三、 研究內容與方法
4.3 迴歸分析
根據本研究前述之研究流程與假說，此部分之迴歸分析將區分為六個議 題。議題一包含假說一至假說二的驗證，分別以代表智慧資本效率值的智慧資 本增值效率(ICE)與智慧資本附加價值係數(VAIC)為自變數，而代表企業績效 值之市價淨值比(M/B)與 Tobin’s q 作為應變數，進行迴歸分析。在議題二中，
包含假說三至假說四的驗證，分別以人力資本增值效率(HCE)與結構資本增值 效率(SCE)作為自變數，而以代表智慧資本效率值的智慧資本增值效率(ICE) 與智慧資本附加價值係數(VAIC)為應變數，進行迴歸分析。在議題三中，包 含假說五至假說六的驗證，分別以人力資本增值效率(HCE)與結構資本增值效 率(SCE)作為自變數，而代表企業績效值之市價淨值比(M/B)與 Tobin’s q 作為 應變數，進行迴歸分析。
在議題四中，包含假說七至假說八的驗證，分別以智慧資本的二大構面－
人力資本構面與結構資本構面項下，選取相關之指標替代變數作為自變數，分 別以人力資本增值效率(HCE)與結構資本增值效率(SCE)作為應變數，進行迴歸 分析。議題五中，包含假說九至假說十的驗證，乃是將人力資本構面與結構資 本構面項下之變數，分別進行對企業績效值 M/B 值與 Tobin’s q 值進行迴歸分 析。分別探討人力資本與結構資本各自與 M/B 值與 Tobin’s q 值是否存在高度 的相關性，意即分別假設人力資本與結構資本愈高之企業，其企業績效值 M/B 值與 Tobin’s q 值也愈高。
在議題六中，包含假說十一至假說十二的驗證，合併智慧資本的二大構面
－人力資本與結構資本的所有變數一起納入模型，作為智慧資本 IC 之代理自 變數，另外分別以代表企業績效的 M/B 值與 Tobin’s q 值以及代表智慧資本效 率值的智慧資本增值效率(ICE)與智慧資本附加價值係數(VAIC)分別進行迴 歸分析。分別探討智慧資本價值與企業績效以及智慧資本效率是否存在高度的 相關性，意即分別假設智慧資本價值愈高之企業，其企業績效值 M/B 值與 Tobin’s q 值也愈高；智慧資本價值愈高之企業，其智慧資本效率值也愈高。
圖 7 研究架構及假說驗證結果圖
1. 議題一，包含假說一(分為 a 與 b 項)至假說二(亦分為 a 與 b 項)的驗 證，係分別以智慧資本增值效率 ICE 及智慧資本附加價值係數 VAIC
為自變數，而代表企業績效值之市價與帳面價值比(M/B)值與 Tobin’s q 值作為應變數，分別進行迴歸驗證。其相關之統計檢定值節錄如下表
表 9 H01a,H01b,H02a,H02b 統計檢定值
M/B 值 Tobin’s q 值 相關係數 P 值 相關係數 P 值
ICE 值 +0.1946 <0.0001 +0.1521 <0.0001 VAIC 值 +0.1942 <0.0001 +0.1515 <0.0001
(1) H01a：智慧資本增值效率 ICE 對企業績效市價與帳面價值 M/B 值具 有正向的影響
□ 迴歸模式：
M/B = b0 + b1 ICE +ε
□ 迴歸估計式：
M/B = 1.8457 + 0.1946 ICE +ε
□ R2 = 0.2471
□ 智慧資本增值效率值ICE對企業績效市價與帳面價值M/B值具 有正向的影響假說獲得支持
(2) H01b：智慧資本增值效率對企業績效 Tobin’s q 具有正向的影響：
□ 迴歸模式：
Tobin’s q = b0 + b1 ICE +ε
□ 迴歸方程式：
Tobin’s q = 0.8722 + 0.1521 ICE +ε
□ R2 = 0.2831
□ 智慧資本增值效率值ICE對企業績效Tobin’s q值具有正向的影 響假說獲得支持
(3) H02a：智慧資本附加價值係數對企業績效 M/B 具有正向的影響：
□ 迴歸模式：
M/B = b0 + b1 VAIC +ε
□ 迴歸估計式：
M/B = 1.8047 + 0.1942 VAIC +ε
□ R2 = 0.2556
□ 智慧資本增值效率係數值VAIC對企業績效市價與帳面價值 M/B值具有正向的影響假說獲得支持
(4) H02b：智慧資本附加價值係數對企業績效 Tobin’s q 具有正向的影 響：
□ 迴歸模式：
Tobin’s q = b0 + b1 VAIC +ε
□ 迴歸方程式：
Tobin’s q = 0.8410 + 0.1515 VAIC +ε
□ R2 = 0.2921
□ 智慧資本增值效率係數值 VAIC對企業績效 Tobin’s q 值具有 正向的影響假說獲得支持
2.議題二，包含假說三(分為 a 與 b 項)至假說四(也分為 a 與 b 項)的驗證，
分別以人力資本增值效率(HCE)與結構資本增值效率(SCE) 作為自變數，而以代表智慧資本效率值的智慧資本增值效率 (ICE)與智慧資本附加價值係數(VAIC)為應變數，進行迴歸 驗證。其相關之統計檢定值節錄如下表所示:
表 10 H03a,H03b,H04a,H04b 統計檢定值 ICE 值 VAIC 值 相關係數 P 值 相關係數 P 值
HCE 值 +1.1912 <0.0001 +1.2122 <0.0001 SCE 值 +1.7414 <0.0001 +1.7826 <0.0001
(1) H03a：人力資本增值效率(HCE)對智慧資本增值效率(ICE)具有正向 的影響
□ 迴歸模式：
ICE = b0 + b1 HCE +ε
□ 迴歸估計式：
ICE = -0.5350 + 1.1912 HCE +ε
□ R2 = 0.8650
□ 人力資本增值效率(HCE)對智慧資本增值效率(ICE)具有正向 的影響假說獲得支持
(2) H03b：人力資本增值效率(HCE)對智慧資本附加價值係數(VAIC)具 有正向的影響
□ 迴歸模式：
VAIC = b0 + b1 HCE +ε
□ 迴歸方程式：
VAIC = -0.3895 + 1.2122 HCE +ε
□ R2 = 0.8618
□ 人力資本增值效率(HCE)對智慧資本附加價值係數(VAIC)
具有正向的影響假說獲得支持
(3) H04a：結構資本增值效率(SCE)對智慧資本增值效率(ICE)具有正向 的影響
□ 迴歸模式：
ICE = b0 + b1 SCE +ε
□ 迴歸估計式：
ICE = 3.4204 + 1.7414 SCE +ε
□ R2 = 0.4767
□ 結構資本增值效率(SCE)對智慧資本增值效率(ICE)具有正向 的影響假說獲得支持
(4) H04b：結構資本增值效率(SCE)對智慧資本附加價值係數(VAIC)具 有正向的影響
□ 迴歸模式：
VAIC = b0 + b1 SCE +ε
□ 迴歸方程式：
VAIC = 3.6340 + 1.7826 SCE +ε
□ R2 = 0.4806
□ 結構資本增值效率(SCE)對智慧資本附加價值係數(VAIC)具 有正向的影響假說獲得支持
3.議題三，包含假說五(分為 a 與 b 項)至假說六(也分為 a 與 b 項)的驗證，
分別以人力資本增值效率(HCE)與結構資本增值效率(SCE) 作為自變數，而代表企業績效值之市價與帳面價值比(M/B) 值與 Tobin’s q 值作為應變數，進行迴歸驗證。
表 11 H05a,H05b,H06a,H06b 統計檢定值
M/B 值 Tobin’s q 值 相關係數 P 值 相關係數 P 值
HCE 值 +0.2640 <0.0001 +0.2072 <0.0001 SCE 值 +0.2142 <0.05 +0.1640 <0.01
(1) H05a：人力資本增值效率(HCE)對企業績效市價與帳面價值 M/B 值具 有正向的影響：
□ 迴歸模式：
M/B = b0 + b1 HCE +ε
□ 迴歸估計式：
M/B = 1.6283 + 0.2640 HCE +ε
□ R2 = 0.2771
□ 人力資本增值效率(HCE)對企業績效市價與帳面價值M/B值具 有正向的影響假說獲得支持
(2) H05b：人力資本增值效率(HCE)對企業績效 Tobin’s q 具有正向的影 響
□ 迴歸模式：
Tobin’s q = b0 + b1 HCE +ε
□ 迴歸方程式：
Tobin’s q = 0.6992 + 0.2072 HCE +ε
□ R2 = 0.3202
□ 人力資本增值效率(HCE)對企業績效Tobin’s q值具有正向的影
(3) H06a：結構資本增值效率(SCE)對企業績效市價與帳面價值 M/B 值具 有正向的影響：
□ 迴歸模式：
M/B = b0 + b1 SCE +ε
□ 迴歸估計式：
M/B = 2.5288 + 0.2142 SCE +ε
□ R2 = 0.0470
□ 結構資本增值效率(SCE)對企業績效市價與帳面價值M/B值具 有正向的影響假說獲得支持
(4) H06b：結構資本增值效率(SCE)對企業績效 Tobin’s q 具有正向的影 響
□ 迴歸模式：
Tobin’s q = b0 + b1 SCE +ε
□ 迴歸方程式：
Tobin’s q = 1.4064 + 0.1640 SCE +ε
□ R2 = 0.0517
□ 結構資本增值效率(SCE)對企業績效Tobin’s q值具有正向的影 響假說獲得支持
4.議題四，包含假說七至假說八的驗證，分別以智慧資本的二大構面－人 力資本構面與結構資本構面項下，選取相關之指標替代變數 作為自變數，分別以人力資本增值效率(HCE)與結構資本增 值效率(SCE)作為應變數，進行迴歸驗證。
(1) H07：人力資本價值替代變數對人力資本增值效率(HCE)具有顯著的 影響關係
□ 迴歸模式：
HCE = b0 + b1 TTE + b2 RDR + b3 AGE + b4 EDU + b5 VAE + b6 ASE +ε
□ 迴歸方程式：
HCE = 5.3689 + 0.5356 TTE – 0.9269 RDR – 0.0977 AGE + 0.2685 EDU + 0.6109 VAE + 0.0385 ASE +ε
□ R2 = 0.9076
□ 人力資本價值替代變數對人力資本增值效率(HCE)具有顯著 的影響關係之假說部分獲得支持
[1] 員工附加價值與人力資本增值效率具有正向關係假說 獲得支持
[2] 平均每員工營收與人力資本增值效率具有正向關係假 說獲得支持
表 12 H07 統計檢定值
HCE 值 人力資本變數
相關係數 P 值
TTE 員工總人數 +0.5356 0.1880 RDR 研發人員比例 -0.9269 0.1954 AGE 員工平均年齡 -0.0977 0.1168 EDU 高等教育比例 +0.2685 0.7185 VAE 員工附加價值 +0.6109 <0.0001 ASE 平均每員工營收 +0.0385 0.0003
(2) H08：結構資本價值替代變數對結構資本增值效率(SCE) 具有顯著的 影響關係
□ 迴歸模式：
SCE = b0 + b1 SGR + b2 RDP + b3 MGE + b4 RDE + b5 SMR + b6 TCY +ε
□ 迴歸方程式：
SCE = 0.4530 + 0.0035 SGR + 0.1406 RDP – 0.1195 MGE -0.0129 RDE + 0.0640 SMR + 0.0170 TCY +ε
□ R2 = 0.3772
□ 結構資本價值替代變數對結構資本增值效率(SCE)具有顯著的 影響關係之假說部分獲得支持
[1] 研發生產力與結構資本增值效率具有正向關係假說獲得支持 [2] 管理費用率與結構資本增值效率具有負向關係假說獲得支持
表 13 H08 統計檢定值
SCE 值 結構資本變數
相關係數 P 值
SGR 營收成長率 +0.0035 0.1921 RDP 研發生產力 +0.1406 0.0152 MGE 管理費用率 -0.1195 0.0015 RDE 研發費用率 -0.0129 0.4559 SMR 推銷管理費用比 +0.0640 0.5811 TCY 企業設立年限 +0.0170 0.6172
5.議題五，包含假說九(分為 a 與 b 項)至假說十(也分為 a 與 b 項)的驗證，
乃是將人力資本構面與結構資本構面項下之變數，分別進行對企業績 效值 M/B 值與 Tobin’s q 值進行迴歸分析。
(1) H09a 人力資本價值替代變數對企業績效 M/B 具有顯著的影響關係
□ 迴歸模式：
M/B = b0 + b1 TTE + b2 RDR + b3 AGE + b4 EDU + b5 VAE + b6 ASE +ε
□ 迴歸方程式：
M/B = 9.9554 - 0.7204 TTE – 3.1420 RDR – 0.2064 AGE + 3.1003 EDU + 0.1988 VAE - 0.0126 ASE +ε
□ R2 = 0.3528
□ 人力資本價值替代變數對企業績效M/B具有顯著的影響關係假 說大部分獲得支持
[1] 研發人員比例與市價與帳面價值 M/B 值具有負向關係假說獲 得支持
[2] 員工平均年齡與市價與帳面價值 M/B 值具有負向關係假說獲 得支持
[3] 高學歷比例與市價與帳面價值 M/B 值具有正向關係假說獲得 支持
[4] 員工附加價值與市價與帳面價值 M/B 值具有正向關係假說獲 得支持
表 14 H09a,H09b 統計檢定值
M/B 值 Tobin’s q 值 人力資本變數
相關係數 P 值 相關係數 P 值
TTE 員工總人數 -0.7204 0.1823 -0.2974 0.4278
M/B 值 Tobin’s q 值 人力資本變數
相關係數 P 值 相關係數 P 值
RDR 研發人員比例 -3.1420 0.0012 -1.8847 0.0049 AGE 員工平均年齡 -0.2064 0.0132 -0.1730 0.0030 EDU 高等教育比例 +3.1003 0.0021 +1.9936 0.0044 VAE 員工附加價值 +0.1988 <0.0001 +0.1700 <0.0001 ASE 平均每員工營收 -0.0126 0.3599 -0.0191 0.0483
(2) H09b：人力資本價值替代變數與企業績效 Tobin’s q 值具有顯著 的影響關係
□ 迴歸模式：
Tobin’s q = b0 + b1 TTE + b2 RDR + b3 AGE + b4 EDU + b5 VAE + b6 ASE +ε
□ 迴歸方程式：
Tobin’s q = 7.4821 - 0.2974 TTE – 1.8847 RDR – 0.1730 AGE + 1.9936 EDU + 0.1700 VAE - 0.0191 ASE +ε
□ R2 = 0.4115
□ 人力資本價值替代變數對企業績效Tobin’s q值具有顯著的影 響關係假說大部分獲得支持
[1] 研發人員比例與企業績效 Tobin’s q 值具有負向關係假說獲 得支持
[2] 員工平均年齡與企業績效 Tobin’s q 值具有負向關係假說獲 得支持
[3] 高學歷比例與企業績效 Tobin’s q 值具有正向關係假說獲得
支持
[4] 員工附加價值與企業績效 Tobin’s q 值具有正向關係假說獲 得支持
[5] 平均每員工營收與企業績效 Tobin’s q 值具有負向關係假說 獲得支持
(3) H10a：結構資本價值替代變數對企業績效 M/B 值具有顯著的影響關 係
□ 迴歸模式：
M/B = b0 + b1 SGR + b2 RDP + b3 MGE + b4 RDE + b5 SMR + b6 TCY +ε
□ 迴歸方程式：
M/B = 2.819 + 0.0095 SGR + 0.2322 RDP – 0.0299 MGE + 0.0149 RDE + 0.0004 SMR -0.0750 TCY +ε
□ R2 = 0.3360
□ 結構資本價值替代變數對企業績效M/B值具有顯著的影響關係 假說部分獲得支持
[1] 營收成長率與企業績效 M/B 比值具有正向關係假說獲得支持 [2] 研發生產力與企業績效 M/B 比值具有正向關係假說獲得支持 [3] 企業設立年限與企業績效 M/B 比值具有負向關係假說獲得支
持
表 15 H10a,H10b 統計檢定值
M/B 值 Tobin’s q 值 結構資本變數
相關係數 P 值 相關係數 P 值
SGR 營收成長率 +0.0095 0.0006 +0.0061 0.0028 RDP 研發生產力 +0.2322 0.0001 +0.1864 <0.0001
M/B 值 Tobin’s q 值 結構資本變數
相關係數 P 值 相關係數 P 值
MGE 管理費用率 -0.0299 0.4276 -0.0272 0.3301 RDE 研發費用率 +0.0149 0.4016 +0.0157 0.2330 SMR 推銷管理費用比 +0.0004 0.9972 +0.0167 0.8489 TCY 企業設立年限 -0.0750 0.0317 -0.0464 0.0725
(4) H10b：結構資本價值替代變數與企業績效 Tobin’s q 具有顯著的影 響關係
□ 迴歸模式：
Tobin’s q = b0 + b1 SGR + b2 RDP + b3 MGE + b4 RDE + b5 SMR + b6 TCY +ε
□ 迴歸方程式：
Tobin’s q = 1.477 + 0.0061 SGR + 0.1864 RDP – 0.0272 MGE + 0.0157 RDE + 0.0167 SMR -0.0464 TCY +ε
□ R2 = 0.3145
□ 結構資本價值替代變數對企業績效Tobin’s q值具有顯著的影 響關係假說部分獲得支持
[1] 營收成長率與企業績效 Tobin’s q 值具有正向關係假 說 獲得支持
[2] 研發生產力與企業績效 Tobin’s q 值具有正向關係假說獲得支 持
6.議題六，包含假說十一(分為 a 與 b 項)至假說十二(也分為 a 與 b 項)
的驗證，合併智慧資本的二大構面－人力資本與結構資本的所有變數 一起納入模型，作為智慧資本 IC 之代理自變數，另外分別以代表企業
的驗證，合併智慧資本的二大構面－人力資本與結構資本的所有變數 一起納入模型，作為智慧資本 IC 之代理自變數，另外分別以代表企業