1.1 壓力測試
1.1.3 壓力測試的架構
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圖1: 金融資產價跌傳遞流動性危機的三個管道
§ 2 流動性風險壓力測試模型
流動性風險壓力測試模型假設在某些主要的金融市場中發生一段長時間(如, 一年)的外生負面資產價格衝擊,資產價格衝擊透過三個管道增加銀行的流 動性風險:
• 銀行資產嚴重的市價損失增加銀行自身的違約風險,因此導致大量的 存款流出;
• 資產價格衝擊會逐漸削弱銀行的變現能力;
• 在受壓的金融環境下, 銀行不可撤銷的放款承諾履行的可能性增加, 使銀行暴露在可能的流動性風險下。
銀行資產嚴重的市價損失增加來自金融資產市場跌價, 此即市場風險; 另外當總體環境惡化時,銀行放款對象的違約率將上升,使銀行放款資產貶 值,間接提高銀行自身的違約率並削弱銀行的變現能力,此說明了銀行面臨
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在開始描述Wong and Hui(2009)的流動性風險壓力測試模型之前,先 將模型所做的一些假設敘述於下:
• 本模型主要在建立一個 「長時間」 的金融資產價格崩跌的經濟環境, 壓力測試期間設定為一年, 並在此一年內 「每日」 檢視銀行受壓的財 務狀況。
• 在壓力測試期間內, 假設銀行並無再有任何的存款注入, 因此銀行在 此一年內無法藉收受存款增提流動性。 此假設除了是為分析方便所 做的簡化假設, 另一方面也暗指在極糟情境下, 存款戶或投資人並不 願意把錢存入銀行。
• 在銀行遭遇流動性危機時, 假設金融主管當局不會伸出援手。
• 假設當銀行現金用磬時,會優先變賣流動性較高的金融資產增提流動 性。
§ 2.1 壓力情境下資產市場價值之變化
銀行持有的金融資產大抵可分為公債、 公司債、 股票、 其他金融商品、 同業 放款與一般放款資產等。 在 Hui and Wong(2009) 所設計的壓力測試架構 中,對於上述各種資產均給予一評價公式,找出各種資產價格變動如何影響 資產市場價值變動,以便在模擬出資產跌價的情境後,能精細地計算出在壓 力測試期間銀行資產市值每一日的變化。 總而言之, Wong and Hui(2009) 所設計的流動性風險壓力測試模型, 假設在一個金融資產價格崩跌的極糟 情境下, 銀行若想變現債券、 股票、 放款等金融資產, 將遭遇到變現價值降 低的情形, 因此我們必須去評估壓力測試期間每一天, 上述各類金融資產 的市場價值。 惟台灣的債券次級市場並不發達, 許多銀行買入債券後並持 有至到期,鮮少至債券次級市場流通,且觀察本國各上市銀行的資產結構可
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知, 我國銀行持有的債券、 股票等金融資產的佔總資產的比例甚低, 而放款 資產佔總資產比例卻超過百分之四十, 顯見放款資產為我國銀行的資產主 力, 針對此點, 本文嘗試建立一個適合我國國情的流動性風險壓力測試, 不 若 Wong and Hui(2009) 中, 將重心放在債券與股票資產的變現價值, 對 於放款資產卻沒有詳加討論,本文將壓力測試的重心放在放款資產上,建立 一個金融環境極端糟糕的情境,除了債券價格與股價大跌外,銀行主要是因 放款對象違約率上升, 導致放款資產的價值下跌, 而遭遇流動性危機。
§ 2.1.1 以債券資產市值評價方式衡量放款資產市值
由於此壓力測試必須”逐日”計算各類資產的市場價值, 但放款資產的價格 不像債券與股票有每日公開的市場價格, 為了計算放款資產的每日市場價 值, 我們將其視為一張債券, 模擬放款資產的每日違約率, 以此作出放款殖 利率,再以評價債券的方式來評價銀行的放款資產。 而如何做出每日放款違 約率, Wong and Hui(2009) 並未提及, 因此為本文的研究重心之一。
債券資產市值評價方式
在 Hui and Wong(2009) 的壓力測試架構中, 一張到期日為 T的債券, 其 評價公式如下:
bt,T = exp[ln bt−∆t,T − (∆rt+ ∆elbt)(T − t)] (1)
• bt−∆t,T 為該債券資產前一日市場價值;
• ∆rt 為無風險利率第 t 日的變動,
• ∆rt = rt− rt−1 ;
• ∆elbt = elbt− elbt−1 為債券信用價差第 t 日的變動。
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式 (1) 以債券資產前一日的市場價值與債券殖利率的變動計算出債券 資產第t日的市場價值,債券殖利率可視為債券資產的價格。 債券殖利率的 變動(∆Rbt)即為無風險利率之變動與信用價差變動之和。 若我們要衡量的 債券資產為公債資產,則信用價差變動部分為零,債券殖利率的變動(∆Rbt) 僅為無風險利率之變動(∆rt)。
我們將放款資產視為一張到期日為T的債券,並以式(1)來衡量其市場 價值,其與債券不同之處在衡量債券殖利率變動的方式,放款資產信用價差 為放款違約強度與其違約損失率(LGD) 之乘積,換句話說, 信用價差即為 放款資產的預期損失, 而我們以放款信用價差與無風險利率之和做出放款 殖利率,並以此做為放款資產的價格。
elct = hct· Lc; (2)
∆elct = ∆hct· Lc (3) 式 (2) 中,
• elct 為放款資產的信用價差;
• hct為放款資產之違約強度;
• Lc為放款資產的違約損失率, 在此將其假設為常數, Lc= 0.5。 因此放款信用價差第t日的變動( ∆elct)為其違約強度之變動( ∆hct)乘 上LGD。 至於放款的違約強度可由放款資產的違約率推出,
hct = − ln(1 − pct) (4)
• pct 是銀行放款資產違約機率。
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§ 2.1.2 同業放款資產與傳染效果
Wong and Hui(2009) 所建立的壓力測試架構中, 藉由銀行持有同業放款 資產的行為, 將傳染風險引進整個模型中。 我們一樣以式 (1) 來衡量受壓 銀行所持有的同業放款資產市場價值,在壓力測試模型中,我們假設銀行突 然遭遇長時間的市場風險上升, 此項假設在直覺上將提高每一間銀行自身 的違約率,根據式(2),若放款予該間因市場風險而提高自身違約率之銀行, 其放款的信用價差也會隨之提高,而降低該筆放款的市場價值,導致放款銀 行的負債比率上升, 使放款銀行的違約率上升, 達到傳染的效果。
§ 2.1.3 股票與其他金融商品
Hui and Wong(2009) 對於股票資產的評價方式是假設股票資產市價取對
數後的變動等同於股價報酬率的變動。
ln Vt− ln Vt−∆t= ln st− ln st−1= ∆St (5) 式5 中,
• Vt 為股票資產第t 日的市場價值;
• st 為股票資產的市場價格。
移項整理後,可藉股票資產價格的變動與前一日的資產市價計算出本日 市價, 將股價取對數之變動即為股價報酬率。
Vt= exp(ln Vt−∆t+ ∆St) (6) 式 (6) 以前一日股票資產的市場價值與第 t 日的股票報酬率 (∆Pt) 計算 本日的股票市值。
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圖 2: 銀行資產結構分布圖
因本文的研究對象為商業銀行, 其持有的金融資產中, 以一般放款資產 占其持有資產的絕大部分, 同業放款、 債券、 股票與其他金融資產所佔比 例極小,又受限於銀行財報中對於其持有的債券資產詳細資料,包含債券評 等、 到期日等揭露甚少,因此本文將Wong and Hui(2009)建立的壓力測試 架構中予以簡化,將銀行持有的各類債券、 股票等等非屬於放款性質的資產 皆歸於一類,稱其為非放款資產, 並以式(5) 與式 (6) 予以評價。
圖2.1.4為全國33家銀行在2007年底各類資產的總和,我們可由此圖觀 察銀行的資產結構,銀行的資產以放款資產所佔比例最高,其次為現金與同 業放款項目, 其持有的其它金融資產比例不高, 因此, 我們因為資料取得的 限制與分析上的方便, 將債券資產與結構式金融資產等此類資產的價值衡 量方式簡化,應是可以接受的。
同業放款也因所佔金額不大, 若有因此發生的傳染風險, 其傳染效果也 不大, 因此我們進行實證研究時將同業放款中的隔夜放款視為銀行的現金, 若有中長期放款則視為非放款資產以股票資產的評價方式加以評價, 而不 以Wong and Hui(2009) 的評價方式來討論它, 這麼做雖可使分析上更為 簡便, 不過也意味著將壓力測試架構中傳染風險的機制從實證結果中略去 不計。
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有了上述評價公式, 我們只要模擬出每一日各類資產的價格, 如各類放 款違約率、 無風險利率、 股價報酬率等等, 就可藉上述評價公式計算出對應 的資產價值,進而算出該日銀行的負債比率。
§ 2.2 資產價格變動對銀行每日現金流出量的影響
Wong and Hui 所建立的壓力測試架構中, 第二部分中另一重點為流動性
風險方程組。 流動性風險方程組主要描述金融資產價格變動如何影響銀行 的現金流出的三個管道。 金融資產價格的下跌是 『間接』 而非直接影響銀 行的現金流,資產價格下跌貶損了銀行擁有的資產市值,提高了銀行自身的 違約機率, 降低存戶和其他銀行同業對該銀行的信心, 隨著違約率逐漸提 高,存戶與銀行同業也漸漸提出存放於該行的存款,使銀行的存款提領率逐 漸上升,加深了對銀行的現金流出的壓力。 金融資產價格崩落對銀行帶來的 另一壓力為:金融資產價格崩跌將使結構金融商品投資公司(SIVs)產生大 量損失, 擴大其資金缺口, 面臨此資金缺口壓力, 它們會因此要求銀行大量 兌現對它們的放款承諾,對銀行的流動性準備造成壓力。
綜上所述, 銀行每日現金流出主要用於應付: 一般存戶存款流出、 銀行 同業存款流出、 對 SIVs 的放款承諾的兌領上升。
流動性風險方程組即為風險因子與現金流出的鍊接模型。
§ 2.2.1 一般存款流出
銀行持有的資產受到壓力而價值縮水以後, 銀行的槓桿比例上升提高銀行 自身的違約率, 降低存戶對該銀行的信心,於是存款開始流出。 因此受測銀 行第 t 日的存款流出量可由下式表示。
DOt= min (DOR × PBRt−∆t× TDt−∆t, SDt−∆t) (7)
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上式表示銀行每日的存款流出量(DOt),最多不可超過前一日的活期存 款餘額(SDt−∆t) ,且存款流出量與銀行的倒閉率 PBRt 相關。
• DOt 是銀行每日的存款流出量
• SDt−∆t 為前一日的活期存款餘額
• DOR 為日存款流出率;
• TD 是總零售存款, 為定存和活存總和。
• TD 是總零售存款, 為定存和活存總和。