國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
第二節 盈餘管理相關文獻探討
Schipper (1989)將盈餘管理分成兩種類型:一、形式盈餘管理，以應計基礎的 彈性，運用會計方法的選擇來影響改變財務報導的呈現，如折舊方法的轉換，收 益認列時點或是存貨的評價等；二、實質盈餘管理，此種方法是運用實質營業活 動進行盈餘的操弄，如交易時點的控制、逛告或研發費用的裁減等會實質影響經 濟活動的方法。
Roychowdhury (2006)的研究中，也將盈餘管理之工具分為兩大類，分別為透 過應計項目以為操縱盈餘之應計項目盈餘管理，與透過偏離正常營運活動或決策 之實質盈餘管理。應計項目盈餘管理之手法多不涉及直接之現金流量問題，如：
減少提列壞帳費用、變更會計方法等；實質盈餘管理之手法則可能影響公司現金 流量，在某些情況下亦可能涉及應計項目之操作，如：暫緩新研發專案之投入，
使研究與發展費用減少，此時，在降低費用之外亦可能使應付費用或其他負債減 少，又如過度生產，使每單位產品生產成本下降，在降低銷貨成本之同時，亦可 能使應付費用減少。
盈餘管理之研究，早期大多以應計項目盈餘管理為其觀察對象，但近年來實 質盈餘管理始受到各界關注，尤其是在 2002 年美國沙賓法案(Sarbanes-Oxley Act) 頒布之後，許多學者意識到兩種盈餘管理手法之替代效果可能為立法者修法時之 疏漏，以至於在各界對應計項目盈餘管理特別關注之情況下，實質盈餘管理遂成 為公司操縱盈餘之熱門手法，此亦為實質盈餘管理之相關研究蔚為流行之因素之 一。
以下文獻回顧之順序為應計盈餘管理相關文獻、實質盈餘管理相關文獻及兩種盈 餘管理方法的替代性研究。
一、應計項目盈餘管理
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
Healy (1985)以 1980 年美國前 250 大公司當中，使用會計盈餘作為紅利計畫 之績效衡量指標之 94 家公司做為樣本，探討企業之紅利計畫若以會計資訊（每 股盈餘、ROA…等指標）作為衡量基礎，管理當局是否會利用應計項目，對盈 餘進行操縱，以增加自己的紅利。研究假設當期原始盈餘介於紅利上下限區間時，
管理者會利用裁決性應計數來提高當期盈餘，使獎酬增加；當期原始盈餘小於紅 利下限或大於紅利上限時，管理者會利用裁決性應計數壓低當期盈餘，使下一期 盈餘達到水準的可能性提高。實證結果發現，管理者的盈餘操縱行為，會受到紅 利計畫的誘因所影響。管理者會在盈餘超過紅利上限或小於紅利下限時，使用降 低盈餘之應計數；在盈餘介於紅利上下限時，使用增加盈餘的應計數。
DeAngelo (1986)以 1973 年至 1982 年間進行 MBO 的 64 家公司作為樣本，
探討管理階層收購(Management Buyout, MBO)之公司，是否會進行向下盈餘管理。
這些公司一方面負責協商股票的公平價格，另一方面自己要買下這些股份，此種 利害衝突之角色有可能在收購前進行向下的盈餘管理，以減少收購成本。實證結 果並不支持其假說，顯示管理當局在收購公司之前，並沒有出現利用裁決性應計 數降低盈餘的情形，DeAngelo (1986)認為可能的原因是，報表盈餘在收購的價格 決定上扮演重要的角色，股東會審慎地評估盈餘是否有被操縱的情形，因而造成 管理者不願意從事違反法規的操縱行為。
Jones (1991)探討美國國際貿易委員會(ITC)在進行進口管制措施(例如：提高 關稅或降低進口限額)的調查期間，可能受該措施所保護的產業，是否刻意壓低 盈餘，以期獲得 ITC 管制進口的決定。研究以 1980 年至 1985 年，受政府進口 管制政策影響的 23 家公司為樣本，實證結果顯示，在 ITC 調查期間，樣本公司 之盈餘向下管理現象較非調查期間嚴重，亦即受進口管制措施影響之公司，為爭 取對其有利之管制進口決策，會進行盈餘管理，降低財務報表所報導之盈餘。
DeFond and Jiambalvo (1994)針對違反債務契約的財務困難公司進行研究，
觀察公司在面臨違反債務契約條款時，是否為了避免或遞延違約成本，而試圖增
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
加盈餘。研究以1985 年至1988年94家違反債務契約之公司為樣本，同時使用時 間序列Jones Model與橫斷面產業別Jones Model估計非裁決性應計項目。實證結 果支持其假說，公司管理者在公司可能違反債務契約前，刻意調高應計項目，增 加帳面盈餘，以避免違約。
Dechow, Sloan and Sweeney (1995)針對衡量應計項目盈餘管理的實證模型，
包括 Healy (1985)、DeAngelo (1986)、Jones (1991)、Industry Model (1991)以及 Dechow et al. (1995)中提出的 Modified Jones Model，評估以上模型在偵測不同盈 餘管理程度樣本時的解釋能力。實證結果顯示，各模型在公司/年度之隨機樣本 及具有異常財務績效之樣本皆能準確檢驗出是否有盈餘管理行為，但對於總資產 1%-5%盈餘管理行為之偵測能力較低。此外，研究顯示 Modified Jones Model 在 五種受檢測模型中之檢定效果最好。
Rangan (1998)利用裁決性流動應計項目檢測公司是否在增資前提高盈餘以 獲得較高承銷價格。實證結果顯著裁決性流動應計項目在現金增資當季及下一季 顯著大於零，股價之衰退以上市一年後最為明顯，公司確有在增資前以應計項目 進行盈餘管理好獲得投資大眾青睞，和上市後因應計項目迴轉所造成的績效及股 價衰退不謀而合。
Kothari, Leone , and Wasley (2005)研究指出，當公司出現極端盈餘績效時，
若在研究設計上未控制公司績效而直接使用現有裁決性應計數的模式，可能會有 模型錯誤設定(model misspecification)的問題。舉例來說，公司盈餘在某一年突然 產生巨幅增減，會導致後續年度容易發生迴轉的情形(mean reversion)，類似這種 極端盈餘績效情況下，會導致公司的裁決性應計數的期望值不會為零，違反以應 計數為基礎之盈餘管理研究的假設。故作者在 Modified Jones Model 中加入資產 報酬率，將前期績效對於裁決性應計數的影響加以控制。
中國大陸資本市場自 1990 年成立「上海證券交易所」及「深圳證券交易所」
以來蓬勃發展，其交易量與重要性與日俱增，大陸股市的發展與規模已使其成為 國際經濟的重要市場。以下簡述有關中國大陸公司盈餘管理之相關文獻。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
Fung, Leung and Zhu (2008)以 1993 到 2999 年為研究期間，觀察 665 家大陸 增資發行之公司，實證顯示公司在現金增資前盈餘顯著為正，現金增資後盈餘顯 著下降，由此可發現公司現資增資對盈餘管理有顯著影響。
Ding, Zhang and Zhang (2007)探討大股東股權集中度、國民營企業對於盈餘 管理的影響。此研究定義上市公司最大股東屬於私人企業或個人者為民營企業，
其餘則為國營企業。實證結果顯示股權集中度較小時，股東傾向進行盈餘管理以 極大化利益，在大股東股權尚未達到 55%至 60%時，股權集中度與盈餘管理成 現正向關係；當股權集中程度最大時，大股東成為公司所有者，會傾向維持公司 的長期穩定成長，股權集中度超過 60%之後和盈餘管理則轉為負向關係。另外，
民營企業的盈餘管理程度比國營企業嚴重。此結果可以從中國大陸股票市場起源 看出端倪，中國大陸股票市場形成的最初目的是幫助國營事業(State-Owned Enterprise, SEOs)募集資金，在這樣的歷史背景下，目前中國大陸公司仍受到政 府的控制，相較之下，民營企業在大陸市場仍然屬於弱勢的一方，因此民營企業 多位顯示自身的經營績效良好，消除投資人疑慮及順利募得資金，積極從事盈餘 管理行為以符合預期目標。
中國大陸證券監督管理委員會明訂，大陸公司現金增資前，股東權益報酬率 須符合規定條件，否則不得進行增資，在此規範下，Yu, Du and Sum (2006)以 1994 至 2002 年為研究期間，探討大陸上市公司盈餘管理是否集中在規定條件內。實 證結果顯示股東權益報酬率多達到證監會之要求門檻，由此可知，公司管理當局 進行盈餘管理以符合政府的增資規定。
許姿霈 (2007)以 1998 至 2007 年台灣及大陸上市公司為研究對象，探討盈 餘管理程度及比較影響盈餘管理的因素。此研究分別以 Z 統計量及 t-like 統計量 分析是否存在盈餘管理，以 Logistic 模型比較盈餘管理的程度，再以回歸模型分 析影響盈餘管理之因素。實證結果顯示，台灣及中國大陸公司普遍存在盈餘管理 現象，其中大陸上市公司盈餘管理程度大於台灣上市公司，在大陸資本市場比較 方面，上海股市公司盈餘管理程度大於深圳股市的公司，大陸股市僅發行 A 股
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
公司盈餘管理程度大於同時發行 A 股及 B 股公司。另外更進一步發現，股權集 中度越高公司，盈餘管理程度越高；獨立董事占董事會比例越高，盈餘管理程度 越低。
二、實質盈餘管理
實質盈餘管理之意義為在一般公認會計原則(Generally Accepted Accounting Principle，簡稱 GAAP)所允許的彈性範圍內，藉由選擇投資或是財務規劃時點來 改變所報導的盈餘或其項目，以達成盈餘目標。簡單的說，實質盈餘管理是藉由 操縱企業的真實營運活動的時機與數額來調整盈餘，藉以達成盈餘管理目的。對 經理人來說，使用實質營業活動進行盈餘管理的操作成本較低，也比較不會引起 查核人員的反對及主管機關的注意(Roychowdhury, 2006; Cohen et al., 2008)。
Gunny (2010)認為管理者以真實盈餘管理興起的原因綜合來說有三種:
1. 以事後特殊的會計政策來提高盈餘，會有較高的風險被美國證券交易委員會 (SEC)審查，以及較高的訴訟風險，因此企業偏好使用實質營業活動進行盈餘 管理，較不容易被審查人員偵測出來。
2. 企業進行應計盈餘管理可能會受到限制，由於採取應計項目盈餘管理時點多
2. 企業進行應計盈餘管理可能會受到限制，由於採取應計項目盈餘管理時點多