第四章 實證分析
第四節 實證與預測分析
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第四節 實證與預測分析
上節的實證結果呈現了各變數對貸方議價力的影響方向與顯著程度，本節透 過議價力與金融拆款利率的關係式 （(4) 式），分析在不同信託投資公司拆出 比例時，各變數對金融拆款利率的單一影響。9
表 6： 各變數平均值
為了能夠清楚比較變數在信託投 資公司拆出比例不同時對金融拆款利率的影響，本文進行預測分析時，會將其餘 變數代入歷史平均數值，以求得金融拆款利率預測值。表 6 為所有變數的歷史平 均數值。
實證解釋變數 歷史平均數值
準備金總額對數值 6.0737 公債附條件交易利率 0.0095
金融機構逾放比率 2.4274
政策虛擬變數 0.1171
金融風暴虛擬變數 0.5225 金融拆款市場集中度 0.1523 信託投資公司拆進比例 0.0010
票劵金融公司拆進比例 0.1421
票劵金融公司拆出比例 0.0201
資料來源：本研究整理
9回顧上一節的實證結果，借貸限制的相關變數中只有信託投資公司拆出比例在模式二為反 向顯著、模式五合計比例為反向顯著，模式四雖不顯著但
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值仍有 -1.50，故以其為主要分析的‧ 國
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以下介紹預測分析的過程。信託投資公司拆出比例的平均值約為 0.0082，
最小值為 0，最大值約為 0.0381。2008 年後，信託投資公司在金融金融拆款市 場不再以資金貸方的角色進行交易，即 2008 年後信託投資公司占總拆出比例均 為 0。我們可以將信託投資公司拆出比例為 0 者，歸類為「低信託投資公司拆 出比例」的資料，總共有 50 筆資料；其餘大於 0 的歸類為「高信託投資公司 拆出比例」的資料，總共有 61 筆資料。在對單一變數分析時，把其餘的變數代 入歷史平均值後，再把信託投資公司拆出比例代入 0，便可以求得「低信託投資 公司拆出比例」下之金融拆款利率預測值；相同的，若把信託投資公司拆出比例 代入大於 0 資料中的歷史平均數值，便可以求得「高信託投資公司拆出比例」
下之金融拆款利率預測值。
根據上述的過程，可以進行不同情境下金融拆款利率的預測分析。本文分成 四種情境來探討，圖 5 至圖 8 分別為準備金總額對數值、公債附條件交易利率、
金融機構逾放比率以及準備金集中度四項變數的變動下，金融拆款利率路徑的描 繪圖。10首先，可以觀察到準備金總額對數值、公債附條件交易利率及準備金集 中度與金融拆款利率呈現同向變動的關係，此反映當此三個變數上升時會增強貸 方議價力，因此使金融拆款利率同時提高；另一方面，當金融機構逾放比率上升 時，金融拆款利率則呈現反向變動的關係，此表示當金融體系體質惡化時，貸方 議價能力下降，因此使金融拆款利率降低。另外，從此四個圖形中可以觀察到，
在其他條件相同時，「高信託投資公司拆出比例」下的金融拆款利率均低於「低 信託投資公司拆出比例」下的金融拆款利率，此即由於信託投資公司無法透過存 放準備金來獲取一定的利息，故當其以資金貸方的角色在金融拆款市場中進行交 易時，自然會使金融拆款利率下降。
10此處不對虛擬變數進行分析，是由於其為非連續的變數，不適合用圖形來分析。
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.004.005.006.007.008拆款利率預測值
5.95 6 6.05 6.1 6.15 6.2
準備金對數值
低信託投資公司拆出比例 高信託投資公司拆出比例
平均
圖 5：金融拆款利率之預測路徑 - 準備金對數值變動
0.005.01.015.02拆款利率預測值
.005 .01 .015 .02
公債附條件交易利率
低信託投資公司拆出比例 高信託投資公司拆出比例
平均
圖 6：金融拆款利率之預測路徑 – 公債附條件交易利率變動
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0.005.01拆款利率預測值
0 2 4 6 8
金融機構逾放比率
低信託投資公司拆出比例 高信託投資公司拆出比例
平均
圖 7：金融拆款利率之預測路徑 - 金融機構逾放比率變動
.002.004.006.008.01拆款利率預測值
0 .05 .1 .15 .2 .25
拆款市場集中度
低信託投資公司拆出比例 高信託投資公司拆出比例
平均
圖 8：金融拆款利率之預測路徑 – 準備金集中度變動