表 2 之 Panel A 為本研究所有觀察值之敘述統計量。2008 年至 2017 年間台灣公 司的實體投資（I）之平均值為 0.04%，最小值為-0.10%，最大值為 0.33%。本研究根 據陳俞如等人(2013)、Chen et al. (2013) 之方法將實體投資（I）為負值的觀察值保留。
政府持股比例（GOV）之平均值為 0.67%，最小值為 0.00%，最大值為 48.88%。現金流 量（CF）之平均值為 0.07%，最小值為-0.34%，最大值為 0.38%。本研究參考Chen et al.
(2013)、Deng et al. (2017) 之方法將現金流量（CF）為負值的觀察值保留。
表 2 之 Panel B 為本研究主要變數，政府持股比例（GOV）、實體投資（I）及現金 流量（CF）在樣本期間各年度之平均值。台灣政府平均每年對企業的持股比例為 0.59%~0.72%。台灣的企業平均每年的資本支出佔總資產的比例為 0.03~0.05%，內部 現金流量佔總資產的比例為 0.05%~0.09%。由於政府持股比例反映著國家政策的方向，
可以發現在台灣經歷總統選舉後的一年，政府對企業的持股比例會稍微下降，例如 2009 年，2013 年及 2017 年，與前一年的持股比例相比較低，表示政府對企業的持股 比例會隨著國家政策及政治的方針不同而有所變化。在現金流量方面，台灣企業在 2009 年的現金流量佔期初總資產的比例（CF）為 0.92% 與前一年相比明顯增加，這可 能是受到金融海嘯的影響，企業在外部融資時的處境艱難，因此傾向保留較多的現金 流量。
同樣地，政府的政策也會反映在產業的類別上，本文將主要變數政府持股比例
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（GOV）、實體投資（I）及現金流量（CF）在樣本期間各產業中的平均值列於表 3。從 表 3 中可得知，政府於樣本期間中，對於生技醫療業的持股比例最高，為 9.57%，高 出所有產業的平均持股比例 0.67%許多。另外政府對於航運業的持股比例為 7.09%，為 次高，而貿易百貨業及食品工業接續排名，分別為 2.03% 及 1.67%。
台灣於 2007 年將電子工業分為八類（半導體業、電腦及周邊設備業、光電業、通 信網路業、電子零組件業、電子通路業、資訊服務業、其他電子業），而政府在樣本期 間對於電子工業的持股比例總計為 4.45%，其中以通訊網路業 1.32% 為最高。在實體 投資（I）方面，觀光事業的平均實體投資佔總資產比例最高為 0.07%，而電子工業的 加總是 0.24%，其中以光電業的平均資本支出最高為 0.06%。在現金流量（CF）方面，
建材營造業的現金流量佔期初總資產的比例為負值，表現出該行業流動性較差的特 性。
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表 2 敘述性統計
註 1: I:實體投資為固定資產購置減去固定資產處分價款，並除以期初總資產。GOV:政府持股比率為 本國政府機構持股數除以公司流通在外股數。CF:營業活動之現金流量。SALE:銷售額除以期初總資 產。Tobin’s Q :普通股市值及長短期借款加總，除以資產總額。LEV:負債比率，負債總額除以資產 總額。
註 2:Panel A 中，變數 I、GOV、CF、SALE、LEV、DIV 之單位皆為%。
Panel A 所有觀察值之敘述統計(N=14124)
所有變數 平均值 標準差 最小值 Q1 中位數 Q3 最大值
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