執行階段

本研究之模擬部分共分成三階段進行，第一階段為應用財務指標及上市(櫃) 時間符合條件的股票；第二階段為應用複式模擬法推估個股合理的本益比區間；

第三階段則是計算個股投資報酬率及平均投資報酬率。分別說明此三階段如下：

第一階段：篩選民國 88 年至 94 年內符合下列五個條件之股票，篩選出來的股 票即代表過去公司營運良好的績優股並具有投資價值。

1 、七年中有四年股東權益報酬率大於或等於 20%，或是 91 年才上市(櫃)公司但 必須從 91 年至 94 年四年間股東權益報酬率皆大於或等於 20%。股東權益報 酬率大於或等於 20%表示投資一元在該公司，可以獲取 20%以上的報酬率。

2 、從 88 年至 94 年的股東權益報酬率遞減率小於或等於前一年股東權益報酬率 的 30%。此表示該公司雖可能因為景氣影響其獲利，但獲利率仍至少維持前 期之 70%。

3、個股在七年中有四年毛利率大於或等於 30%，根據 2.2 節，以民國 96 年 5 月 9 日台灣 50 成分股票為計算，從民國 88 年至 94 年其毛利率之平均值約為 31.13%。毛利率大於或等於 30%表示該公司具有高毛利率，且是該領域的龍 頭廠商或是利基型廠商。

4、當年度營收成長率大於前一年度營收成長率：此表示公司營運愈來愈好，是 一家持續正成長的公司。

5、為了計算年本益比及抽樣樣本數目考量，所以根據股市日交易資料，剔除民 ROE(n)>=0.7ROE(n-1)

毛利率＞=30% ROE_(n)<0.7ROE_(n-1)

根據公開觀測站上 ROE(n)>=0.7ROE(n-1)

毛利率＞=30% ROE_(n)<0.7ROE_(n-1)

根據公開觀測站上

年度 每股盈餘 最高價 最低價 Max P/E Min P/E 88 e1 u1 d1 o1=u1/e1 y1=d1/e1

89 e2 u2 d2 o2=u2/e2 y2=d2/e2

90 e3 u3 d3 o3=u3/e3 y3=d3/e3

91 e4 u4 d4 o4=u4/e4 y4=d4/e4

92 e5 u5 d5 o5=u5/e5 y5=d5/e5

93 e6 u6 d6 o6=u6/e6 y6=d6/e6

94 e7 u7 d7 o7=u7/e7 y7=d7/e7

95 e8' s1 s2 b1 b2 e8'*b1 e8'*b2 e8'*s1 e8'*s2

個股本益比資料 複式模擬法之信賴區間

Max P/E Min P/E Buy Range Sell Range

表 3.1 本益比區間估計變數關係表

本研究所用變數之定義說明如下：

i：年份，i ＝1、2、、，8，1 代表民國 88 年、2 代表民國 89 年，以此類推。

ei：第 i 年的每股盈餘 ui：第 i 年的最高價 di：第 i 年的最低價 oi：第 i 年的高本益比 yi：第 i 年的低本益比

e8'’：95 年的每股盈餘的預估值

s1：運用複式模擬法估計 95 年高本益比的信賴下限 s2：運用複式模擬法估計 95 年高本益比的信賴上限 b1：運用複式模擬法估計 95 年低本益比的信賴下限 b2：運用複式模擬法估計 95 年低本益比的信賴上限 fb：買價彈性因子

fs：賣價彈性因子

Buy Range：股票買入價格區間 Sell Range：股票賣出價格區間

圖 3.2 本研究之流程圖

為驗證本研究模型之有效性，民國 95 年每股盈餘預估值計算方式是採用民國 88 至民國 94 年每股盈餘之平均值，將民國 95 年每股盈餘預估值乘上買、賣本益比 之複式區間即為個股複式買、賣價格區間。實務應用本研究模擬推估個股當年度買 入價格及賣出價格的區間時，當年度的每股盈餘預估值可以當年度最新的每股盈餘 值來推估或預測公司未來營運狀況來推估當年度的每股盈餘值。將當年度每股盈餘 預估值乘上買、賣本益比之複式區間即得個股之複式買、賣價格區間：

( [b₁

×

e₈

' ,

b₁

×

e₈

' ],[

s₁

×

e₈

' ,

s₂

×

e₈

' ] )

。

買價彈性因子及賣價彈性因子各是一個從

0

至

1

的正數，數字愈大，代表投資 者願意承擔風險的水準越高，反之，則風險承擔的水準越低。低買點

(

b₁

×

e₈

' )

表示 買價彈性因子為

0

，即投資者要等到買價的最低點時才願意買入股票持有；高買點

(

b₂

×

e₈

' )

表示買價彈性因子為

1

，表示投資者願意承擔最高的風險，而在買價的最高 點買入股票。同樣地，低賣點

(

s₁

×

e₈

' )

表示賣價彈性因子為

0

，一旦股票漲至賣價的 最低點時，投資者不願承擔較高的獲利風險，立即將股票在低賣點時賣出；高賣點

選取某段時間上市(櫃)股票財務資料

第一階段

第二階段

篩選股東報酬權益條件

篩選毛利率條件

篩選營業收入條件

建構股票買、賣價格區間並 記錄成功交易時間點及價格

計算成功交易次數及報酬率 第三階段

應用Bootstrap BCa 建構本益比之高低區間

進行複式模擬法有效性及敏感度分析 選取某段時間上市(櫃)股票財務資料

第一階段

第二階段

篩選股東報酬權益條件

篩選毛利率條件

篩選營業收入條件

建構股票買、賣價格區間並 記錄成功交易時間點及價格

計算成功交易次數及報酬率 第三階段

應用Bootstrap BCa 建構本益比之高低區間

進行複式模擬法有效性及敏感度分析

(s₂

×

e₈

' )

表示賣價彈性因子為

1

，表示投資者為了要獲得較高的報酬，要等到賣價的 最高點才願意將股票賣出。本研究將買價彈性因子水準設定為

0

、

0.2

、

0.4

、

0.6

、

0.8

、

1

等六個水準；賣價彈性因子水準設定為

0

、

0.2

、

0.4

、

0.6

、

0.8

、

1

等六個水準。本 研究考慮之信賴區間有

90%

、

95%

、

99%

三種水準，將針對這三種信賴水準搭配買、

賣價彈性因子各六個水準總共一百零八種組合進行股票之報酬率分析。

在文檔中 以複式模擬法估計股票買賣價格之最適區間 (頁 23-27)