第四章 實證結果與分析
第一節 敘述統計
Mile and Snow (1978) 提出競爭策略類型可以一連續數列表示。數列之一端 為「防禦者」，本研究定義防禦者企業為 STRATEGY 分數介於 5 至 10 分之觀察 值，並以一虛擬變數 DEFENDER 表示，防禦者企業為 1，否則為 0。數列之另 一端為「攻擊者」定義為 STRATEGY 分數 20 分至 25 分之企業，同樣以一虛擬 變數 PROSPECTOR 標示，若屬攻擊者企業為 1，否則為 0。STRATEGY 分數介 於 11 至 19 分之企業歸類為分析者企業。在此分類標準下，共有 900 企業年度 分類為防禦者，959 企業年度分類為攻擊者，及 4,918 企業年度分類為分析者。
36 表 5 敘述統計：STRATEGY 變數 (總樣本)
Mean Std. Dev. 25th Pctl. Median 75th Pctl.
RD/SALES5 0.040 0.422 0.001 0.013 0.034
EMP/SALES5 0.128 0.187 0.055 0.101 0.161
MtoB5 1.530 1.438 0.874 1.248 1.814
MARKET5 0.068 0.072 0.029 0.047 0.080
PPEINTENSITY5 0.529 0.347 0.258 0.474 0.742 Observations 6,777
表 6 敘述統計：STRATEGY 變數 (防禦者及攻擊者)
(DEFENDER, N=900) (PROSPECTOR, N=959)
Mean Std. Dev. 25th Pctl. Median 75th Pctl. Mean Std. Dev. 25th Pctl. Median 75th Pctl.
RD/SALES5 0.005 0.008 0.000 0.001 0.006 0.168 1.112 0.025 0.063 0.117 EMP/SALES5 0.067 0.050 0.034 0.058 0.091 0.243 0.390 0.127 0.180 0.267 MtoB5 0.887 0.344 0.656 0.816 1.038 2.352 2.592 1.370 1.948 2.662 MARKET5 0.025 0.019 0.016 0.023 0.034 0.134 0.102 0.067 0.100 0.165 PPEINTENSITY5 0.737 0.361 0.519 0.731 0.915 0.349 0.214 0.182 0.302 0.474
表 5 及表 6 為 STRATEGY 各變數之敘述統計結果。表 5 列示所有樣本之結 果，表 6 則比較防禦者及攻擊者之結果。如同本研究之預期，表 6 之比較顯示 防禦者企業有較低之廣告費用、研究發展費用、股價淨值比、用人費用率及較 高之固定資產密集度。
此外，觀察表 5 及表 6 之 RD/SALES5 平均數、25 分位數及 75 分位數可以 發現，平均數較 75 分位數為高，樣本分配相當不均衡，因此在後續之迴歸分 析，本研究將先對觀察值進行調整(溫賽化)，再進行迴歸分析。
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Observations 6,777 註：變數定義詳見表 2 及表 3 說明
表 8 敘述統計：迴歸變數 (防禦者及攻擊者)
(DEFENDER, N=900) (PROSPECTOR, N=959)
Mean Std. Dev. 25th Pctl. Median 75th Pctl. Mean Std. Dev. 25th Pctl. Median 75th Pctl.
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表 7 列示假說一及假說二各迴歸係數之總樣本數敘述統計結果，表 8 則分 別列示防禦者及攻擊者各迴歸係數之敘述統計結果。由表 8 可見，防禦者之帳 面有效稅率 BOOK_ETR 平均數分別為 33.5% (中位數 20.1%)，較攻擊者企業之 平均值 29.5% (中位數 16.6%) 為高。此一結論與攻擊者企業願意從事較高程度 租稅規避活動之推論一致。
表 8 亦顯示防禦者之負債比率較攻擊者企業為高，與防禦者擁有較高之固 定資產密集度，可運用其作為抵押之推論一致。本研究亦發現，相較於攻擊者 企業，防禦者企業擁有較高之總資產報酬率、較低比例之無形資產，且傾向擁 有較大之規模。若聚焦於公司治理特性，表 8 同時顯示防禦者企業之最終控制 者擁有較高之控制持股、董監席次控制比例，並傾向擁有較高之董監持股及較 低之經理人持股。
39 第二節 相關分析
表 9 相關分析：STRATEGY 變數
RD/SALES5 EMP/SALES5 MtoB5 MARKET5 PPEINTENSITY5 RD/SALES5 1
EMP/SALES5 0.758*** 1
MtoB5 0.044*** 0.111*** 1
MARKET5 0.031* 0.331*** 0.034** 1
PPEINTENSITY5 -0.048*** 0.019 -0.154*** -0.111*** 1
表 9 及列示計算 STRATEGY 分數各變數之相關係數。廣告費用率、研究發 展費用率、用人費用率及股價淨值比呈顯著正相關，資本資產密集度與研究發 展費用、股價淨值比及廣告費用率呈顯著負相關，與預期一致。
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表 10 列 示 各 迴 歸 變 數 之 相 關 係 數 。 與 預 期 一 致 ， BOOK_ETR 及 CASH_ETR 為顯著正相關，STRATEGY 與 BOOK_ETR 及 CASH_ETR 為顯著負相 關 ， 顯 示 攻 擊 者 企 業 (STRATEGY 分 數 最 高 者 ) 傾 向 擁 有 較 防 禦 者 企 業 (STRATEGY 分數最高者) 低之有效稅率。此外，有效稅變數、STRATEGY 亦多 與公司治理變數有顯著相關。
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PPEINTENSITY 0.012 (1.07)
NOL (虛擬變數) 0.326*** (34.53)
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PPEINTENSITY 0.0236* (2.22)
NOL (虛擬變數) 0.3260*** (34.65)
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自實證結果表 12 發現，「董監席次控制比例」、「董監持股比率」及「經 理人持股」與帳面有效稅率呈顯著關係，顯示董監席次控制比例、董監持股比 率及經理人持股對企業之租稅規避活動有顯著影響，假說二獲得部分支持。
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PPEINTENSITY 0.0054 (-0.50) NOL (虛擬變數) 0.108*** (11.79)
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PPEINTENSITY 0.0018* (0.18)
NOL (虛擬變數) 0.109*** (11.92)
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