建議

貸風暴傳導機制流程中屬於創始機構（圖 5-1），因此在面對借款戶無法正常還款及 投資機構大量贖回次級房貸債券壓力下，在次級房貸風暴中最早而且也是受創最嚴重 的金融機構。

3.美國次級房貸事件風暴事件分類宣告中以投資損失宣告、調降債信評等事件宣告效果 對金融業有顯著負異常報酬率，表示美國金融產業對同業的投資損失造成大額的資產 減損事件非常的敏感且容易引起連鎖效應，進而影響其他金融機構。信用評等機構調 降次級房貸債信評等，表示許多金融機構所投資或發行債券安全性、價值降低，引起 大量贖回浪潮影響債券流動性相對金融業現金流量造成嚴重影響。

4.美國金融業不同產業類別公司股價對美國次級房貸事件不同宣告類別宣告的反應是 存在差異，在 7 類金融股對於 4 類事件類別中發現 Major Group 60（存款機構）

對於 4 類事件宣告都是顯著，其中金融破產宣告有顯著正異常報酬率，資金挹注宣 告有顯著負異常報酬率，表示金融機構破產對其他競爭對手會有接收其同性質業務 提高市場佔有率的正面影響。資金挹注表示其資金流動性不足且有資金缺口，所以 雖然得到資金挹注卻是負面影響。 Major Group 61（房貸及信貸公司）同樣對於資 產損失、資金挹注事件宣告有顯著負異常報酬率。

5.2建議 建議 建議 建議

綜合本次研究的結果，提出以下列幾點建議：

1.本研究針對次級房貸風暴事件與美國金融類股股票市場進行實證研究，未比較美國其 他產業之影響，後續研究可以比較不同產業的股市對於美國次級房貸風暴事件之反應 方向進行研究。

2.本研究對於美國金融類股股票市場進行實證研究，但一個全球性金融風暴的產生，勢 必也對於其他國家的股市產生影響，本研究未比較美國與其他國家股市反應，後續研 究可朝比較不同國家如英國、法國、德國、日本之金融機構或其他產業受到次級房貸 事件影響方向進行研究。

3.本研究探討美國次級房貸風暴對於美國金融類股報酬率之影響，然而美國次級房貸風 暴事件已成為全球性的經濟事件，勢必有影響到匯率或是其它商品市場，因此後續研 究可朝美國次級房貸風暴對於匯率或是其他商品市場的影響進行研究。

4.本研究利用事件研究法探討次級房貸事件對美國金融業的影響，後續研究可以利用其 他計量模型做更廣泛及深入的研究。

5. 本研究探討美國次級房貸風暴對於美國金融類股股價報酬率為變數，美國次級房貸風 暴事件已受到許多因素影響，因此後續研究可以加入其他變數進行深入研究。

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附 錄 一

美國次級房貸風暴時序概述 美國次級房貸風暴時序概述 美國次級房貸風暴時序概述 美國次級房貸風暴時序概述

世界金融風暴因美國次級房貸而起，重創全世界金融市場，進而影響股、匯市 場，許多世界級的金融機構因而倒閉或被接管，美國金融市場正在經歷一場巨大的考 驗，次級房貸市場所造成的龐大的信用損失似乎沒有平息跡象，而且可能越演越烈，

有擴散到總體經濟面的現象。

2000

網路泡沫化後，美國股價大跌，民間投資減少，失業率攀升，經濟衰退，Fed 決 定採取寬鬆的貨幣政策來挽救衰退的美國經濟。

2001

09 月：美國聯邦準備理事會調降貸款利率兩碼，以緩和 911 恐怖攻擊事件對 美國的衝擊，進而防止經濟衰退。

1-12 月：聯準會一年內降息 11 次，使主要放款利率由 6.5％降為 1.75％（Dec 31.2001,）。

2002

低利率刺激房屋買氣，房價快速上揚，拉斯維加斯、加州、佛羅里達州和紐約 等地房地產非常搶手。

2004

6 月至 2006 年 6 月：聯準會升息 17 次，各種貸款人均受到影響，包括抵押貸 款適用浮動利率的借貸人在內。

2005

8 月至 2006 年底：調高後的利率開始對美國房市產生衝擊，房屋開工率劇跌，

房價也開始下滑。次級房貸借款人不付本息的案例開始增加。

2007

02/07：參議院銀行委員會舉行第 110 屆眾議院第一次聽證會希望立法解決抵押貸款的問 題。

02/12：ResMae 申請破產保護。

02/13：

美國次級房貸放款公司（New Century Financial Corp,）發出 2006 年第四季盈利 銳減預警。

匯豐控股公司為在美次級房貸業務增加 18 億美元壞帳準備。

02/20：Nova Star 驚訝財報出現虧損。

02/22：歐洲規模最大的 HSBC 首度出現獲利警訊，並歸咎於美國次級房貸問題。

03/02：

美國聯邦儲備委員會宣布，修訂規章草案緊縮借貸標準。貸款必須提供借款人 的支付能力的完全索引的利息後，將適用於低利率及初始固定利率期間為兩年 或三年。

Frmont General 停止使次級抵押貸款業務並將其抵押業務部門出售。

03/08：

美國最大的房屋建築商 DR Horton 警告說，巨大的損失將來自次貸危機。

New Century Financial 停止貸款業務。

03/12：

美國最大的次級貸款公司之一 Fremont General Corp,宣布，暫停提供部份次順位 抵押貸款業務。

New Century Financial 在美國最大的次級抵押貸款公司之一，可能會走向破產。

03/16：總部設在美國的次級房貸公司 Accredited Home Lenders Holding 表示將以 27 億 美元出售次級貸款業務部門。

04/02：

面對來自華爾街 174 億美元逼債，作為美國第二大次級抵押貸款公司—新世紀 金融公司（New Century Financial Corp）宣佈申請破產保護、裁減 54％的員工，

裁員 3,200 人。

04/11：在中美聯合經濟委員會，參議員Schumer在JEF發表一份報告，分析了贖回權取 消（foreclosure）的問題及對大部份弱勢團體的經濟影響。這份報告題目為

“Sheltering Neighborhoods from the Subprime Foreclosure Storm”認為讓贖回權取 消合乎成本且為未來如何抑制次級房貸贖回權取消提出政策建議。

04/12：

一份 National Association of Realtors 報告顯示因為次級房貸贖回權取消比率的上 揚造成房價跌落，以及一個 Los Angeles Times 的故事中白宮抱怨屋主們簽署騙 人的次級房貸抵押，參議員 Schumer 號召聯邦政府代表、屋主出面干預。

白宮發言人Tony Fratto 根據According to the Los Angeles Times說”個人必須對 負債甚眾去決定，並且對此決定負責”，他也說任何聯邦政府的行為將是不受歡 迎以及會鼓勵風險性行為。

04/18：

參議員Dodd把次級房貸業者、證券業者、政府部門、顧客及公民權團體集合在 一起，舉辦了一場Homeownership Preservation Summit（高峰會），討論次級房 貸市場危機的構想與解決方案。之後，Dodd敘述：”我並不急著立法…，我們想 書上可能已有足夠的法律”。

Freddie Mac 提出計畫透過提供0.2億美元以新的利率貸款給無法負擔浮動利率 抵押借款之借款人。

04/24：National Association of Realtors發表從二月到三月成屋銷售率下跌8.4%。

05/03：

通用汽車公司金融部門大量次級抵押貸款業務流失。

UBS 關閉其美國的次級貸款機構，Dillon Capital Management。

參議員 Schumer 提出第一個幫助屋主避免次級房貸贖回權取消的綜合性計畫，

此計劃包含要求聯邦之非營利社會基金提供 3 億美元來幫助屋主經由個人化的 財務諮詢來重新對已有的抵押做財務規劃。Schumer 召集銀行提供義務顧問，

Schumer、Brown 與 Casey 也提出“Borrower’s Protection Act of 2007”，它提出聯 邦法規以防止抵押破產者在未來拖欠次級房貸貸款，此法案尋求在 Truth in Lending Act（TILA）下藉由建立代表顧客的信託義務與其他管理法規來規範抵

Schumer、Brown 與 Casey 也提出“Borrower’s Protection Act of 2007”，它提出聯 邦法規以防止抵押破產者在未來拖欠次級房貸貸款，此法案尋求在 Truth in Lending Act（TILA）下藉由建立代表顧客的信託義務與其他管理法規來規範抵