未來創投產業發展方向之四 – 差異化

以往創投基金給投資人的印象就是：以高風險獲取高報酬的行業，尤其有限 投資人（LP）除了關心投資績效外，並不是非常關心該創投基金投資標的，及 其所屬的產業為何。

如前面個案分析一案例中，August Capital Management 合夥人 David Hornik 的看法：經過2000 年及 2009 年的經濟大修正後，90 年代投資不成熟的產業或 公司，也有機會獲取極高超額利潤的好時光已不復存在；未來唯有具差異化投資 策略，才能獲得極大的獲利（outsized return）而成為一成功的創投基金。

投資主題的差異化，為常見的創投基金常見的募資策略。舉例而言，2007 年迄今，由於少子化所帶來的人口結構老化問題，及地球暖化問題所牽動的能源 問題，已確定是未來各國政府規劃及補助的重點；這也造就了生醫（或醫療照護）

及綠能概念基金募集熱度持續不減。其他包括以農業或是生活型態（lifestyle）

為投資主軸的公司，將也會是另一種重要的投資領域。

差異化的基金募集策略的優點，是訴求主題明確，較易讓投資人明白基金募 集完成後的投資主軸，以引起投資人參與投資該基金的興趣。然而過於明確定義 投資主軸及範圍，則會讓投資的領域受限：若該領域無適當投資標的，投資活動 將極難進行，甚或可能因缺乏投資標的而面臨投資人要求解散的窘境。

5.2.5 未來創投產業發展方向之五 – 專業化

由於投資新創公司之前的投資評估範圍相當廣泛，在創投基金經理人不容易 掌握每個領域的專門知識的情形下，容易造成不正確的投資決策；在產業趨勢向 上的時期，只要抓準投資趨勢及管理團隊，即可由經由大方向的正確判斷參予投 資而獲利。在投資環境日趨嚴苛的未來，更專業化的投資能力將會是不可逆的潮 流變化。如： Marc Andreessen 與 Ben Horowitz 二人均為成功的網路服務業創業 家，在投身創投業後，選擇以其擅長的網路相關商機為其投資範疇的核心。

創投產業原本即是需要結合多種專業知識的綜合性產業；但以往對於個別專 業知識的了解，偏向廣度的開展而非深度的探討。未來專業化的趨勢將會著重於 幾個方面：

一. 技術趨勢管理：深化對於技術領域的了解，在未來將會是一個重要的課題。

以往當地的創投基金，對於所在區域的技術領域及發展趨勢均有良好的掌握 度，例如：矽谷地區的IC 設計產業非常興盛，許多該地區的創投基金對於 IC 設計業也都有相當程度的了解。但當投資的區域擴展至全球，對於各地 區技術的強處及具潛力公司案源的掌握，就會變得相對困難。適時運用各地 區的技術研究機構（如：台灣的工研院或是資策會）的資源，可減低掌握技 術趨勢的困難度。

二. 投資後資源管理：掌握適合每一個創投基金的投資後資源管理能量，將是該 創投基金塑造其專業化形象的重要因素。如本研究2.1.4 內容小節所述，企 業創投以其豐沛的集團資源來扶植新創事業，似乎是新創公司創業成功的保 證。然而，完全歸屬於特定集團下的新創公司，雖然在公司成立初期能以持 續不斷的營收增加而快速成長，但在某些狀況下，特殊的集團色彩反而可能 壓縮了該公司的成長空間。常見的問題包括：

1. 財務獨立及自主性不足：由於母集團掌控成本及利潤等財務相關資訊，

若這家公司即為母集團的上游供應商，則可能因配合母公司集團整體利 益的考量而壓縮了獲利空間，導致營收豐厚但獲利有限的不合理現象。

2. 無法有效拓展客源：除了原有與母公司的業務之外，其他潛在的客戶可 能因其母公司即為其競爭對手，基於同業競爭或是商業機密的考量，而

不願意與其有業務往來；若母集團的營業規模，無法持續支持此公司的 永續成長，則集團色彩過於濃厚反而限制了未來業務成長的空間。

相反的，獨立性創投雖然缺乏許多企業創投所擁有的集團力量，對於被 投資公司直接奥援予豐沛的資源，但無集團色彩在某些情況下反而是種優 勢。協助被投資公司做策略規劃（如：產品定位、市場及人才等），原本 即為積極性創投基金投資後管理相當重要的一環；若能以其充沛的人脈資 源，適時以合縱聯合的方式引進各集團的資源，反而能使公司在業務成長 的空間上，大於有濃厚集團色彩的新創公司。

三. 智權及專利管理：在新興科技產業，擁有特殊技術以及專利權的公司，將會 是創投投資人感興趣的投資標的。然而，如何取得足夠資訊，用於斷其智慧 財產權的價值及風險，就成為智權可行性查核（IP due diligence）的重要工 作。未來投資相關的智權及專利管理，可分為三部份：

1. 智權及專利商機的開發：透過專利搜尋，找尋各領域的潛在商機，

將會是創投基金主動尋求優良案源極為重要的管道；若能搶先在其 他同業之前，以專利搜尋的方式發掘擁有具商業化價值專利的公 司，將能及早掌握投資商機。創投公司調研部，除了經濟趨勢及產 業訊息的搜集之外，未來也將會需要針對具有潛在商機領域的專利 進行搜尋。

2. 投資案的智權及專利評估：以積極的角度來說，投資案的智權可行 性查核是評價投資案價值相當重要的一環；精確的智權價值評估，

可瞭解該投資案未來的市場價值。

以消極的角度來說，智權可行性查核可及早明瞭資金投入後可 能面臨的智權投資風險。以台灣近年來最熱門的 LED 產業為例，

雖然LED 相關應用的商機預期將極為龐大，但 LED 領域的智權問 題一直爭訟不斷，若被投資公司因專利或其他智財權侵權經判決確 定，將面臨高額的賠償甚至因而倒閉，嚴重影響股東權益。所以若 能在投資評估階段，即將潛在的專利爭訟風險列入考量，可大幅降 低投資風險。

3. 投資組合公司智財管理：創投公司投資組合下的各家公司，可能擁

有共同需要或相互互補性質的專利權；經由創投公司同為雙方投資 人的角色，可扮演起協助搭橋的功能，達成互惠互利的效果。

圖 9 智財權提升企業價值關聯圖

資料來源：IPAM Japan 網站（http://www.ipam-japan.com/）

第 六 章 結 論