第三章 研究方法
第二節 實證模式與變數衡量
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第二節 實證模式與變數衡量
以下分別就本研究之實證模式、被解釋變數、解釋變數與控制變數之 操作性定義，以及衡量方式加以說明。
一、被解釋變數
（一）銀行融資利率（Int_rate）
本研究假說H1及假說H2的被解釋變數銀行融資利率（Int_rate） 主要 係依照「證券發行人財務報告編製準則」第8條規定，公開發行公司應揭露 之債務舉借資訊，所計算出各公司、各年度新增無擔保銀行借款的加權平 均利率（以當年度之新增無擔保銀行借款金額為權數）。本研究根據林宛 瑩、戚務君、韓建婷（2009）之研究，採用加權平均利率計算融資成本，
以控制借款金額高低的影響；並以當年度新增無擔保借款計算融資成本，
排除過去借款條件及擔保品對計算本期銀行借款利率的影響，得以清楚地 分析當年度之穩健會計對於公司銀行融資資金成本的影響。
（二）超貸風險（ELOAN）
本研究採用公司當年度新增銀行借款總額對稅前息前折舊前淨利之比 率衡量超貸風險（ELOAN）。若公司發生損失之年度有新增銀行借款，其 超貸風險最高，設ELOAN值為2；公司獲利年度之新增銀行借款總額大於稅 前息前折舊前淨利，其超貸風險次高，ELOAN值設為1；公司獲利年度之新 增銀行借款總額小於稅前息前折舊前淨利，銀行發生超貸的風險最低，則 ELOAN值為0。換言之，ELOAN值越大，銀行給予融資超貸的風險越高。
二、解釋變數
本研究關心之主要解釋變數是公司採用穩健會計的程度。一般而言，
衡量會計穩健程度的方法可分為非條件式穩健會計及條件式穩健會計，分 別說明如下。
（一）非條件式穩健會計（Unconditional）
非條件式穩健會計的衡量指標有市價淨值比及應計項目數兩種。市價 淨值比（Market-to-Book Ratio）是根據 Feltham and Ohlson（1995）之模式
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發展而來，以捕捉公司固定效果。Beaver and Ryan（2000）指出，市價除 以帳面價值（以下稱市淨值價比）之變異數大小，取決於會計認列之偏誤 及其延後認列程度，而市價淨值比之偏誤反映會計穩健的程度。Givoly and Hyan（2000）認為，當市場預期價值超過帳面值時，表示公司低估資產、
高估負債，即市價淨值比越大，則公司的財務報表越穩健。本研究利用市 價淨值比產生虛擬變數 M/B，當公司市值除以股東權益帳面值大於 1 時，
M/B 為 1；反之為 0，其預期方向為負。
Givoly and Hayn（2000）分析穩健會計對損益表產生之效果。應計項 目有反轉之特性，故長期而言，累積應計項目數應趨近於零。但當公司長 期以穩健會計報導財務報表時，因採用延後收益認列、加速費用化、低估 資產，及高估負債等作法，帳列盈餘最小化將導致應計項目數為負之結果
（Hui, Matsunaga, and Morse, 2009）。管理階層可利用認列短期資產、短期 負債、相關之遞延收入及遞延負債等應計與遞延項目之金額及時點影響公 司財務報表的報導，且應計金額亦反映公司的成長機會，故本研究參考 Hui et al.（2009）及 Zhang（2008），分別利用總應計項目數（Accrual）與非 營運應計項目數（Nop_Acc）來衡量損益表的穩健程度，其衡量方式如下：
其中，NI 代表本期淨利；Depreciation 代表折舊費用；CFO 代表本期 來自營業活動之現金流量；AveAsset 代表平均資產總額；∆AR代表本期應 收帳款變動數；∆Inventory代表本期存貨變動數；∆Prepaid代表本期預付 費用變動數；∆AP代表本期應付帳款變動數；∆TP代表本期應付所得稅變 動數。
Accrual 值及 Nop_Acc 之值越小，表示公司的財務報表越穩健，故本研 究預期 Accrual 及 Nop_Acc 與銀行融資利率呈正向關係。
（二）條件式穩健會計（Conditional）
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衡量條件式穩健會計之三項指標，主要係基於 Basu（1997）之公式發 展而來。Basu（1997）所採衡量穩健會計之方式如下：
ε NEG
* β DR β NEG
β DR β
EPSP= 0 + 1 + 2 + 3 + 其中：
EPSP = 本期每股盈餘除以前期期初股價
DR = 本期股票報酬率小於零時為 1；反之為 0。
NEG = 加計非常損益前淨利除以股東權益市價
Basu（1997）認為，公司在估計固定資產價值時，會受到外部消息之 影響。當公司發生資產減損（壞消息）時，會立即認列減損損失，減少當 期盈餘；公司延長固定資產耐用年限（好消息）時，則會每期逐漸減少折 舊費用，增加未來盈餘，即壞消息較快反映於公司帳列盈餘，且壞消息對 盈餘影響的持續性較短。因此，Basu（1997）利用本期股票報酬率的虛擬 變數（DR），代表公司本期是否發生未預期的好消息或壞消息，並與公司 股票報酬率（NEG）5形成交乘項。其中，β2用以捕捉盈餘對好消息的敏感 性，而β 用以捕捉盈餘對壞消息的增額敏感程度，且3 β 與2 β 的預期方向皆3
為正。
除β 成為衡量穩健會計的指標之ㄧ外，相關文獻中，從 Basu 的公式所3 發展出的常用衡量指標包括：（1）壞消息相對於好消息的敏感性（ConNI）；
（2）市場基礎穩健會計指標（C_Score）；及（3）會計基礎穩健會計指標
（AACF）。以下分別說明之。
（1）壞消息相對於好消息的敏感性（ConNI）
Zhang（2008）進一步應用 Basu（1997）之衡量方式，以壞消息相對 於好消息的敏感性（ConNI）衡量公司財務報表穩健之程度。Zhang（2008）
的估算方法如下：
5 Basu（1997）計算股票報酬率的方式以對應會計盈餘宣告期間之報酬率
（inter-announcement returns [-9, +3] ）為主，並以市場調整報酬率（market-adjusted returns）
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之公式無法衡量個別公司會計穩健程度之限制，Khan and Watts（2009）進 一步將 Basu（1997）之衡量方式發展為：
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Shivakumar（2005）認為，Basu（1997）公式無法分辨公司暫時損益（Transitory Gain or Loss）是因盈餘管理抑或是入帳錯誤而產生，及認列暫時損益之時 點是否適當，故 Ball and Shivakumar（2005）利用 Dechow, Kothari, Watts
（1998）模型，發展出 AACF，其估算公式如下：
ε CFO
* γ DCFO γ CFO
γ DCFO γ
CC
A = 0 + 1 + 2 + 3 + 其中，
ACC = 總應計項目數
DCFO = 本期來自營業活動之現金流量為負時等於 1，其餘為 0 CFO = 本期來自營業活動之現金流量/前期資產總額
Ball and Shivakumar（2005）進一步定義AACF =
(
γ2 +γ3)
/γ2。上式中，γ 用以減輕現金流量之雜訊（Noise），以存貨為例，當存貨價格突然下跌2
時，公司現金流量會在未來產生迴轉，即公司本期現金流量減少，但下期 現金流量增加，而應計基礎可減輕現金流量短期產生之波動，故γ 之預期2 方 向 為 負 ； γ 捕 捉 未 實 現 損 益 的 非 對 稱 認 列 時 點 （ Asymmetric 3 Recognition），以長期投資為例，某投資產生之當期現金流量下降時，公 司亦須修正對此項資產未來前景之看法，故γ 之預期方向為正。Ball and 3 Shivakumar（2005）認為，AACF 可同時捕捉應計基礎減輕現金流量雜訊及 非對稱認列未實現損益時點的兩種角色，且應計基礎對非對稱認列未實現 損益時點之效果較強，故利用 AACF衡量未上市上櫃公司之穩健程度，AACF 值越大，則公司之會計穩健程度越高。本研究預期 AACF與銀行融資利率呈 負向關係。
（三）是否採用公允價值會計（FVA）
Ahmed et al.（2006）發現，對外部投資者而言，採用公允價值認列之 銀行財務報表，其透明度及可靠性更高。但 Dechow et al.（2010）指出，
採用公允價值會計可能因管理階層對公允價值認列之損益存有極大的裁量 空間，導致企業利潤的波動加劇。若債權人收取之利息收入依公司盈餘決 定，會影響債權人可收取之利息收入（Ahmed et al., 2002）。本研究以是否
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採用公允價值會計（FVA）作為解釋變數之ㄧ，若公司採用公允價值會計編 製財務報表，設 FVA 值為 1，反之，則 FVA 值設為 0，並預期公允價值會 計施行與否，會影響穩健會計與銀行融資利率之關聯性，但不對其係數方 向予以預期。
三、控制變數
（一）信用評等（TCRI）
根據Ahmed et al.（2002）之研究，穩健會計使債務人之信用評等提高，
故本研究將信用風險評等作為控制變數之ㄧ，信用評等資料取自台灣經濟 新報資料庫的TCRI信用評等。林宛瑩、許崇源、戚務君、陳宜伶（2009）
表示，國內之外部信評機構雖尚有中華信用評等及部分外商評等公司，選 擇採用TEJ之TCRI為研究變數之主要原因為，中華信用評等及其他公司係 屬付費受邀（Solicited）評等，因此受評公司之家 數及年度均受到限制。TEJ 的TCRI信用評等以公開資訊為分析依據，主動以所有公開發行公司為評估 對象（金融、證券、投資及媒體業除外），其所評量之企業信用風險指標 TCRI的1至4級約當於S&P分類的投資等級，5到10級則可類比於S&P的投機 等級。本研究預期TCRI等級值越高，公司的信用風險越大，債權人越不願 意提供較低的融資利率，故預期TCRI變數之係數方向為正。
（二）負債比率（LEV）
債權人在決定提供融資之利率時，會將公司的資本結構納入考慮，故 使用公司的負債比率進行衡量。Ahmed et al.（2002）認為，公司的負債比 率越高，債權人對公司資產相對之請求權較大，且當公司資訊不對稱之情 況越嚴重，其負債比率越高，對條件式穩健會計之需求越大（LaFond and Watts, 2008），故本研究預期負債比率變數之係數方向為正。負債比率之 衡量方式如下：
AveAsset Liability
LEV = /
其中，Liability 代表本期負債總額；AveAsset 代表平均資產總額。
（三）公司規模（Size）
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文獻指出，公司規模與穩健會計指標間存在顯著正向關係（eg., Basu, 1997; LaFond and Roychowdhury, 2008: LaFond and Watts, 2008）。Chung and Wynn（2008）發現，公司規模越大者，其借款金額亦較大，契約條款之規 範較多，使其違約風險增加。Callen et al.（2009）指出，規模較大的公司，
其營運不確定性（Operational Uncertainty）較低，但面臨的訴訟風險較高。
前述文獻顯示，須將公司規模變數納入考慮。本研究參考 LaFond and Watts
（2008），以股東權益市值取自然對數衡量公司規模，其方法如下：
) ln(MarketV Size=
其中，MarketV = 本期股東權益市值。
（四）隔夜拆款利率（BasicIR）
隔夜拆款利率是指金融同業資金相互調借所需支付之借貸利率，是貨 幣市場短期利率指標之ㄧ，Beatty et al.（2008）表示，未採用績效訂價的
隔夜拆款利率是指金融同業資金相互調借所需支付之借貸利率，是貨 幣市場短期利率指標之ㄧ，Beatty et al.（2008）表示，未採用績效訂價的