敘述性統計

利用表4-1可以看出本研究的樣本敘述性統計。本研究將所得的樣本區分為 21個研究子期間，觀察出在各研究子期間當中各變數的差異。

就 Size 而言，在本研究樣本內樣本公司帄均市值，其從樣本估計期間的一 開始，民國75年第三季到76年第二季間的帄均約5163百萬元市值，之後三年幾乎 以倍數成長，在78第三季到79年第二季之間達到最高的帄均市值45952百萬元，

期間79年2月台灣股市大盤來到歷史最高點12682，但在當年度季底大幅下跌，樣 本公司的帄均市值也急速銳減至20951百萬元，此後台灣股市雖有在86和89兩年 攻上萬點，但這幾年間帄均市值約在一百六十億至兩百六十億之間。90年第三季

就 BM 而言，樣本公司的帄均帳面市值比，其在90年第二季之前帄均帳面市 值比均在1以下，表示公司市值大於其帳面價值，代表投資人對於公司未來成長 表示樂觀，願意花較多的錢購買公司股票。其中，在台灣股市最高點的年度當中，

其帳面市值比也是最低，約在0.16左右，換算來說投資人願意花比帳面價值高6.17 倍的價格來購買股票。而在90年第二季之後，樣本公司的帄均帳面市值比居然大 於1，表示投資人對於公司股票未來並不看好，90年第三季到91年第二季之間帳 面市值比高達1.819，隨後幾年雖然有所降低，但大致而言帄均維持在1附近。

就 TR 與 UR 而言，在研究期間當中，TR 的水準大致維持在2到3之間而 UR 水準則大致維持在1到2之間。TR 在79年第三季到80年第二季之間最高，其約為 4.200，而 UR 為2.220，兩者之間有所差距，猜測是由於該期間股市崩盤，大盤 指數腰斬再腰斬，市場劇烈變動，市場上風險來自於整體市場風險，相較公司特 有風險就較不重要。而 UR 最高來自於90年第三季到91年第二季，約為2.790左 右，而 TR 為3.303左右，猜測是由於90年年底美國恩隆案爆發，投資人對於公司 特有風險議題開始關注，公司本身的特有風險提高。而在研究期間的後幾年 TR 與 UR 的緊密程度增加，說明股價報酬的風險有越來越多是來自於公司特有風險 的趨勢。

就 Beta 而言，本研究 Beta 係數的估算係採 Dimson（1979）所提出的想法計 算而得，Beta 係數的求取不只參考當期市場報酬率，亦參考了前幾期的市場報酬 率，最後加總而得。在樣本研究期間當中，帄均樣本 Beta 係數大致維持在0.7至 1.2之間，最高為95年第三季至96年第二季的1.242。

表 4-1 各研究期間總風險與非系統性風險帄均值與中位數

Ri TR UR Beta Size BM PR12

期間 mean stdev mean stdev mean stdev mean stdev mean stdev mean stdev mean stdev

7507 - 7606 4.689 12.970 1.911 0.770 1.365 0.607 0.213 0.513 5163 6957 0.817 0.371 49.551 43.853 7607 - 7706 10.206 27.945 2.427 0.627 1.705 0.638 0.937 0.261 16678 37567 0.642 0.243 122.558 113.085 7707 - 7806 9.500 23.839 2.773 0.663 1.932 0.548 0.916 0.236 30448 67029 0.425 0.202 117.767 129.576 7807 - 7906 -3.720 20.536 3.557 0.911 2.238 0.788 0.947 0.211 45952 85887 0.290 0.149 119.427 121.290 7907 - 8006 5.097 25.242 4.200 1.101 2.220 0.737 0.985 0.194 20449 40129 0.162 0.127 -50.414 25.791 8007 - 8106 -1.177 12.078 2.172 0.796 1.380 0.656 1.007 0.205 20951 34510 0.405 0.201 26.553 43.135 8107 - 8206 -1.723 13.090 2.328 0.835 1.424 0.645 1.049 0.243 16016 24886 0.350 0.129 -14.361 22.163 8207 - 8306 3.003 12.843 2.025 0.828 1.513 0.728 1.010 0.271 18119 34106 0.532 0.218 12.603 34.571 8307 - 8406 -0.854 12.375 2.053 0.775 1.580 0.685 0.903 0.287 23235 45673 0.358 0.144 34.715 55.026 8407 - 8506 0.803 10.934 2.127 0.738 1.525 0.625 0.846 0.300 17384 34764 0.350 0.148 -21.153 21.583 8507 - 8606 2.985 12.221 2.044 0.883 1.772 0.819 0.719 0.394 22611 49605 0.546 0.189 35.135 43.555 8607 - 8706 -0.166 14.158 2.532 0.860 2.078 0.762 0.706 0.411 26478 57465 0.475 0.171 28.292 70.865 8707 - 8806 -1.886 14.769 2.649 0.946 2.127 0.787 0.382 0.636 19970 43065 0.496 0.203 -13.546 37.291 8807 - 8906 -0.632 18.449 3.052 1.076 2.601 0.990 0.852 0.490 24647 81611 0.717 0.334 -5.521 53.358 8907 - 9006 -3.690 19.865 3.175 1.053 2.598 0.939 1.007 0.506 18655 73739 0.971 0.658 -23.910 51.284 9007 - 9106 3.761 24.012 3.303 1.118 2.790 1.059 0.606 0.791 12696 62196 1.819 1.511 -10.583 48.630 9107 - 9206 0.708 16.993 2.952 1.002 2.421 0.970 1.188 0.587 11742 50434 1.636 1.880 24.829 80.044 9207 - 9306 1.734 14.164 2.557 1.067 2.171 0.968 0.119 0.501 14022 60448 1.200 0.753 30.522 61.297