智慧資本影響因素之相關研究

陳美純(民89)從資訊科技投資與智慧資本的觀點切入，探討對企業績效的 影響。第一階段訪談國內七家公民營企業的主管，瞭解企業資訊科技運用與智 慧資本管理的概況。第二階段以一千大企業為研究對象，採取問卷調查，進行 因素分析、研究模型的徑路分析，結果顯示人力資本顯著影響結構資本與關係 資本，結構資本與關係資本顯著影響企業績效，而資訊科技投資皆無顯著影響 智慧資本。第四階段為抽取上市上櫃的兩家軟體業者，進行深入訪談，瞭解軟 體公司運用資訊科技與智慧資本管理的情況。歸納主要貢獻可分成四部份，第 一、瞭解受訪企業資訊科技運用的情況，並推導智慧資本程序模式，有助於評 估內部的無形資產。第二、對大型企業實施問卷調查，瞭解資訊科技投資、相 關費用比例的分配，同時進行智慧資本要素的因素分析、研究模型的路徑分 析、研究構面間的相關分析，並與公開財務分析資料進行相關分析，且和國內、

外相關研究加以比較。第四、深入訪談軟體公司智慧資本的內涵，並觀察財務 績效與競爭優勢的來源。

根據文獻，部份實証研究以市場價值與帳面價值之差代表智慧資本，也有 以市場價值與帳面價值之比代表智慧資本。由Stewart 對智慧資本的整體衡量 方式中亦提及市場價值/帳面價值法，也明白地指出以市場價值與帳面價值之 差來衡量智慧資本的缺失。因此，本研究同時選擇市場價值與帳面價值之比 (M/B)及Tobin’s q值，該二個指標不僅可以當成企業經營績效值的代理變數，

也可以是智慧資本價值的代理變數。除此之外，在智慧資本的分類架構上，本 研究將採用Edvinsson and Malone(1997)的分類方式，即企業的市場價值由實 體資本與智慧資本所構成，本研究將運用前述之VAIC™智慧資本評價模型，計 算智慧資本附加價值係數；並將其組成區分為智慧資本效率和實體資本效率。

另將智慧資本區分為人力資本及結構資本，以探討上述各個構面資本之替代變 數與智慧資本效率及價值關聯。本研究試圖應用於台灣IC 設計產業之實證分 析，以探討智慧資本增值效率越高之公司，是否其企業價值及企業績效亦相對 較高。

2.2 企業經營績效之相關文獻

2.2.1 企業價值的定義

『價值』在企業的經營上，一般係指『企業價值』。當公司賺取之投資報 酬超過所需之資金成本時，公司即創造了價值。Knight(1998) 則認為，『公 司透過股價之提升與股利以達到為股東創造財富之過程』便是創造了企業價 值。

2.2.2 企業價值影響因素之相關研究

Knight(1998)認為，價值動因(Value Drivers)係指能對企業之營運與財 務結果產生重大影響之因素，而這些因素包括財務性與非財務性因素。以下本 研究將回顧探討企業價值影響因素之相關研究。

吳鑑芝(民92)以1995 至2001 年之台灣上市公司為研究對象，結合Ohlson

（1995）之評價模型與智慧資本架構，以企業價值(即股價)為應變數，而智慧 資本下員工教育程度、年齡與每股員工生產力(人力資本)，每股重要客戶銷貨 金額與每股廣告支出(顧客資本)及累積有效專利權件數與每股R&D 金額(創新 資本)等變數為自變數，透過複迴歸分析，並以價格模式與報酬模式來進行研 究。實證結果發現：

1. 在價格模式下：員工平均年齡對於股價具有顯著的負向解釋能力；每股重 要顧客銷貨金額、累積有效專利件數對於股價具有顯著的正向解釋能力。

2. 在報酬模式下：員工教育程度變動率、員工年齡變動率、累積有效專利件 數變動率、每股研究發展支出變動率對於股價報酬率具有顯著的正向解釋 能力。

由Knight(1998)對企業價值創造之觀點以及吳鑑芝(2003)等的研究，皆以 企業之市場價值(即股價)代表企業價值。因此，本研究亦以當年期末收盤之股 價作為企業經營績效的替代變數M/B值及Tobin’s q值的計算基準。

三、 研究內容與方法

3.1 研究架構

本研究乃著重在探討IC設計產業之智慧資本增值效率與企業經營績效之 關聯性以及智慧資本的各個構面之相關代理變數與智慧資本增值效率、企業經 營績效之關聯性。智慧資本增值效率指標，係以Pulic 1998年提出之智慧資本 附加價值係數(Value Added Intellectual Coefficient ，簡稱VAIC™)公式，

2004年再提出VAIC™=ICE+CEE，作為評價智慧資本增值效率的基礎，此模型參 考Leif Edvinsson之Skandia市場價值架構圖定義之企業的市值係由財務資本 及智慧資本所組成，而智慧資本係由人力資本及結構資本所組成，故以人力資 本及結構資本二大構面分析二構面效率值與智慧資本增值效率值之間的關 係。另在智慧資本之個別指標方面，本研究擬以上述兩個構面為基礎，發展其 相關之替代變數指標，來與衡量企業績效的代表變數（proxy）市價與帳面價 值比與Tobin’s q值兩種指標做相關性的研究，期望藉由檢測其關聯性，尋找 出與IC設計產業企業績效有顯著關係的智慧資本指標。茲將研究架構如圖4說 明。

3.2 研究假說之建立與說明

根據研究架構，本研究將提出研究假說，並以各個假說背後所支持的邏輯 和理論基礎，分別說明如下：

智慧資本增值效率與企業經營績效的關係，根據學者研究指出，智慧資本 的建立與評估、測量將是資訊時代透視無形資產價值的一大利器（Edvinsson &

Malone, 1997）。「智慧資本」的架構，係根據企業無形資產的價值能夠經由 企業厚植智慧資本的累積來建立。

傳統會計資訊不足以適當反映企業真實價值，而全新發展出的技術，其根 本原理係與傳統財務會計有一定程度的衝突。而若傳統財務會計不在智慧資本 評價的主題上加以著墨、改良，將招致財務報表使用者的質疑，進而失去其允 當性。但影響企業智慧資本的因素多如天上繁星，若要一一加以入帳，實在是 一件不太可能的任務。

H11a

&

H11b

圖 5 研究架構圖 企業經營績效 1. 市值與帳面價值比 2. Tobin＇s q 值

智慧資本效率 1.增值效率 ICE 2.附加價值係數 VAIC™

人力資本增值效率 (HCE)

結構資本增值效率 (SCE)

人力資本替代變數: 結構資本替代變數:

1.TTE：員工總人數 1.SGR：營收成長率 2.RDR：研發人員比例 2.RDP：研發生產力 3.AGE：員工平均年齡 3.MGE：管理費用率 4.EDU：高等教育比例 4.RDE：研發費用率

5.VAE：員工附加價值 5.SMR：推銷與管理費用比 6.ASE：平均每員工營收 6.TCY：企業設立年限

智慧資本價值 IC

因此本研究援引最被學者（ Stewart,1997 ；Bontis,1999；

Johnson,1999；Dzinkowski, 2000；陳美純，2001）認同的人力資本、結構資 本此二項資本指標，並引用學者Pulic(1998,2004)提出之模型：智慧資本附加 價值係數 VAIC™之組成為智慧資本效率係數ICE及實體資本效率係數CEE之總 合，故用此模式來檢視我國IC設計產業的智慧資本效率值與Tobin’s q值與市 價與帳面價值比之間的關聯性分析。

3.2.1 企業人力資本效率與企業績效之關係

回顧眾多文獻都將人力資本置為智慧資本中所有資本之首，舉凡公司內部 員工與管理者的知識、技能與經驗，皆屬於是人力資本的範疇（Edvinsson &

Malone, 1997；Stewart,1997；Roos et al,1997）。人力資本通常必須透過 人力集結、凝聚共識、運用專業的過程，與其他兩種資本相互配合以產生功效。

而人力資源其最大的目的即在培育員工，發揮無形的知識、技能與經驗等能 力，以創造企業價值，增進企業績效。

Sveiby(1997)指出員工的教育程度會影響其能力的評價，進而影響公司未 來成功能力之評價。因為藉由受過正規教育學術訓練，員工可以學習如何獲得 並處理大量的資訊，並累積個人的專業知識，意即學歷愈高的員工，應愈具備 解決問題的能力。

而國內學者在對人力資本與智慧資本的研究中，也因此都將員工學歷納入 探討。員工對於組織的貢獻程度或生產，通常應會反映在公司的營收上，因此，

透過觀察員工每人營收，即能瞭解員工處理公司業務量的規模大小與能力。而 由Dzinkowski（2000）、經濟部與資策會（2002）的研究，也指出員工附加價 值做為人力資本的依據，更可看出員工對企業的淨貢獻程度。

綜觀前述，本研究在人力資本的選取上，援引先前實證文獻內容與實證結 果，並考量我國IC設計產業實際現狀，遂選取員工總人數、研發人員比例、員 工平均年齡、員工高學歷比例、員工附加價值、平均每員工營收等六項變數。

3.2.2 企業結構資本效率與企業績效之關係

結構資本是透過組織中的基礎建設呈現其功效，一般而言，經營歷史較久 的組織比新成立的組織來得更穩定，與外界、組織的關係也較佳，以及在專利、

商標、品牌、智慧財產權等累積上也較有優勢（Edvinsson & Malone, 1997；

Stewart,1997；Sveiby,1998；Brooking et al 1998；Knight,1999；

Dzinkowski,2000；）。因此組織的穩定度，就成了企業結構資本不可忽視的 一環，另外，組織用於企業內管理的費用的多寡，也可視為企業對結構資本投 入的程度（Edvinsson & Malone, 1997）。

鑑於上述，本研究在結構資本的選取上，援引先前實證文獻內容與實證結 果，並考量我國IC設計產業實際現狀，遂選取營收成長率、研發生產力、管理 費用率、研發費用率、推銷費用佔管理費用比、企業設立年限等六個變數指標 為主。

3.2.3 研究假說建立

假說一、二：智慧資本增值效率ICE、智慧資本附加價值係數VAIC™愈高的公司 其企業經營績效之市價與帳面價值比(M/B值)、Tobin’s q值愈高。

假說三~六：人力資本增值效率HCE、結構資本增值效率SCE愈高的公司其智慧 資本增值效率ICE、智慧資本附加價值係數VAIC™、市價與帳面價 值比(M/B值)及Tobin’s q值愈高。

假說七~十：人力資本價值HC、結構資本價值SC愈高的公司其人力資本增值效

假說七~十：人力資本價值HC、結構資本價值SC愈高的公司其人力資本增值效