業在採購銅板時，應觀察與其相關之影響因 素包含國際上主要國家經濟發展狀況、銅供需狀況、相關商品價格(例如油價等)。
當這些因素會影響到長期國際銅價上漲時，應增加長約採購之比例，以降低營運 風險且可確保供料穩定。
黃鉞荏(2007)針對油、銅遍及所有產業上普遍性的分析，以台灣不同產業的 特性，了解不同因素影響之結果，作者應用 GARCH 模型探討油價、銅價與台灣 產業分類股價指數之關聯性。其研究結果顯示：
一、銅價當期和落後一期報酬率與食品、塑膠、電器、造紙、鋼鐵等股價指數呈 現顯著且為正相關，表示銅價當期和前期報酬率會影響食品、塑膠、電器、
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造紙、鋼鐵等股價指數。
二、油價落後一期的報酬率與運輸、百貨、電機等股價指數為負相關，表示油價 前期報酬會影響電機、運輸、百貨等股價指數。
三、油價與銅價在波動度方面均顯著，所以會造成波動群集的現象。
李君邁(2008)研究以 2004 年 4 月 1 日至 2007 年 10 月 31 日的日資料分析銅 廢料、期貨及現貨間之短期波動關係，並佐以國際貿易及國際金融市場因素，應 用多項時間序列方法探討中國廢銅的價格影響因素，冀提供廢料及再生金屬產業 界，在市場分析及價格走向時的參考。研究結果發現紐約銅期貨能顯著影響倫敦 及上海銅期貨及中國電解銅與廢銅的市場價格，而廢銅價格除了受到前一日電解 銅及本身交易價格的顯著影響外，尚與股市表現息息相關，前一日美國股市及上 海股市的行情上漲有助於推升廢銅價格，在匯率方面可看出美元的走貶也直接帶 動廢銅的價格上漲，而國際原油的行情也與廢銅價格有顯著正相關。
張建業(2009)建構時間序列模型，探討國際銅價與電線電纜產業之樣本廠商 (華新麗華與大亞)股價之關連性。本文藉由單根檢定及多項式時間落差分配模型 (Polynomial Distributed Lag Model) 進行實證分析，實證結果發現：
一、華新麗華與大亞之股價報酬率與前一天台灣股市報酬率呈顯著正相關。
二、華新麗華前一天之股價報酬率與當天報酬率呈顯著負相關。但大亞前一天之 股價報酬率並沒有對當天報酬率呈顯著影響。
三、華新麗華與大亞之股價報酬率受到當天以及前兩天的國際銅價變動百分比 顯著影響，並呈正相關，但影響程度為逐日遞減。
因為國際銅價在電線電纜業的成本、銷售、庫存上扮演舉足輕重的角色，當 國際銅價上漲時，投資大眾會知道此上漲會反映在電線電纜產品未來之售價上，
而使華新麗華與大亞有機會獲得比較高之利潤，此認知會促使投資人買進華新麗 華與大亞之股票，進而使其股價上漲。相反的如果國際銅價下跌，投資大眾會知 道此下跌會反映在電線電纜產品售價之下降與庫存跌價損失上，而削減華新麗華 與大亞之利潤，股價也會隨著下跌。換言之，國際銅價對電線電纜業股價有其預
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測能力。
莊子亮(2009)探討國際銅價漲跌對於台灣股市銅原料類股股價的影響程度，
並試圖以大盤及類股間價量關係來分析銅原料類股日報酬率之相關性。作者除了 以普通最小平方法迴歸模型進行估計外，亦使用分量迴歸模型來更清楚呈現各變 數估計值在模型的分配情形，以及股價報酬率在各分量下的差異。另外利用 GARCH 模型來觀察國際銅現貨價格與期貨價格對相關類股股價報酬的波動性 加以分析，研究結果發現：
一、台股銅原料股以華新在銅價起漲階段時，對國際銅價相關性表現最為顯著外，
另外三檔銅原料股亦在部份分量呈現顯著。
二、從 QR 模型估計結果發現，四檔銅原料股之股價報酬與台股大盤指數、台股 大盤及個股成交量的相關性在各分量皆呈現顯著。
三、從 GARCH(1,1)模型估計結果得知，LME 銅現貨價的落後一期或兩期與 3M 銅期貨當期價格確實影響四檔台股銅原料股的股價報酬，並呈現正向相關。
張仁和(2010)以倫敦交易所(LME)銅價、LME3 個月期貨銅價、LME 銅庫存
張仁和(2010)以倫敦交易所(LME)銅價、LME3 個月期貨銅價、LME 銅庫存