投資行業多樣化之決定因素

第三節 投資行業多樣化之決定因素

關於廠商對外投資行業多樣化之影響因素，以下將分別從廠商行業、

廠商規模、研發密集度、技術來源、獲利情形、勞力密集度、資本密集度及 海外資本支出八項因素，彙整過去文獻分述如下：

一、 廠商行業

廠商進行海外投資時，本身行業及所投資的行業特性，皆是重要的考 量因素。王衍智（2000）認為，我國電子業始終保持高度多樣化生產的模式，

且其生產多樣化的程度高於其他製造業，Jang et al.（2005）的實證研究亦支 持此一說法，並且認為原因在於電子業的生產知識與技術有許多其他相關 應用，因此多樣化程度高於整體製造業。學者喬友慶等（2001）指出，臺灣 整體製造業廠商的國際多樣化程度高，將產業加以細分後可發現，國際多樣 化程度以電力電子業最高，化學材料業最低。而根據陳瓊蓉（2001）的研究 顯示，投資多樣化的公司較集中於紡織業、鋼鐵業、營建業、化工業等傳統 產業。

二、 廠商規模

一般而言，廠商的規模越大，其可運用的資源、資金、人力資本便越 充沛。根據經濟部統計處對廠商規模之定義，員工人數小於 100 人為小型 企業，員工人數介於 100 至 199 人為中型企業，員工人數達 200 人以上乃 大型企業。Aw and Batra （1998）與 Ghani et al.（2012）的研究皆以員工人 數定義廠商規模，Aw and Batra （1998）針對臺灣製造業廠商的研究指出，

大規模的出口廠商較小規模廠商有先占優勢，且希望擴大市場規模及客戶 來源，因此有較高程度的國際多樣化生產活動。Ghani et al.（2012）以巴基 斯坦 157 家製造業出口廠商為樣本，研究結果顯示規模大的廠商擁有規模 經濟，對國際投資多樣化有正向影響。依據 Gort （1962）的看法，進行跨

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業投資的廠商必定擁有較高的經營效率，也通常是規模大的廠商。此外，大 規模廠商具備較多的資金與較佳的募資能力以進行研發投資，有利於生產 行業多樣化。

在我國實證資料方面，王衍智（2000）以臺灣及金門地區 1993~1995 年共 9,083 個工廠為研究分析樣本，指出工廠的規模越大，所累積的技術、

資源及市場經驗便越豐富，有利於拓展生產線及業務種類，因此多樣化的程 度也越高。曹壽民等（2011）則以我國 1999~2007 年排除金融保險業後共 5,355 家上市（櫃）公司為研究對象，發現產品多樣化和國際多樣化皆與公 司規模有正相關，代表大規模的公司較有能力進行多樣化策略。

三、 研發密集度

研 發 與 創 新 乃 是 廠 商 維 持 獲 利 及 追 求 成 長 的 基 礎 ， Kamien and Schwartz（1975）認為高研發密集度使廠商傾向於進行相關行業的多樣化投 資。Teece（1980）認為 Gort（1962）研究中所使用之專業技術人員比例變 數，即為衡量研發密集度的一種方式，而 Gort 的研究結果顯示研發密集度 與廠商多樣化程度具有顯著的正相關。

我國過去的研究則有不同的看法，陳瓊蓉（2001）針對 1992~2005 年 排除金融及特殊行業後，進行初次多角化之臺灣上市公司共 65 家為樣本研 究，顯示當公司的研發密集度越低，公司越可能進行多樣化投資。而王衍智

（2000）則指出，當廠商的研發支出比例越高，代表其研發活動越旺盛，有 利於進行多樣化投資，因此多樣化程度也越高。

四、 技術來源

技術是製造業廠商重要的無形資產，Teece（1980）以美國石油業者為 研究對象，發現擁有較多專業技術的企業，較有能力涉入相關產業（燃煤、

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核能、地熱等）的生產活動，多樣化程度較高。

在我國研究的部分，王衍智（2000）指出，電子資訊業有技術知識層 面的進入障礙，廠商擁有的知識與技術越充足，越有能力從事多樣化生產。

吳令儀（2004）針對 2000~2002 年臺灣上市（櫃）電子業廠商共 368 家之 實證研究顯示，當企業追求技術差異化之強度越高時，其投注在研究發展的 資源較多，多樣化程度也越高。孫梅瑞與蕭瑞子（2008）以 1996~2002 年共 122 個進行國際多樣化的企業為研究樣本，認為廠商的研發技術越多，表示 其所擁有的無形資產越豐富，越有競爭優勢去開發新市場及新產品，國際多 樣化的績效也越好。

五、 獲利情形

獲利乃是企業經營的目的之一，也影響著對外投資的決策。Rumelt

（1974）的逃離假設（escape hypothesis）指出當廠商的獲利衰退時，會採 取多樣化的方式來逃離本身所處的產業。Christensen and Montgomery （1981）

的研究指出，當廠商處於一個發展及獲利皆受到限制的產業時，會傾向追求 多樣化的生產活動。Stimpert and Duhaime（1997）進一步主張廠商的獲利能 力對多樣化程度有負面的影響，當所處產業的獲利機會多，便會降低經營者 跨業投資的意願。

在本國學者中，王衍智（2000）的研究顯示，公司的財務狀況越好，

多樣化生產的潛力與程度也越高。根據孫梅瑞與蕭瑞子（2008）的說法，企 業的獲利及盈餘越多，便擁有越多的資本跨業經營，獲利與企業多樣化有正 向關係。然而陳瓊蓉（2001）則認為獲利能力差的公司傾向採取多樣化策略 來提高成長與獲利，多樣化的程度較高。

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六、 勞力密集度

人力資本是廠商運作的根基，產業的勞力密集度也可能影響經營者的 策略選擇。Schoar（2002）發現，即使廠商進行投資多樣化後之整體生產力 下降，但仍高於未進行多樣化投資的廠商生產力，表示勞動生產力高、勞力 密集度低的廠商傾向採用多樣化策略。Jang et al.（2005）的研究顯示，電子 製造業廠商的生產力成長率越高、勞力密集度越低，其多樣化的程度就越 高。Ghani et al.（2012）亦指出，勞力密集度越低代表廠商越有成本競爭優 勢，有利於國際投資多樣化的拓展。而根據 Mitton（2012）以 46 個國家中 超過 50 萬家廠商為樣本的研究，勞力密集度與廠商多樣化程度有顯著的正 向相關，此種關聯在金融發展較佳地區之產業尤為明顯。

七、 資本密集度

資本密集度為廠商資本支出占營業額之比例，王衍智（2000）提出，

資本密集度較低的傳統電子產業工廠，因本身產業成熟而有意願跨業經營 其他高科技產業以追求較高利潤，從事多樣化經營活動。而陳瓊蓉（2001）

的研究發現，公司的財務槓桿及資本支出比率越高，越容易進行多樣化策 略。

八、 海外資本支出

廠商的海外資本支出可反映其營運重心與策略，Mansi and Reeb（2002）

指出企業對海外子公司的資本支出與國際投資多樣化有正向關係。孫梅瑞 與蕭瑞子（2008）亦認為企業對新設事業的資本支出越多，海外子公司越有 充沛的資源與當地對手競爭，國際多樣化程度便越高。

綜合以上說明，將投資行業多樣化之決定因素歸納彙整於表 2-2。

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Ghani et al.

（2012）

規模大的廠商擁有規模經濟，對國際投 資多樣化有正向影響。

研發密集度 Gort（1962） 研發密集度與廠商多樣化程度具有顯著 的正相關。

Kamien and Schwartz

（1975）

高研發密集度使廠商傾向進行相關行業 的多樣化投資。

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Christensen and Montgomery

（1981）

當廠商處於一個發展及獲利皆受到限制 的產業時，會傾向追求多樣化的生產活 動。

Stimpert and Duhaime

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Ghani et al.

（2012）

勞力密集度越低代表廠商越有成本競 爭優勢，有利於國際投資多樣化的拓 展。

Mitton（2012） 勞力密集度與廠商多樣化程度有顯著 的正向相關，此種關聯在金融發展較

Mansi and Reeb

（2002）

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