證券市場是一國經濟發展過程中重要指標，為企業匯集資金的重要管道，各 國政府不遺餘力推廣健全的證券市場，使資金供需者透過證券市場，引導資金做 有效之運用、促進資本形成及改善企業財務結構…等，在台灣證券市場而言，至 今散戶及法人證券市場成交量比率約各占一半，而散戶搜集相關市場訊息及專業 知識，不如專業法人機構來的有效率，散戶投資判斷在資訊不對稱下，恐有追漲 殺跌的非理性行為發生。
Fama(1970)提出效率市場假說，認為資本市場具有效率性，亦即資本市場的 所有訊息，已完全且立即反應在市場價格，投資人不能在所蒐集的訊息中獲取超 額報酬。效率市場假說是目前評估資本市場是否健全的一項重要指標。Fama 又 將資訊的反應程度區分成三種型態：(1)、弱勢效率市場：市場價格能充分且立 即反應「過去」交易之所有情報，因此不能在過去的訊息獲取超額報酬。(2)、
半強勢效率市場：市場價格能充分且立即反應「已公開」之所有情報，因此投資 人無法透由已公開之情報獲得超額報酬，但是可以在未公開情報中得到超額報 酬。(3)、強勢效率市場：市場價格能充分且立即反應「已公開」及「未公開」
之所有情報，故投資人長期在市場上，無法獲得超額報酬。
台灣證券市場已有數十年的歷史，市場規模不斷擴大下，仍存在非理性的投 資行為，例如：散戶為追求暴利，往往盲目追隨明牌、跟單於私人投顧、聽信小 道消息…等，故台灣證券市場可能不存在效率性，因此台灣可能存在除權行情，
而相關論文：柯孟聰(1990)、李存修(1991)、王玉鳳(1996)、李忠憲(1997)、范瀛
文(1999)、蘇瓜雅(2000)、張佩瑤(2001)、曾雲蘭 胡星陽(2005)等，皆支持台灣證 券市場有除權行情存在：約除權息事件前兩三週，累積異常報酬率(SCAR)開始 緩升，直到除權日後再緩慢下降，證實有除權行情之存在，故效率市場假說在台 灣證券市場並未受到支持，效率市場假設不成立，可能來自投資人不理性的行 為、法令規定、套利限制、稅負、資金有限…等限制所造成。例如：(1)、在投 資人與內部管理人存在的訊息不對稱下，無論虛實，投資人只對於所釋放的多空 訊息，為買進或拋售持股之依據。(2)、除權息前三日為停止融資期限，使融資 客戶在除權息前因須補足資金之壓力，而拋售持股放棄除權息。(3)、發現有套 利空間，卻因成本或交易困難等其它因素，使市場無法達到效率。
證券投資人最關心的是股票報酬率，因此投資人對於所掌握之訊息似乎相當 敏感，好消息，投資人可能追逐以致將股價推得過高，反之利空消息，投資人可 能急於拋售，使股價過份下跌，當又過一段時間後，股價有反轉現象，而超乎理 論上應有的水準又產生反轉修正，此現象稱為「過度反應」(overreaction)。
Williams(1956)最早發現市場上存在「過度反應」的現象：認為市場價格行為與 投資人心理反應息息相關，一般投資人傾向在意短期盈餘能力，而忽略長期股利 發放能力，短視的投資行為將過度反應在股價上，使股價有超漲或超跌現象。蔡 甫昆(1999)研究台灣除權行情是否因投資人過度自信反應之現象，實證發現，台 灣證券市場投資人普遍存在非理性的心理，且在多頭市場，由於投資人對握有的 私有訊息具有過度自信，導致股價有超漲現象，反之，在空頭市場，投資人過度 自信而看壞除權行情，導致股價有超跌現象。
事實上，本文要研究的除權事件本身並不改變公司價值，而除息事件在除權 息參考價已反應配發之現金股利，實質上參與除權息並不會增加股東財富，但是 投資人通常將企業所提供之公開資訊，例如股利發放，視為公司所釋放對未來營 運預期的訊號，因此股利的發放仍為台灣投資人矚目的焦點。如前所述，台灣證
現今一般投資大眾的預期心理；理論上，除權息的發放並不會產生利空或利多，
故台灣證券市場產生的「除權行情」可能是非理性行為下之產物。
在相關文獻中，多針對除權事件研究而剔除除息事件，顯然不夠完善，故本 研究將納入除權及除息事件進行研究，試著驗證除權息事件是否會產生「除權行 情」及試著找出產生除權行情之可能因素。
本研究主要探討之問題為：
1、是否存在除權行情？本研究分別採用普通最小平方法(OLS)、自我相關 條件異質變異(GARCH)、似乎無相關(SUR)估計法，探討是否有除權行 情存在。
2、倘若台灣存在除權行情，本研究納入相關文獻認為可能產生除權行情 之因素(稅額扣抵比率、配股率、電子類股、本益比)，及另加上以下 可能造成除權行情之因素為：
(1)、外資買賣超是否會對除權行情有所影響？
(2)、除權息事件之前，停止融資政策是否會影響除權行情之表現？
(3)、近期熱門的中國概念股，是否為投資人偏好除權息之標的？
(4)、將配息個股納入考量，探討配息率之高低，是否會影響除權行情 之表現？