第五章 結論與建議
第四節 後續研究建議
國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
70
三、 本研究無法分辨上市櫃公司的研發支出與資本支出的折舊攤提方法，而會計方 法的不同運用將會影響研發支出與資本支出對公司經營績效成果幅度評估。
第四節 後續研究建議
一、 本研究僅針對研發支出及資本投資對部分公司績效變數如營業成長率、營業毛 利率、營業淨利率、資產報酬率及股東權益報酬率，以及公司 Tobin’s Q 值與股 價報酬率的產生效果進行驗證，然而公司研發支出與資本支出關係著公司存續 命脈，影響公司層面是全面性的，故在評估績效變數上可以作更全面性的觀察 以充分了解投資效果；
二、 本研究實證對象的期間僅針對 2001 到 2011 年的所有上市櫃公司的財務資料，
期間可能並未完整包括所有產業的完整景氣循環，如能進行更大規模及更長期 間的實證，並進行比較期間的切割後分析，或許能對於研發支出與資本支出的 效果更明確清晰的了解；
三、 本研究實證對象中僅包括全體上市櫃公司及電子次產業的分析，如能擴增比較 產業的範疇，納入更多的科技或是非科技產業分類進行細部分析，或能更加瞭 解我國產業研發支出與資本支出的全貌及施行成果；
四、 本研究僅針對產業研發支出與資本支出後一年的財務指標進行實證，惟研發支 出與資本支出的效應或可能延及其後二到五年，若能再嘗試將實證範圍擴大到 研發支出與資本支出後續三年或其它年數，或能更加瞭解研發支出與資本支出 的效果。
附錄:
一、 本研究選自台灣經濟新報(TEJ)上市上櫃公司資料庫之指標計算公式如下。
‧
ROA=0.79480+(-0.00740)×RD_R+(-16.77914)×CAPEX+(-0.18950)×CS+(0.05808)×HDR +(0.88980)×ITI+ε R-square : 0.0307 N=10924
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
72
產業屬性-科技/非科技 -0.84617 -4.37 <0.0001
ROA=0.74313+(-0.00335)×RD_R+(-16.19836)×CAPEX+(-0.18137)×CS+(0.05537)×HDR +(0.84617)×ITI+ε R-square : 0.0291 N=10924
註：* 表示到達 0.05 的顯著水準；** 表示到達 0.01 的顯著水準 ***表示到達 0.001 的顯著水準
(3)研發支出與資本支出對稅後息前折舊前資產報酬率成長率的影響
變數 係數 T 值 P 值
常數項 -0.05803 -0.06 0.9517
研發支出 0.02248 0.43 0.6681
資本支出 -10.37692 -8.84 <0.0001***
公司規模 -0.11246 -1.82 0.0683
公司負債率 0.04510 9.58 <0.0001
產業屬性-科技/非科技 -0.85667 -4.93 <0.0001
ROA=-0.05803+0.02248×RD_R+(-10.37692)×CAPEX+(-0.11246)×CS+0.4510×HDR+(-0.85667)×ITI+ε R-square : 0.0204 N=10924
註：* 表示到達 0.05 的顯著水準；** 表示到達 0.01 的顯著水準 ***表示到達 0.001 的顯著水準
(4) 研發與資本支出對平減大盤後稅後息前折舊前資產報酬率成長率 ROA-D-B 影響
變數 係數 T 值 P 值
常數項 -0.07554 -0.08 0.9363
研發支出 0.02686 0.52 0.6039
資本支出 -9.87003 -8.52 <0.0001***
公司規模 -0.10677 -1.75 0.0795
公司負債率 0.4263 9.17 <0.0001
產業屬性-科技/非科技 -0.80897 -4.71 <0.001
ROA=-0.07554+0.02686×RD_R+(-9.87003)×CAPEX+(-0.10677)×CS+0.4263×HDR+(-0.80897)×ITI+ε R-square : 0.0189 N=10924
註：* 表示到達 0.05 的顯著水準；** 表示到達 0.01 的顯著水準 ***表示到達 0.001 的顯著水準
(5)研發支出與資本支出對公司經常利益股東權益報酬率的影響
變數 係數 T 值 P 值
常數項 4.17337 1.42 0.1561
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
73
研發支出 0.02656 0.16 0.8691
資本支出 -18.34394 -5.09 <0.0001***
公司規模 -0.32021 -1.69 0.0912
公司負債率 0.01836 1.27 0.2043
產業屬性-科技/非科技 -2.00046 -3.75 0.0002
ROE=3.62568+0.04466×RD_R+(-15.99573)×CAPEX+(0.29946)×CS+0.00908×HDR+(-1.77264)×ITI+ε R-square : 0.0045 N=10924
註：* 表示到達 0.05 的顯著水準；** 表示到達 0.01 的顯著水準 ***表示到達 0.001 的顯著水準
(6)研發支出與資本支出對平減大盤報酬率後經常利益股東權益報酬率的影響
變數 係數 T 值 P 值
常數項 3.62568 1.23 0.2175
研發支出 0.04466 0.28 0.7814
資本支出 -15.99573 -4.44 <0.0001***
公司規模 -0.29946 -1.58 0.1138
公司負債率 0.00908 0.63 0.5296
產業屬性-科技/非科技 -1.77264 -3.32 -0.0009
ROE=3.62568+0.04466×RD_R+(-15.99573)×CAPEX+(0.29946)×CS+0.00908×HDR+(-1.77264)×ITI+ε R-square : 0.0034 N=10924
註：* 表示到達 0.05 的顯著水準；** 表示到達 0.01 的顯著水準 ***表示到達 0.001 的顯著水準
參考文獻：
1. 林惠玲、陳正倉，2002，行政院國科會專題研究「研究發展、專利權與經濟效
‧
16. Andrew H. Chen, John W. Kensinger and John D. Martin, 2002, “Proven Ways to Increase Shares Value,” Journal of Applied Finance.
17. Connory, R.A. and M. Hirschy, 1990, “Firm Size and R&D Effectiveness: A Value-Based Test,”Economics Letters, 32,277-281.
18. Chan S., J. Martin and J. Kensinger. 1990, “Corporate research and development expenditures and share value,”Department of Finance Working Paper, University of Texas at Austin.
19. Chung, KH, Wright, P. and Charoenwong, C., 1998 January. “Investment opportunities and market reaction to capital expenditure decisions,”Journal of Banking and Finance.
‧
20. Chung, KH and SW Pruitt, 1994, “A Simple Approximation of Tobin's q,” Financial Management 23, 70-74.
21. Griliches, Z., 1981, “Market Value, R&D, and Patents,” Economics Letters, 7(2), 183-187.
22. Griliches, Z., 1990, “Patent Statistics as Economic Indicator,”Journal of Economic Literature, 28, 1661-1701.
23. Griner, E. H. and L. A. Gordon, 1995, “Internal cash flow, insider ownership, and capital expenditures: A test of the pecking order and managerial hypotheses.”
24. Hall, B., Griliches, Z. and J.A. Hausman, 1986, “Patents and R&D: Is There a Lag?”
International Economic Review, 27, 65-83.
25. Hall, B.1993, “The Stock Market’s Valuation of R&D Investment During the 1980’s, ” American Economic Review ,83,259-264.
26. Hall, B., 1999, “Innovation and Market Value,”NBER Working Paper Series, No 6984.
27. Jarrell G.A., K. Lehn and W. Marr. 1985 , “Institutional ownership, tender offers and long-term investments ,” Working paper. Office of the Chief Economist, Securities and Exchange Commission, Washington, DC.
28. Lang, HP. , RM Stulz and RA Walking, 1989, “Managerial Performance, Tobin's Q and the Gains from Successful Tender Offers,” Journal of Financial Economics, 24,
137-154.
29. Lindenberg and Ross, 1981, “Tobin's Q ratio and industrial organization,” Journal of Business.
30. McConnel, J., Muscarella, C., 1985, “Corporate capital expenditure decisions and the market value of the firm,” Journal of Financial Economics, 14, 399-422.
31. Michael E. Porter，1990，The Competitive Advantage of Nations； New York，The Free Press。
Porter, M. E. 1980. Competitive strategy: Techniques for analyzing industries and competitors (Free Press, New York, NY)
32. Pakes, A., 1985, “On Patents, R&D, and the Stock Market Rate of Return,”Journal of Political Economy, 93,390-409.
33. Pakes, A. and Z. Griliches., 1980, “Patents and R&D at the Firm Level: A First Report,”
Economics Letters, 5,377-381.
34. Pat Drosey,2008, “The Little book that build wealth, ”Published by John Wiley&Sons.
35. Scherer, F. M., 1965, “Firm Size, Market Structure, Opportunity, and the Output of Patented Inventions.” The American Economic Review 55(5): 1097-1125
36. Sougiannis, T., 1994, “The accounting based valuation of corporate R&D.” The Accounting Review. 69(1): 44-68.
37. Titman, S., K.C. John Wei, and F. Xie, 1999, “Capital Investments and Stock Returns”, working paper.
38. Tobin, J.1969, “A General Equilibrium Approach to Monetary Theory,”Journal of Money, Credit and Banking ,1,15-29.
39. Woolridge, J. R., and Snow, C. C. 1990. “Stock market reaction to strategic investment decisions.” Strategic Management Journal. 11, 353-363.
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
76
40. World Economic Forum,WEF,The Global Competitiveness Report 2010-2012；
http://www.weforum.org/issues/global-competitiveness/index.html
41. Zvi Griliches and Jacques Mairesse, 1981. "Productivity and R and D at the Firm Level," NBER Working Papers 0826, National Bureau of Economic Research, Inc.