第三章 研究方法
第二節 研究變數定義與來源
股票投資人進行股票買賣時，於扣除投資期間原始的投入額之後，所可以獲 取的報酬，將該報酬除以原始投資資金，即得該股票報酬率。本研究資料是由台 灣經濟新報資料庫內「調整股價-除權息調整」中分別抓取樣本公司日股價報酬 率與月股價報酬率。
二、 公司規模（Size）
本研究利用對公司股票市值大小的研究，視為解釋股票報酬率的變數之一，
探討公司股票市值大小是否對於股價報酬具有解釋能力。其資料來源主要是由台 灣經濟新報資料庫內「調整股價-除權息調整」中抓取樣本公司的月市值。
三、 帳面市值比（Book to Market ratio, B/M）
本研究利用對公司帳面市值比大小的研究，視為解釋股票報酬率的變數之一，
探討公司帳面市值比大小是否對於股價報酬具有解釋能力。其資料來源主要是由 台灣經濟新報資料庫內「上市（櫃）財務簡表」中抓取樣本公司年底的普通股股 本減去特別股股本做為樣本公司帳面價值，在除以上述之公司市值得出本研究變 數。
四、 短期價格記憶（Momentum）
本研究利用對短期價格記憶大小的研究，視為解釋股票報酬率的變數之一，
探討公司短期價格記憶大小是否對於股價報酬具有解釋能力。其資料來源主要是 由台灣經濟新報資料庫內「調整股價-除權息調整」中抓取樣本公司月報酬資料 計算。本研究採取計算前一個月貣算之前11個月的累積報酬率做為 PR12變數，
以其代表短期價格記憶效果的代理變數。
五、 市場報酬（Market Return, RM）
本研究所採用之市場報酬是由台灣經濟新報資料庫內「調整股價-除權息調 整」中抓取台灣加權股價指數報酬率以及 OTC 指數報酬率並依照其兩者市值比 重加權計算市場報酬率。
六、 無風險報酬（Riskless Return, Rf）
本研究所採用之無風險報酬是由台灣經濟新報資料庫內「總體經濟」中抓取 每個月的台灣重貼現率來做為市場無風險報酬率代理變數。
七、 系統性風險因子（Beta）
本研究利用對公司系統性風險因子 Beta 係數高低的研究，視為解釋股票報 酬率的變數之一，探討股票 Beta 係數高低是否對於股價報酬具有解釋能力。其 資料來源主要是由台灣經濟新報資料庫內「調整股價-除權息調整」中抓取樣本 公司的月報酬率。而之後以 Dimson（1979）的 Beta 係數估計方式求取本研究之
Beta 變數。公式如下:
Riht = α + bih,t−1RMt−1+ bih,tRMt + εi （3.1）
βi = bih （3.2）
其中 RM 為市場報酬率，h 為樣本公司估計期間，共有四種不同估計期間，
若樣本公司上市滿5年以上則該期間取60個月，兩年以上未滿三年則取24個月，
以此類推。最後加總估計期間內的係數做為系統性風險代理變數。其方法係利用 多期市場報酬來估計 Beta 係數，相較只以當期市場報酬估計之 Beta 係數來的更 能代表股票系統性風險。
八、 總風險（Total Risk , TR）與公司特有風險（Unique Risk , UR ）
該變數為本研究最主要探討的變數，本研究欲探討公司特有風險是否對於股 價報酬具有解釋能力。對於無法建構一個納入足夠多投資標的股票而達到分散非 系統性風險的投資組合的投資人而言，公司特有風險對於股價報酬的影響也許是 決定該股票報酬的主要因素之一。因此本研究欲探討非系統性風險對於橫斷面股 價報酬的影響，是正向亦或是負向，甚至兩者之間並無絕對關連，此為本研究主 要探討的方向。而該變數的估計方式，由下一節來做說明。