第五章 結論與建議
第一節 研究假說實證
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間，以求能橫跨完整的經濟景氣循環及個別產業或企業成長衰退的影響，希望能針 對台灣地區上市櫃企業投注研發與資本支出對公司績效與股價報酬影響結果，作一 個初步並具區域特性的投資成果研究，同時並嘗試在不同產業中，了解研發支出及 資本投資對於公司績效及股價報酬所產生的效果。
第一節 研究假說實證結果
本節將針對本研究所建立的假說實證結果進行分析，包括針對所有上市櫃公司 及各電子次產業之研發與資本支出所獲致的公司績效與股價報酬成果分別說明：
表 51 研發支出與資本支出對公司營收成長有正面影響假說實證結果彙整 假說一：在其他情況不變下，研發支出對於公司營收成長有正面影響效果 假說六：在其他情況不變下，資本支出對於公司營收成長有正面影響效果
自變數/樣本 全體上市櫃 半導體 光電 電腦週邊 零組件
研發支出
+ + +*** +*** +***
資本支出
﹣ + ﹣ +*** -
假說一及假說六實證結果顯示：就整體上市櫃公司而言，研發支出對營收成長之係 數為正向、資本支出對營收成長之係數為負向，惟均未達顯著水準；而就個別產業 而言，研發支出對於半導體、光電產業、電腦周邊產業及零組件產業營收成長之係 數均為正向，其中對於光電產業、電腦周邊產業及零組件產業營收成長為顯著正相 關；而資本支出僅針對電腦周邊產業營收成長有顯著正相關效果。
註 1：+表示係數正相關、-表示係數負相關；
註 2：* 表示到達 0.05 的顯著水準；** 表示到達 0.01 的顯著水準 ***表示到達 0.001 的顯著水準。
表 52 研發支出與資本支出對公司營業毛利率有正面影響假說實證結果彙整 假說二：在其他情況不變下，研發支出對於公司營業毛利率有正面影響效果 假說七：在其他情況不變下，資本支出對於公司營業毛利率有正面影響效果
自變數/樣本 全體上市櫃 半導體 光電 電腦週邊 零組件
研發支出
+*** - +*** + +**
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資本支出
+ + -*** - -***
假說二及假說七實證結果顯示：就整體上市櫃公司而言，研發支出對營業毛利率具 有顯著正相關性，而資本支出對營業毛利率之係數為正向，惟未達顯著水準；
就個別產業而言，研發支出對於光電產業、電腦周邊產業及零組件產業營業毛利率 成長之係數均為正向，其中對於光電產業及零組件產業營業毛利率為顯著正相關；
而資本支出則針對光電產業及零組件產業之營業毛利率成長率為顯著負相關。
註 1：+表示係數正相關、-表示係數負相關；
註 2：* 表示到達 0.05 的顯著水準；** 表示到達 0.01 的顯著水準 ***表示到達 0.001 的顯著水準。
註 3 : 公司銷貨毛利率成長率 GMRD 係以平減大盤平均公司銷貨毛利率後之公司銷貨毛利率相減而得之變動(成 長)率。
表 53 研發支出與資本支出對公司營業淨利率有正面影響假說實證結果彙整 假說三：在其他情況不變下，研發支出對於公司營業淨利率有正面影響效果 假說八：在其他情況不變下，資本支出對於公司營業淨利率有正面影響效果
自變數/樣本 全體上市櫃 半導體 光電 電腦週邊 零組件
研發支出
+*** + +*** +*** +***
資本支出
- + -*** + -
假說三及假說八實證結果顯示：就整體上市櫃公司而言，研發支出對營業淨利率具 有顯著正相關性，而資本支出對營業淨利率之係數為負向，惟未達顯著水準；
就個別產業，研發支出對於光電產業、電腦周邊產業及零組件產業之營業淨利率均 為顯著正相關；而資本支出則針對光電產業之營業淨利率為顯著負相關。
註 1：+表示係數正相關、-表示係數負相關；
註 2：* 表示到達 0.05 的顯著水準；** 表示到達 0.01 的顯著水準 ***表示到達 0.001 的顯著水準。
註 3 : 公司銷貨毛利率成長率 GMRD 係平減大盤平均公司銷貨毛利率之公司銷貨毛利率相減之變動(成長)率。
表 54 研發支出與資本支出對公司資產報酬率有正面影響假說實證結果彙整 假說四：在其他情況不變下，研發支出對於公司資產報酬率有正面影響效果
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假說九：在其他情況不變下，資本支出對於公司資產報酬率有正面影響效果
自變數/樣本 全體上市櫃 半導體 光電 電腦週邊 零組件
研發支出
+ +* +*** +*** +***
資本支出
-*** - -*** - -***
假說四及假說九實證顯示：就整體上市櫃公司而言，研發支出對公司資產報酬率之 係數具正向，惟未達顯著水準，而資本支出對資產報酬率為顯著負相關；
就個別產業而言，研發支出對於半導體產業、光電產業、電腦周邊產業及零組件產 業之資產報酬率均為顯著正相關；而資本支出則對所有上市櫃公司、光電產業及零 組件產業之資產報酬率為顯著負相關。
註 1：+表示係數正相關、-表示係數負相關；
註 2：* 表示到達 0.05 的顯著水準；** 表示到達 0.01 的顯著水準 ***表示到達 0.001 的顯著水準。
註 3 : 公司資產報酬率係平減大盤平均資產報酬率後之稅前息前折舊前資產報酬率成長率 ROA-D-C。
表 55 研發支出與資本支出對公司股東權益報酬率有正面影響假說實證結果彙整 假說五：在其他情況不變下，研發支出對於公司股東權益報酬率有正面影響效果 假說十：在其他情況不變下，資本支出對於公司股東權益報酬率有正面影響效果
自變數/樣本 全體上市櫃 半導體 光電 電腦週邊 零組件
研發支出
+ + +* +** +*
資本支出
-*** - -*** - -***
假說五及假說十實證顯示：就整體上市櫃公司而言，研發支出對公司股東權益報酬 率之係數具正向，惟未達顯著水準，而資本支出對股東權益報酬率為顯著負相關；
就個別產業而言，研發支出對於光電產業、電腦周邊產業及零組件產業之股東權益 報酬率均為顯著正相關；而資本支出則對所有上市櫃公司、光電產業及零組件產業 之股東權益報酬率為顯著負相關。
註 1：+表示係數正相關、-表示係數負相關；
註 2：* 表示到達 0.05 的顯著水準；** 表示到達 0.01 的顯著水準 ***表示到達 0.001 的顯著水準。
註 3 : 股東權益報酬率 ROE-D-A：係以平減大盤平均股東權益報酬率後之公司前、後期稅後股東權益報酬率相 減而得之變動(成長)率。
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表 56 研發支出與資本支出對公司 Tobin’s Q 值有正面影響假說實證結果彙整 假說十一：其他情況不變，研發支出對公司市場評價值(Tobin’s Q)有正面影響效果 假說十三：其他情況不變，資本支出對公司市場評價值(Tobin’s Q)有正面影響效果
自變數/樣本 全體上市櫃 半導體 光電 電腦週邊 零組件
研發支出
+* + + +* +***
資本支出
-*** -** +* + +
假說十一及假說十三實證顯示：就整體上市櫃公司而言，研發支出對全體上市櫃公 司 Tobin’s Q 值具顯著正相關，而資本支出對全體上市櫃公司 Tobin’s Q 值為顯著負 相關；
就個別產業而言，研發支出對於電腦周邊產業及零組件產業之 Tobin’s Q 值均為顯著 正相關；而資本支出則對半導體產業 Tobin’s Q 值為顯著負相關，但對於光電產業 Tobin’s Q 值為顯著正相關。
註 1：+表示係數正相關、-表示係數負相關；
註 2：* 表示到達 0.05 的顯著水準；** 表示到達 0.01 的顯著水準 ***表示到達 0.001 的顯著水準。
註 3 : 公司 Tobin’s Q-D 次期值：係以研發支出與資本支出投入後次期公司市場價值佔總資產帳面值的衡量比率。
表 57 研發支出與資本支出對公司股價報酬有正面影響假說實證結果彙整 假說十二：其他情況不變，研發支出對公司股價報酬有正面影響效果
假說十四：其他情況不變，資本支出對公司股價報酬有正面影響效果
自變數/樣本 全體上市櫃 半導體 光電 電腦週邊 零組件
研發支出
- + + - +*
資本支出
-*** -** +* + -
假說十二及假說十四實證顯示：就整體上市櫃公司而言，研發支出對全體上市櫃公 司公司股價報酬係數具正向，惟未達顯著水準，而資本支出對全體上市櫃公司股價 報酬為顯著負相關；
就個別產業而言，研發支出對於零組件產業之公司股價報酬為顯著正相關；而資本
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支出則對半導體產業公司股價報酬為顯著負相關，對於光電產業公司股價報酬為顯 著正相關。
註 1：+表示係數正相關、-表示係數負相關；
註 2：* 表示到達 0.05 的顯著水準；** 表示到達 0.01 的顯著水準 ***表示到達 0.001 的顯著水準。
註 3 : 公司股價報酬率：係以公司股價報酬率平減大盤報酬率。