美國創投產業募資現況

美國創投業一向居於全球創投產業龍頭的地位，因此美國創投產業發展的榮 枯，

ssociation, NVCA)及路透社

（Th

不同程度的損傷，為促進產業的發展，各國政府莫不積極注資於包括創投業 在內的所有金融機構。政府扮演的角色除了注資於創投業外，還有許多政策 工具可搭配，以獲取刺激產業復甦最大的綜效，包括：提供租稅優惠、加速 研究機構的技術轉移、提升基礎建設品質等；超過50%的受訪者均同意提供 租稅優惠，及加強對新創事業的協助，是各國政府最有效可採行的措施。

bal trends in venture capital 2009 global report”（2009）, Deloltt

即為全球創投產業發展的指標。全球創投基金於2009 年的募資狀況多不甚 理想，美國創投基金募資金額也降到歷年來的相對低點；然而，在2009 年美國 地區的創投業仍有一些成功完成資金募集的案例。

美國國家創投協會(National Venture Capital A

omson Reuters）會不定期的針對美國境內創投現況，提出最新的報告；除了 各家美國創投的動態之外，這些機構更提供了豐富的統計資料可供查詢，是目前 瞭解美國創投產業現況的重要管道。

3.3.1 2000年網路投資泡沫化後迄今美國創投業募資狀況

，經過數年的休養生息，美國創投業在包含新基金（new fund

表 4 2004 年至 2009 年 Q3 美國創投業募資統計表 2000 年網路泡沫之後

）及延續基金（follow-on fund）募資金額及基金數目，均呈現緩步上升的趨 勢，兩者並於2007 年達近年高峰。2008 年由於下半年逐漸受到金融海嘯的影響，

整年度的募資金額也明顯下滑。表4 及圖 4 的統計數字中可歸納出以下結論^[13]： 一. 2008 年美國創投業籌資狀況：2008 年全美國共有 224 個基金募得資金，約

為USD 28.6B，比 2007 年的 USD 36B 下跌約 20.5%。其中以第四季單季僅 募集USD 3.6B 資金最低，遠低於第三季的 USD 8.5B，也比 2007 年第四季 的123 億美元少了許多。顯見金融海嘯的確重創了美國創投業的募資活動。

二. 2009 年美國創投業籌資狀況：2009 年第三季美國創投業募資共達 USD 15.6B，為近兩年來最低；募資規模僅為金融海嘯後的 2009 年第一季的 32%

左右。此外，更僅為近年最高峰時（2007 年第四季）所募集資金的 12%。

由此數據可看出即使到了2009 年第三季，美國創投業的募資活動仍未能恢 復活力^[64]。

資料來源：“Venture capital fundraising activity registers second consecutive quarterly decline in the third quarter of 2009”（2009）, Thomson Reuters & National Venture Capital Association.[11]

圖 4 2007 年 Q2 至 2009 年 Q3 美國創投業募資金額變化趨勢

資料來源：“Venture capital fundraising activity registers second consecutive quarterly decline in the

third qu n. ^[11]

針對上述統計結果，該協會指出美國創投基金籌資下降原因包括：

一. 投資人投資策略偏向保守：創投基金的主要投資人，如：退休基金、大學基 金與大型財務金融機構等，為了因應經濟的不確定性，未來將採用較保守的 投資策略。在擬定趨向保守的投資策略下，風險值較高且變現不易的創投業 投資自然成為投資組合中，首先被降低持有部位的選擇之ㄧ。

二. 創投投資策略的轉變：對許多美國創投基金而言，以往資金充沛的時期，為 求降低整體投資組合風險，常採取以大量資金投資於不同階段的公司，以獲 取較高平均報酬的投資策略。然而，由於整體募資環境不佳，過於分散投資 時期可能造成管理成本增加，導致整體內部報酬率（Internal Rate of Return, IRR）反而可能會因此而下降，因此有些創投基金改採精兵策略，更專注全 部精力於尋找投資回報潛力較高的新創公司，相對而言會降低用於持續進行 募資活動的管理資源。

三. 投入個別產業的資金差異加大：觀察近年來的投資趨勢，資金明顯集中在特 定產業，相對的排擠了其他投資領域（如：資訊或通信產業）的募資空間。

如：潔淨能源科技產業。這是因為這些產業與目前資本市場節能減碳的主題 較相契合，募資較易；另一方面，以往各國政府為了刺激經濟，往往將大筆 的經費用於鋪橋造路等擴大公共建設刺激內需。然而已開發國家已無太多公

arter of 2009”（2009）, Thomson Reuters & National Venture Capital Associatio

共建設開發案可達有效刺激經濟的功效，因此需耗費龐大經費又可達到節能 減碳的潔淨科技產業也成為國家機器擴大公共建設的首選。

3.3.2 2009年完成募資之美國創投基金

reSource 等機構所蒐集到的資料顯 示：於

2009 年Q1

根據美國國家創投協會(NVCA)及 Ventu

金融海嘯後的2009 年，美國創投業募集成功的整體新資金總金額雖然大 幅下降，但仍有以下的創投基金完成全部或部分資金的募集[62] [63] [64]：

：August Capital V, L.P.

2. B 2009, L.P.

2009 Q2

1. August Capital Management

（balanced stage/ follow-on fund, USD 650 M）

ain Capital Ventures：Bain Capital Venture Fund

（balanced stage/ follow-on fund, USD 475 M）

年

Management：Domain Partners VIII, L.P.

2009 Q3

1. Domain Associated

（early stage/ follow-on fund, USD 500 M）

年

entures：Khosla Ventures III M）

（early stage/ follow-on fund, USD 750

（同時另募集Khosla Ventures Seed；seed st

Draper Fisher Jurvetson：Draper Fisher Jurvetson X, L.P.

（seed and early stage/ follow-on fund, USD 196M）

Andreessen Horowitz：Andreessen Horowitz Fund I, ( balanced stage/ new fund, USD 300M）

能在2009 年前三季位居單季募資金額的前三名，其中部份基金由於投資人 參予踴躍，於完成募集時所募得的資金總額甚至超越原訂的募集資金目標。這些 創投基金，在整體金融環境仍需休養生息的2009 年仍能成功完成新基金募資，

其成功獲得投資人青睞的原因，相當值得探討；本研究第四章即以這些創投公司 及其新募集基金為研究的個案。