2-1 文獻探討及假說建立 2-1.1 由盈餘管理出發
（一） 盈餘管理的定義
自從Watts and Zimmerman(1978)提出了實是性會計理論（positive accounting theory）後，學者們便紛紛以經濟誘因的構面來解釋管理當局為何 會有會計選擇行為。他們認為會計方法之選擇會影響會計數字，造成契約成本之 改變，進而影響現金流量，促使契約當事人間之財富重新分配。而在個人追求效 用極大化的前提下，公司經理人亦具有動機去選擇對其最有利之會計方法。所以 實是性會計理論之主要貢獻，在探索及解釋公司經理人在選擇會計政策或會計原 則的背後，所隱含的經濟動機。
盈餘管理(earnings management)，係指企業管理人員運用某些方法或程序 介入財務報表編製過程，以使會計盈餘達到管理人員預定目標的一種行為，有時 又稱作盈餘操縱或盈餘操弄(earnings manipulation)。Schipper（1989）認為 盈餘管理是指財務報表的提供者在獲取私人利益的意圖下，有目的的介入外部財 務報導的過程，所進行的揭露管理。另外，根據 Healy and Wahlen（1999）的 定義，盈餘管理是指管理當局利用會計實務上具有彈性的裁量權與會計交易認列 的選擇權利，企圖改變財務報表上的盈餘。早期有關盈餘管理行為之研究，多半 以所得極大化為主要之假設，亦即經理人員對於盈餘進行操縱的動機在於透過企 業所得之最大化以增加自身之利益。Hepworth（1953）提出損益平穩化(income smoothing)之假設後，便有不少學者相繼投入此方面之研究。Healy（1985）提 出了洗大澡(take a bath)的概念，指出當盈餘水準過低時，經理人員反而可能 將未來不利於損益之事件或交易提前至本期發生，以使未來期間報表上之盈餘數 字表現比原來更好。
（二） 進行盈餘管理的動機
盈餘操縱之動機， Healy and Wahlen（1999）認為有資本市場誘因、契約 的誘因及管制的誘因三種。首先，在資本市場誘因方面，經由國外學者研究又可 歸納為管理併購(management buyout)（Perry and Williams, 1994）、現金增資（SEO）
（Teoh and Wong , 1998）、首次公開發行（IPO）（Teoh and Wong , 1998）、企業 併購（mergers）（Erickson and Wang, 1999）及盈餘預測（forecasts）等因素。
其次，契約的誘因亦可分為獎酬契約(buns contracts) (Healy, 1985)、貸款合 約(debt contracts) (DeFond and Jiambalvo, 1994)及工作保障合約 (job preservation) 等誘因；第三，為管制之誘因，包含為了符合產業管制、反托拉 斯法等規定。其中在產業管制方面，例如銀行業最適資本的要求(Moyer, 1988;
Collins et al.,1995)、保險業財務健全要求(Adiel, 1996)、公用事業費率管 制(Watts and Zimmerman, 1986) 及有線電視業的管制 (Key, 1997)等，皆成為 盈餘操縱之誘因。
（三） 進行盈餘管理之手段
常見之盈餘管理工具，較常列入研究有（1）與營業有關之可裁決性應計項 目（2）營業外項目（3）會計原則之選擇，及較少有列入研究之（4）創造性合 併會計（5）改頭換面（big bath）。
一、與營業有關之可裁決性應計項目
會計盈餘之衡量基礎有現金基礎與應計基礎，而一般企業所運用的是應計基 礎。應計項目可分為非裁決性及可裁決性，非裁決性隨企業之營運而變動，並非 管理者能變動，而可裁決性則可由管理者自由裁決，因而反應出所有會計政策之 組合對盈餘之影響。企業運用應計基礎中大量可自由裁決的選擇彈性，再加上其 掌握資訊不對稱的優越地位，有系統的合法運用會計方法，常不易為外界所發 覺。且許多原則之運用，常僅為內部會計科目之調整（諸如跌價損失之提列等
等），不須涉及實質上之交易事件，其運用之成本遠較諸如控制交易期間等方決 為低，對公司長期之業務穩定成長，亦較不受影響，因而最常被企業所運用。
二、運用營業外之項目
企業常會運用資金作長短期之投資，諸如股權投資，基金之投資及不動產之 投資。投資常為資金調度及獲取報酬之目的，資金需求時，處分投資以獲取資金 為正常之企業運作。當無資金需求時，而投資又有所增益時，管理者並不急於處 分以實現利得，而會於公司年度盈餘未達目標時，再予處分投資，實現其利得，
以達到盈餘管理之目的。
三、會計原則之選擇
會計原則指由原採用之會計原則，改用另一會計原則，而會計原則泛指原 則、程序、運用方法，會計原則變動之情形甚多，諸如存貨計價方式之變動及固 定資產折舊方法之改變。
四、創造性合併會計
企業會以合併的動作來對盈餘進行操縱，在合併過程中，會將被合併公司之 經營成果，一次加以認列，但卻未見到所隱藏的相關費用。企業若想增加盈餘，
則可併購一家體質不錯之公司，但若想降低盈餘時，則可併購一家體質不佳之公 司。
五、改頭換面 （big bath）
管理者藉由重整或變動經營權時，對財務報表作大幅的清潔動作，透過以保 守估計之數字，對財務報表之沖銷，或大額損失準備之提列，得以換來未來年度 損失之減少認列或轉回利得，用以創造未來之盈餘，另一方面又將原有之巨額損 失之提列及沖銷之責任推由原管理階層負責，藉此方式將公司改頭換面。
2-1.2 盈餘的資訊內涵與股價之關係
盈餘管理通常亦稱之為『操縱損益』，但盈餘為何要操縱。盈餘數字它是用 以表達公司之經營成果，任意之操控並不會增加公司實質之經營績效。自 Beaver 及 Ball and Brown 於 1968 年首開財務會計資訊面之研究，他們從資訊觀念來 證明盈餘資訊是有用的，其研究結果支持盈餘變動與股票報酬變動有關連，即盈 餘是有資訊內涵，Beaver(1968)曾定義：「若公司之盈餘報告能夠改變投資者對 未來股票報酬之預期，亦即能使現行股票均衡價格發生變動，則稱該盈餘具有資 訊內涵（information content）」。Ball and Brown (1968)亦持類似的看法，他 們認為：「若盈餘資訊對資本資產之評價是有用的，則當盈餘資訊公佈後，股票 價格將迅速反應此一訊息。但是在效率市場假說（efficient market hypothesis）
之無效應假說（no-effect hypothesis）之觀點下，其觀點曾遭質疑，因為會計 方法之改變，並不會影響現金流量，而在不影響現金流量，除非列入賦稅效果，
股價並不會有所變動。後來學者，因而再導入 Jensen and Meckling（1976）的 代理成本觀念，考量契約成本、社會壓力成本等因素，使會計變動足以影響現金 流量，因而是會導致股價變動，是故盈餘是有資訊內涵的。
盈餘資訊的揭露反應了公司之經營成果及獲利能力，雖然盈餘的操縱並不會 增加公司實質的經營績效，但扭曲的盈餘表達有時對於報表內部使用者或外部使 用者仍有相當影響。在學理上，對其影響層面之探討，主要從盈餘的變動與股票 報酬變動是否具有關聯性來探討。如果彼此間沒有關聯，代表盈餘缺乏了資訊內 涵；反之，代表盈餘對於報表使用者具有資訊內涵的價值。
因爲盈餘是有資訊內涵，盈餘變動與股票報酬變動是有關連的，管理階層在 一般公認會計原則容許之範圍，運用會計原則之可選擇性，在特定之時機及動機 之下介入財務報表之報導，以獲取私有利益之行為。因為 GAAP 是被允許有彈性 的選擇，因而管理者有機會去選擇會計方法，亦即運用計算會計數字之方法改
變，引起盈餘數字之變動，導致對同一交易事實，有不同財務報導結果之選擇。
在盈餘是否具有資訊內涵的研究中，國內外均有很多探討，Ball and Brown (1968) 研究發現未預期盈餘變動與異常績效指標具有顯著之關聯性，會計盈餘 具有資訊內涵。投資人在年度中所能獲得的所有資訊，其中約有一半以上是反映 在該年度的盈餘數字中。Beaver and Wright （1979）則承繼 Ball and Brown 的 研究，進一步考慮盈餘的變動幅度，其結果亦顯示會計盈餘的確會對投資人之決 策產生影響。Beaver, Lambert, and Morse (1980)（BLM）研究結果顯示盈餘變 動與股價變動間，的確具有關係。Beaver, Lambert, & Ryan (1987) 反迴歸模 式可以得到和 BLM(1980)ㄧ致的結論。Easton and Harris(1991) 研究顯示「當 期盈餘水準」與「當期盈餘變動」都和股票報酬具有相關性，即此兩變數皆可做 為盈餘與報酬關係的解釋變數。在國內的研究中，曾建勝（民 81）的研究指出，當 季的股價變動與領先一季、二季、三季的未來盈餘變動具有顯著的關係；落後一季、二 季的過去股價變動對當季盈餘變動具有顯著的解釋能力。故整體而言，季盈餘落後股價 一季到三季反映經濟事件的影響。另外，簡俱揚（民 87）的研究也顯示季盈餘資訊具有 資訊內涵。因此可以藉由以上的研究，推論台灣上市公司的股價具有資訊內涵。
2-1.3 資本市場動機探討
在公司辦理現金增資是否進行盈餘管理的研究中，由於公司為通過現金增資 案以追求利益極大化的情況下，極可能具動機選擇盈餘管理來操弄其財務報表，
使公司的營運狀況及整體盈餘達到一定之水準，以符合主管機關的要求，如此一 來，呈現在大眾面前的是失真的財務資訊，不但會誤導大眾之投資決策過程，也 失去了財務公開的意義。
Teoh and Wong（1998）的實證結果顯示樣本公司之裁決性應計項目確實在 增資前後有明顯的增加，淨利也隨之提升，此時投資者過於樂觀而高估公司股
價。另外 Rangan (1998) 實證的結果也發現，裁決性應計項目在公司對外發表 現金增資計劃的當季與下一季會有顯著的變動，代表公司有著積極盈餘管理的行 為，且由於盈餘管理使得公司的獲利成長快速，造成投資者對該公司價值高估的 情形，而形成股價高漲。因此我們可以了解當公司因某項需求（例如併購）而辦 理現金增資的同時，極有可能會進行盈餘的操弄，來美化財務報表，誤導投資大
價。另外 Rangan (1998) 實證的結果也發現，裁決性應計項目在公司對外發表 現金增資計劃的當季與下一季會有顯著的變動，代表公司有著積極盈餘管理的行 為，且由於盈餘管理使得公司的獲利成長快速，造成投資者對該公司價值高估的 情形，而形成股價高漲。因此我們可以了解當公司因某項需求（例如併購）而辦 理現金增資的同時，極有可能會進行盈餘的操弄，來美化財務報表，誤導投資大