研究設計與方法

3-1 資料來源與篩選標準 3-1.1 資料來源

（一）初次的研究樣本選樣中，研究期間是由 1992 年 1 月至 2003 年 12 月的資 料中選取，資料取得方式包含利用「中時報系全球資訊網」及「聯合知識 庫」。

（二）進一步資料的取得是藉由「中時報系全球資訊網」及「聯合知識庫」中，

經濟日報與工商時報公佈資料為準，最主要取得的資料有，併購宣告日 期、併購契約日、併購方式。

（三）公司財務資料完全取自「台灣經濟新報資料庫（TEJ）」所建立之上市上櫃 財務資料。

（四）初次的選樣中，共有 329 筆資料，經過進一步篩選過後，可用資料共有 79 筆，而可用資料可再分為 47 筆現金併購資料，以及 32 筆股票併購。

3-1.2 樣本選取標準

（一）台灣上市櫃公司，進行併購行為之公司。

（二）併購之性質必須為吸收合併，創設合併不列入研究。

（三）資料選取中排除，金融業、保險業、公共事業等特許事業。

（四）排除無法完整取得財務資料之公司。至少包含併購時點前後三年之時程。

3-2 名詞定義、變數的衡量 3-2.1 名詞定義

（一）主併公司（Acquiring Company）

主動併購接收另一家公司的公司。

（二）被併公司（Acquired Company）

被另一家公司併購接收的公司。

（三）宣告日（Announcement Date）

公司在併購時，第一次在媒體正式宣布之日期。因此本研究視上市公司在 進行併購時，其併購訊息第一次在工商時報上揭露的時點，作為宣告日的 時點。

（四）契約日（Agreement Date ）

主併公司與被併公司在協議後正式簽訂合約日。因此本研究將主併公司在 確定換股比例或是併購金額之時點，且第一次刊登於工商時報之日期，視 為主併公司與被併公司的併購協議日。

（五）完成日（Completion date）

併購完成日指的是整個併購事件交易結束時，且第一次刊登於媒體之日。

3-2.2 變數之定義與選擇

（一）定義代理變數

為了解公司在併購前後是否有盈餘管理的行為，我們必須先定義出盈餘管理 之代理變數為何。在會計資訊衡量的方法中，主要是應計基礎與現金基礎，而盈 餘是會計資訊彙總下的結果，在應計基礎中存有各種不同會計選擇及可裁決的空 間，如會計方法選擇、收入與費用入帳時機、會計科目歸類、及應計項目使用等。

依據以往國內外相關研究指出，盈餘管理的方式主要為會計方法的選擇及應計項 目的調整（Friedlan，1994）。另外由於會計方法的選擇必須在財務報表上揭露，

較為容易被財報閱讀者所查覺。因此，過去研究發現，國內新上市公司在申請上 市前不傾向以會計變動之方式進行盈餘管理，而偏好以調整應計項目的方式為之

（連靜仙，1993）。本研究亦同樣以裁決性應計項目，即公司管理階層可運用某 些方式而加以自由裁量操縱的部分，作為盈餘管理之代理變數，並沿用以往盈餘 管理文獻所普遍採用之衡量方法。

3-3 研究方法以及研究模型 3-3.1 併購相關日期之定義

以台灣的情況來說明，台灣公司股票併購的程序大致上遵循著三個步驟：宣 告併購、確定基準日、完成股票交換。大部分公司宣告日與契約日相隔三個月到 一年的時間。而在以現金進行併購的公司，大部分公司宣告併購進行的同時，同 時也就開始或早已經開始收購被併公司股票，因此以現金併購的公司，其宣告日 也可等同視為其契約日。根據先前的假設我們有理由相信，不管股票併購或是現 金併購都會在併購的時點前後進行盈餘管理的行為，而這個時點就是併購的契約 日。圖 3-1、圖 3-2 將分別表示股票併購及現金併購的宣告日、契約日及完成日 的關係。

圖 3-1 股票併購宣告日、契約日及完成日之關係 t-3 t-2 t-1 t0 t1 t2 t3

完成日 契約日

宣告日

圖 3-2 現金併購宣告日、契約日及完成日之關係

3-3.2 研究方法

在我們了解宣告日、契約日及完成日的關係之後，我們將進一步了解研究方 法，在本研究我們將建立兩個迴歸模型，其中模型一將可觀察出股票併購與現金 併購公司併購前後各三年的盈餘管理行為。另外利用模型二，我們將更近一步的 觀察股票併購與現金併購公司前後各十二季的盈餘管理行為。藉由模型一與模型 二的觀察，我們期望觀察到併購前後，股票併購公司及現金併購公司是否有其一 致的行為，另外也能藉由區分出股票併購以及現金併購各自在併購前後，所表現 出的盈餘管理行為。

3-3.3 研究模型

Jones Model 係假設在無人為操控下，總應計項目應等於非可裁決性應計項 目，且主要受到銷貨收入變動與折舊性資產數額的影響，因此先以普通最小平方 法估計公司正常情況下的係數。再將事件觀察期，各期的銷貨收入變動數及折舊 性資產數額代入，得到事件觀察期之預期總應計項目，以表示事件期中，各期的 非可裁決性應計項目，最後將總應計項目數額扣除非可裁決性應計項目，其差額 為各期可裁決性應計項目，為避免因公司規模影響應計項目的估計數，將以期初 資產總額作為平減基礎，予以標準化。

t^-3 t^-2 t^-1 t⁰ t¹ t² t³

宣告日約等同契約日 完成日

在併購事件的樣本數中，本研究收集 1992 年到 2003 年進行股票併購現金併 Jones Model 中的各係數，因此我們採用了 Erickson and Wang（1999）以及 Han and Wang（1998）的研究模型。利用以上兩個研究的方法，我們可以很容易的算 出各公司在各個年度以及季別的盈餘管理效果。

Erickson and Wang（1999）以及 Han and Wang（1998）在其論文中，在 Jones Model 中加入虛擬變數，利用這一個方法，可以計算出併購前後各季的盈餘管理

REVit

∆ ：第 i 家公司在第 t 季營收淨額差額

PPEit：第 i 家公司在第 t 季房屋建築成本、機器儀器成本及其他設備成本總額

Q ：代表季的虛擬變數，j=1,2,3,4，當第一季時 j=1，則

Q 等於一，其餘為零，

依此類推。

Yk：代表年的虛擬變數，k=92,93,94…02,03,04，當 1992 年時，k=92，Y⁹²=1，

其餘為零，依此類推。

Tt：此一虛擬變數意義如下，當併購後第一年，表示 t=1，則

T 為一，其餘為零。

若為併購前第一年，表示 t=-1，則

T

其中T⁰表示併購當季。

ε ：為 i 公司第 t 季之殘差項。 it

模型意義

此迴歸模型最主要是在觀測併購當季前後各三年的盈餘管理效果，我們將一 年十二個月分成四季，1-3 月是第一季，4-6 月是第二季，7-9 月是第三季，10-12 是第四季，例如聯電其中一件併購案的契約日是 2000 年 1 月 1 日，那我們將其 定義為 2000 第一季，然後我們將觀察，聯電在 2000 第一季前後各三年的盈餘管 理行為表現，如圖 3-3 所示。

圖 3-3 併購事件觀察期─以年劃分

T^-3 T^-2 T^-1 T⁰ T¹ T² T³

併購後第三年 併購契約日當季

併購前第三年

迴歸模型二：

Yk：代表年的虛擬變數，k=92,93,94…02,03,04，當 1992 年時，k=92，Y⁹²=1，

其餘為零，依此類推。

10-12 是第四季，例如聯電其中一件併購案的契約日是 2000 年 1 月 1 日，那我 們將其定義為 2000 第一季，然後我們將觀察，聯電在 2000 第一季前後各 12 季 的盈餘管理行為表現，如圖 3-4 所示。

圖 3-4 併購事件觀察期─以季劃分

D^-12 … D^-1 D⁰ D¹ … D¹²

併購後第 12 季 併購契約日當季

併購前第 12 季