第五章、 實證分析
第二節、 成交值為應變數
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第二節、成交值為應變數
以上我們已經大致了解了成交量對於波動的影響，不過接下來我們使用台股 每日成交金額(單位：十億，以下稱成交值)來做為衡量成交量的變數。因為這是 投資人最容易觀察到的資料，也是目前新聞媒體最常使用的資訊，更是政府課稅 的基礎，同時使用投資人較容易捕捉到的〔(收盤價-開盤價)/昨日收盤價〕做為 衡量波動、報酬的變數。
以下為區間一的資料，〔(最高價-最低價)/昨日收盤價〕與成交量的迴歸結果 (表 7)可以看到，最小平方法的斜率估計值為 0.000，p-value 為 0.941 並沒有顯著 異於 0。分量迴歸的結果顯示，斜率估計值落在-0.010 至 0.011 之間，除了分量 𝜃 = 0.01, 0.99 之外，其餘分量的斜率估計值在 1%顯著水準之下皆沒有呈現顯著 結果。從圖 13 可以清楚的看到結果，在左右尾的部分與先前結果不同，左邊斜 率估計值為正數，是呈現「價跌量縮」的現象，而右尾斜率估計值為負數，呈現
「價漲量縮」的情形。
推測結果不同的原因可能如下，在第四章資料說明描述過週轉率與成交值的 走勢圖(圖 3、圖 4)，在區間一兩者的走勢有相當大的差異，區間二相對是兩者 是相當的一致。我們進一步看到分量迴歸配適圖(圖 14)，其中呈現成交值與波動 的散佈情形，與週轉率和波動的散佈圖(圖 10)做比較之後，可以清楚的看出在高 週轉率與高成交值時，兩者波動的分布情形相當的不同。高週轉率對應的資料筆 數較多，波動分布的情形也比較平均，高成交值時資料筆數相對少的多，並且相 對集中在低波動的地方，也因此得到了「價漲量縮」、「價跌量縮」，與先前「價 漲量增」、「價跌量增」完全不同的結論。
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截距項 -5.789(0.000)*** -0.383(0.000)*** 0.722(0.000)***q05 0.000(0.826)
q45 0.001(0.148)
q85 -0.000(0.728) -2.471(0.000)*** -0.282(0.000)*** 1.041(0.000)***
q10 -0.001(0.161)
q50 0.000(0.252)
q90 -0.000(0.537) -1.586(0.000)*** -0.162(0.000)*** 1.448(0.000)***
q15 -0.001(0.025)
q55 0.000(0.258)
q95 -0.002(0.114) -1.151(0.000)*** -0.049(0.159) 2.404(0.000)***
q20 -0.001(0.148)
q60 0.001(0.083)
q99 -0.010(0.000)***
-0.931(0.000)*** 0.062(0.059) 5.289(0.000)***
q25 -0.000(0.319)
q65 0.001(0.015) 最小平 方法
0.000(0.941) -0.759(0.000)*** 0.160(0.000)*** -0.125(0.001)***
q30 -0.000(0.901)
q70 0.001(0.052) -0.633(0.000)*** 0.312(0.000)***
q35 0.000(0.697)
q75 0.001(0.089) -0.505(0.000)*** 0.484(0.000)***
註:***代表變數在 1%顯著水準下呈現顯著。區間一：1989/10/2 – 2015/5/29。
圖 13 〔(收盤價-開盤價)/昨日收盤價〕與成交值的斜率估計值 95%的信賴區間(區間一)
-0.02-0.01 0.000.010.02斜率估計值
.01 .05 .1 .15 .2 .25 .3 .35 .4 .45 .5 .55 .6 .65 .7 .75 .8 .85 .9 .95 .99 分量
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圖 14 台灣股市波動-成交值迴歸配適圖(區間一)
接著是區間二的資料，從〔(最高價-最低價)/昨日收盤價〕與成交值的迴歸 結果(表 8)可以看到，最小平方法的斜率估計值為-0.003，與週轉率計算的斜率估 計值一樣為負值，但同樣的在 1%顯著水準之下不顯著異於 0。分量迴歸的部分，
斜率的估計值落在-0.035 至 0.027 之間，分佈較區間一的估計值廣，可以看到隨 著分量增加，斜率估計值也跟著增加，且在左右尾兩端的部分顯著的異於 0。從 圖 15 可以清楚看出兩者的差異，在左右尾兩端也就是說在相對大波動的情況下，
成交值對於波動的影響相對也較大。
從圖 15 來看斜率估計值與分量的關係與週轉率的結果相似，第四章資料說 明描述過週轉率、成交值走勢圖(圖 4)，兩者走勢相當貼近，應該是漲跌幅限制 放寬為 10%之後時間仍短，整體市場發行規模並沒有太多改變，成交值與週轉率 相關係數高達 0.899，也因此得出的結果與前面差不多。圖 16 描繪了波動與成交 值的散佈圖與迴歸配適圖，在分量左右兩端時波動與成交量的關係最為明顯，呈 現「價漲量增」與「價跌量增」的現象，與圖 12 的結果相當一致。
-10 -5 0510﹝(收盤價-開盤價)/昨日收盤價﹞
0 100 200 300 400
成交值(十億)
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截距項 1.090(0.003)*** 0.120(0.579) -0.060(0.714) q05 -0.024(0.000)***
q45 -0.002(0.291)
q85 0.009(0.000)***
0.699(0.007) 0.156(0.401) -0.044(0.8) q10 -0.023(0.000)***
q50 -0.001(0.538)
q90 0.011(0.000)***
0.844(0.002)*** 0.119(0.447) -0.080(0.72) q15 -0.017(0.000)***
q55 -0.001(0.764)
q95 0.016(0.001)***
0.620(0.04) 0.123(0.417) -0.275(0.439) q20 -0.012(0.01)
q60 0.001(0.706)
q99 0.027(0.000)***
0.409(0.199) 0.073(0.716) -0.517(0.123) q25 -0.007(0.094)
q65 0.004(0.162) 最小平 方法
-0.003(0.094) 0.151(0.595) -0.063(0.769) 0.271(0.125) q30 -0.003(0.277)
q70 0.004(0.063) -0.014(0.953) 0.007(0.968) q35 -0.004(0.113)
q75 0.007(0.002) 0.133(0.551) -0.081(0.62)
註:***代表變數在 1%顯著水準下呈現顯著。區間二：2015/5/30 – 2017/4/12。
圖 15 〔(收盤價-開盤價)/昨日收盤價〕與成交值的斜率估計值 95%的信賴區間(區間二)
-0.04-0.02 0.000.020.04斜率估計值
.01 .05 .1 .15 .2 .25 .3 .35 .4 .45 .5 .55 .6 .65 .7 .75 .8 .85 .9 .95 .99 分量
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圖 16 台灣股市波動-成交值回迴歸配適圖(區間二)