研究結論

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支出則對半導體產業公司股價報酬為顯著負相關，對於光電產業公司股價報酬為顯 著正相關。

註 1：+表示係數正相關、-表示係數負相關；

註 2：* 表示到達 0.05 的顯著水準；** 表示到達 0.01 的顯著水準 ***表示到達 0.001 的顯著水準。

註 3 : 公司股價報酬率：係以公司股價報酬率平減大盤報酬率。

第二節 研究結論

本研究之動機在於希望能了解到國內上市櫃公司所投入之研究發展費用及資本 支出，對於企業的經營績效與公司價值成長的助益為何，並以過去 11 年（2001~2011）

間我國上市櫃公司為樣本，試圖分析企業在研究發展費用及資本支出項目的投資，

對於公司的經營績效指標與企業價值或股價指標的影響方向，並嘗試在不同的電子 次產業中，探討研發支出及資本投資是否對於不同產業的公司績效及股價報酬等產 生不同的影響。

經本研究實證結果發現：

一、 就全體產業(所有上市櫃公司)而言，研究發展支出對於企業之營業毛利率及 營業淨利率有顯著正相關，顯示研發支出能夠直接提升企業之生產效率或 能夠減省直接產出成本，進而促使企業營業毛利率或營業淨利率得以提 升；然而對於企業之營業收入成長率、資產報酬率以及股東權益報酬率等 項目則並未出現顯著相關性；這可能係由於營業收入成長率往往與行銷廣 告費用較為直接相關，而與研發費用較無直接相關性所致，而研發支出費 用往往需於各年度認列或攤銷，或將直接影響各年度資產報酬率以及股東 權益報酬率所致；而研發支出對於企業的 Tobin’s Q 值顯示為顯著正相關，

但對於企業的公司股價報酬率則未出現顯著相關性。

二、 就全體產業(所有上市櫃公司)而言，資本支出對於企業之營收成長率、營業 毛利率、營業淨利率等皆未出現顯著相關性，但對於資產報酬率及股東權 益報酬率等則是雙雙出現顯著負相關性，這或許是由於資本支出需於各年 度分別攤提折舊費用，同時又必須增列資產項目金額，進而拉低資產報酬

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率及股東權益報酬率的緣故；而或許是因為資本支出往往使公司出現資產 報酬率及股東權益報酬率下滑的現象，所以資本支出對於企業 Tobin’s Q 值 及企業的股價報酬率出現顯著負相關。

三、 本研究並針對半導體產業、光電產業、電腦周邊產業及電子次產業進行實 證分析，其中針對半導體產業實證結果發現，僅研究發展支出對於公司資 產報酬率出現顯著正相關，其餘有關研究發展支出及資本支出對於各項企 業經營績效指標皆未出現顯著相關性；另外研發支出對於公司市場價值 (Tobin’s Q)或股價報酬指標亦未出現顯著相關性，但資本支出對於公司市場 評價值(Tobin’s Q)或股價報酬則是呈現顯著負相關。

四、 另外針對光電產業的實證結果發現，研究發展支出對於企業經營績效指標 包括公司營收成長率、營業毛利率、營業淨利率、資產報酬率及股東權益 報酬率等，全數呈現顯著正相關；而資本支出除對於公司營收成長率未出 現顯著相關性以外，對於營業毛利率、營業淨利率、資產報酬率及股東權 益報酬率等則呈現顯著負相關；另外研發支出對於公司市場價值(Tobin’s Q) 或股價報酬指標亦未出現顯著相關性，但資本支出對於公司市場評價值 (Tobin’s Q)或股價報酬則是呈現顯著正相關。

五、 針對電腦週邊產業的實證結果則發現，研究發展支出除對於企業營業毛利 率未出現顯著相關性以外，對於經營績效指標包括公司營收成長率、營業 淨利率、資產報酬率及股東權益報酬率等，全數呈現顯著正相關；而資本 支出除對於公司營收成長率出現顯著正相關外，對於營業毛利率、營業淨 利率、資產報酬率及股東權益報酬率等則未呈現顯著相關性；另外研發支 出對於公司市場價值 Tobin’s Q)為顯著正相關，對於股價報酬指標則未出現 顯著相關性，資本支出則對於公司市場評價值(Tobin’s Q)或股價報酬率未出 現顯著相關性。

六、 最後針對零組件產業的實證結果發現，研究發展支出對於企業經營績效指 標包括公司營收成長率、營業毛利率、營業淨利率、資產報酬率及股東權

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