家族企業轉投資策略

華新麗華集團自民國76年跨入半導體投資領域的華邦電，隨即不間斷地延伸 家族企業的佈局；民國81年成立華新科，投入被動元件專業製造；民國87年成立 瀚宇博德，滲透印刷電路板領域；同年亦成立瀚宇彩晶，不缺席快速萌芽發展的 光電產業。焦家四兄弟以集團轉投資模式，立於華新本業基礎上，而各自擴展所 屬的事業版圖。

5.1.1 研究架構

圖5-i.1 研究架構：家族企業轉投資策略

依據家族企業轉投資策略之觀察標的，此階段僅將影響企業成長階段之主要 家族關係企業：華邦電子、華新科技、瀚宇博德、瀚宇彩晶，其分別經營績效與 核心企業之華新麗華的經營績效做關聯性之趨勢觀察，並同時考量市場景氣波動 因素。此研究架構，為聚焦觀察其「家族企業」的影響因素，故以華新麗華主要 認定四個關係企業作為觀察變數，輔以景氣指標作為市場調整變數。

母公司 華新麗華 家族企業-1

華邦電子

家族企業-2 華新科技

家族企業-3 瀚宇博德

家族企業-4 瀚宇彩晶

市場調整因子：

景氣指標

？

5.1.2 觀察變數

基於觀察變數非僅經營本業之業務，另外跨足其他投資活動，恐影響觀察值 之客觀性、公正性；因此考量採計家族企業的本業經營績效，故以“營業利益率”

為主要觀察值，並將母公司的業外投資績效作為對照變數，藉此觀察其階段影響 之趨勢效果。

圖5-i.2 觀察變數：家族企業轉投資策略

• 營業利益率: 營業利益 / 營收；反映本業獲利能力的指標

• 稅前盈餘: 營業利益 + 業外轉投資收益

表5-1.1 華新麗華-家族企業之營業績效 營業

利益率(%)

華新 1605

華邦電 2344

華新科 2492

瀚宇博德 5469

彩晶 6116

華新稅前 純益率(%)

79 第一季 79 -Q1 6.76 20.29

79 半年度 79 -HY 3.67 7.57

79 第三季 79 -Q3 3.26 3.45

79 全年度 79 -Y 2.97 2.76

80 第一季 80 -Q1 2.99 16.15

80 半年度 80 -HY 5.28 20.23

80 第三季 80 -Q3 5.02 17.74

80 全年度 80 -Y 5.28 15.97

Yi

集團母公司 華新績效 營業利益率

X1 業外績效 稅前盈餘

X2 華邦電子 營業利益率

X3 華新科技 營業利益率

X4 瀚宇博德 營業利益率

X5 瀚宇彩晶 營業利益率

X6 景氣指標 股價指數

81 第一季 81 -Q1 5.11 20.19

81 半年度 81 -HY 5.15 18.65

81 第三季 81 -Q3 4.08 12.14

81 全年度 81 -Y 2.55 6.27

82 第一季 82 -Q1 1.31 4.99 5.35 82 半年度 82 -HY 3.60 4.44 3.31 82 第三季 82 -Q3 4.65 7.55 5.13 82 全年度 82 -Y 4.86 9.08 9.22 83 第一季 83 -Q1 9.01 15.04 2.48 83 半年度 83 -HY 8.13 19.41 21.47 83 第三季 83 -Q3 6.38 22.40 16.60 83 全年度 83 -Y 5.68 26.98 18.98 84 第一季 84 -Q1 2.90 43.28 3.14 84 半年度 84 -HY 4.81 46.64 16.21 84 第三季 84 -Q3 4.65 49.09 25.71 84 全年度 84 -Y 5.09 47.80 25.72 85 第一季 85 -Q1 0.62 31.50 3.54 85 半年度 85 -HY 4.27 25.76 6.10 85 第三季 85 -Q3 5.66 21.92 5.53 85 全年度 85 -Y 5.44 15.29 4.02 86 第一季 86 -Q1 2.92 (21.69) 14.08 86 半年度 86 -HY 3.63 (19.11) 15.71 86 第三季 86 -Q3 3.88 (5.91) 15.19 86 全年度 86 -Y 4.18 0.13 12.39 87 第一季 87 -Q1 9.86 9.29 (2.07) 84.68 87 半年度 87 -HY 8.79 6.69 (2.99) 35.72 87 第三季 87 -Q3 7.09 2.60 (3.92) 21.05 87 全年度 87 -Y 4.56 (2.49) (6.09) 6.06 88 第一季 88 -Q1 5.75 3.59 (6.33) 2.61 88 半年度 88 -HY 5.81 6.35 (2.19) 0.81 88 第三季 88 -Q3 5.17 5.80 1.03 6.51 88 全年度 88 -Y 3.26 15.81 6.37 13.41 89 第一季 89 -Q1 2.37 17.07 26.29 44.52 89 半年度 89 -HY 3.78 21.94 27.86 58.37 89 第三季 89 -Q3 2.29 26.67 25.62 51.10 89 全年度 89 -Y 0.49 21.56 21.50 38.15 90 第一季 90 -Q1 (3.42) (20.21) (11.88) 6.23 12.86 90 半年度 90 -HY 0.09 (25.16) (8.81) 5.67 (47.11) 2.04

90 第三季 90 -Q3 0.74 (39.42) (2.98) 5.71 (45.97) (7.18) 90 全年度 90 -Y 1.50 (49.39) (1.27) 8.68 (36.23) (12.68) 91 第一季 91 -Q1 10.31 (9.37) 4.86 11.63 10.68 20.73 91 半年度 91 -HY 7.03 (8.77) 6.81 11.82 15.31 17.79 91 第三季 91 -Q3 7.33 (7.47) 6.24 9.60 10.65 12.15 91 全年度 91 -Y 6.43 (5.59) 7.32 9.83 3.07 5.25 92 第一季 92 -Q1 6.08 (11.28) 7.11 8.61 (16.93) (4.17) 92 半年度 92 -HY 7.29 (13.55) 6.84 8.43 (6.50) 2.23 92 第三季 92 -Q3 7.03 (8.26) 6.70 9.77 (1.47) 3.27 92 全年度 92 -Y 6.89 (5.46) 6.73 10.44 2.89 1.38 93 第一季 93 -Q1 30.37 7.19 8.96 11.31 18.17 85.68 93 半年度 93 -HY 16.55 11.80 7.45 8.84 19.78 48.99 93 第三季 93 -Q3 13.29 12.51 7.67 10.63 13.88 33.69 93 全年度 93 -Y 9.91 10.92 7.28 9.90 6.77 21.29 94 第一季 94 -Q1 4.85 (28.92) 3.56 3.76 (36.79) 0.28 94 半年度 94 -HY 5.59 (16.04) 5.21 4.22 (26.09) 3.60 94 第三季 94 -Q3 3.93 (9.57) 6.81 1.48 (17.25) 3.11 94 全年度 94 -Y 3.85 (7.89) 8.31 2.60 (11.44) 3.89 95 第一季 95 -Q1 4.41 1.55 9.45 1.95 2.73 13.01 95 半年度 95 -HY 7.95 2.21 9.42 2.79 (4.81) 20.05 95 第三季 95 -Q3 9.27 6.52 8.79 1.68 (9.08) 16.81 95 全年度 95 -Y 8.46 11.20 8.10 1.81 (7.21) 14.01 96 第一季 96 -Q1 6.69 10.28 8.11 (7.29) (10.50) 6.41 96 半年度 96 -HY 4.94 (0.58) 9.89 (4.09) (0.36) 7.02 96 第三季 96 -Q3 1.32 (3.20) 11.32 (1.04) 10.68 3.26 96 全年度 96 -Y 2.04 (11.53) 9.69 (1.00) 13.72 2.80 97 第一季 97 -Q1 3.57 (30.76) 3.39 (2.24) 15.36 3.46 97 半年度 97 -HY 3.83 (22.42) 4.50 (4.59) 16.28 3.80 97 第三季 97 -Q3 2.13 (22.77) 4.48 (6.69) 9.32 0.82 97 全年度 97 -Y (0.49) (27.58) 3.17 (7.95) 0.53 (7.48) 98 第一季 98 -Q1 4.89 (106.17) (16.15) (9.43) (77.82) 1.27 98 半年度 98 -HY 5.27 (77.05) (7.73) (5.70) (37.12) 4.02 98 第三季 98 -Q3 6.27 (48.75) (3.92) (4.36) (18.22) 4.33 98 全年度 98 -Y 6.02 (30.69) (2.60) (4.48) (18.22) 3.33 99 第一季 99 -Q1 4.10 6.90 1.56 (5.41) (3.71) 6.73 資料來源: 台灣證交所 公開資訊觀測站(TWSE), 本研究整理繪製

市場調節變數，則考量影響企業經營績效的主要景氣指標，故以“加權平均

1968M01 1970M09 1973M05 1976M01 1978M09 1981M05 1984M01 1986M09 1989M05 1992M01 1994M09 1997M05 2000M01 2002M09 2005M05 2008M01

原始值

關於家族企業轉投資的成長策略分析，首先檢視華新麗華的本業及業外績效 趨勢(圖5-3)，觀察展現本業經營績效的營業利益率，其維持穩定平緩的正向成長 趨勢，而間接反映業外投資績效的稅前純益率，則明顯地呈現強烈的大幅度波動 趨勢，故顯示華新麗華的業外績效相當程度的影響公司整體營運結果。進一步觀 察其敘述統計分析(表5-1.2)結果，華新麗華的營業利益率平均值為5.3，數值範 圍為33.79，標準差為4；而稅前純益率平均值為13.73，數值範圍為98.36，標準 差為17，因此判斷華新麗華的業外投資風險，顯著地牽制企業的經營績效。

表5-1.2 敘述統計:華新麗華-家族企業之營業績效

華新營業利益率 華邦電營業利益率 華新科營業利益率

平均數 5.300246914 平均數 -1.265217391 平均數 4.683061224 標準誤 0.454314535 標準誤 3.180307096 標準誤 1.264240691

中間值 4.89 中間值 2.6 中間值 6.37

標準差 4.088830816 標準差 26.41761481 標準差 8.849684835 變異數 16.71853744 變異數 697.8903724 變異數 78.31692168 峰度 17.51287943 峰度 3.350904107 峰度 1.266546248 偏態 3.101782395 偏態 -1.132936425 偏態 0.427469329

範圍 33.79 範圍 155.26 範圍 44.01

最小值 -3.42 最小值 -106.17 最小值 -16.15

最大值 30.37 最大值 49.09 最大值 27.86

總和 429.32 總和 -87.3 總和 229.47

信賴度(95.0%) 0.904114722 信賴度(95.0%) 6.346203925 信賴度(95.0%) 2.54192623

瀚宇博德營業利益率 彩晶營業利益率 華新稅前純益率

平均數 2.787027027 平均數 -7.305833333 平均數 13.73 標準誤 1.087853692 標準誤 3.698376336 標準誤 1.917586792

中間值 2.79 中間值 -2.59 中間值 7.02

標準差 6.617155677 標準差 22.19025801 標準差 17.25828113 變異數 43.78674925 變異數 492.4075507 變異數 297.8482675 峰度 -1.296523492 峰度 1.55730517 峰度 6.412013285 偏態 -0.260912778 偏態 -1.213785135 偏態 2.245004981

範圍 21.25 範圍 97.6 範圍 98.36

最小值 -9.43 最小值 -77.82 最小值 -12.68

最大值 11.82 最大值 19.78 最大值 85.68

總和 103.12 總和 -263.01 總和 1112.13

信賴度(95.0%) 2.206269531 信賴度(95.0%) 7.508103073 信賴度(95.0%) 3.816119266 資料來源: 台灣證交所 公開資訊觀測站(TWSE), 本研究整理繪製

深入觀察其業外投資之主要家族企業的本業經營趨勢(圖5-4)，其中華邦電

(110.00)

觀察華新科技於轉投資初期的影響(圖5-6.1)，其營業獲利趨勢與華新麗華的

(20.00)

觀察瀚宇彩晶的營運成長，其趨勢呈大幅度的波動，故明顯地影響業外投資

(80.00)