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第二節 研究模型
本研究模型參考學者 Waldinger（2010）之實證研究中所使用的差異中之差 異（difference in difference）計量方法，並加入台灣在 2008 年實施的員工分紅費 用化制度當作外生變數，以此政策建立工具變數。因此，本研究將利用兩階段迴 歸模型（two-stage least Square Model）進行分析。
首先，研究主要探討的議題在於，員工所得到之薪酬多寡是否使員工去留受 不同程度之影響，因此我們主要模型如式(1)：
ln 員工流動率
𝑖,𝑡 = α + β ln 員工平均總薪酬
𝑖,𝑡 + γX𝑖,𝑡+ δ𝑓𝑖𝑟𝑚𝐹𝐸𝑖+ θ𝑦𝑒𝑎𝑟𝑡+ ε𝑖,𝑡 式(1) 員工平均總薪酬是本研究有興趣的主要自變數，藉由得知 β，了解員工平
均總報酬對於流動率之影響。X𝑖,𝑡表示其餘會隨時間改變之自變數，包含設立年 數、員工總人數、營業收入淨額、稅後淨利、研究發展費用率、員工平均年齡、
員工平均年資、員工平均教育年數，其同時也是影響流動率之重要因素，於是當 作控制變數加以控制，以利更精確地得到員工平均總薪酬對於員工流動率的影響 效果。其中參考 Huselid（1993）學者對於控制變數之設定，採用公司特性當作 迴歸之控制變數，包含設立年數、員工總人數、營業收入淨額、稅後淨利與研究 發展費用率。選取其控制變數之目的在於考量到公司在不同的生命週期會有不同 的流動率，因此控制公司的設立年數，並利用員工總人數控制公司規模，營業收 入淨額及稅後淨利當作財務指標，分別控制經營績效與獲利能力，最後對於企業 創新投入之程度用研究發展費用率加以控制；另外，依循 Glebbeek（2004）與 Judge（1993）學者之文獻，控制住員工特性，其中採用員工平均年齡、員工平 均年資、員工平均教育年數作為控制員工特性之變數。最後為避免不同年份之總 體環境改變，及各公司可能存在未能觀察到的流動率變動因素，故將年份與公司 用虛擬變數加以控制。
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然而，僅使用此迴歸式直接進行估計，其會存在內生性的問題，β 不能反 應真實之效果，估計結果會產生偏誤。內生性來自於「自變數和應變數間會產生 相互影響（simultaneity）」及「遺漏變數（omitted variable bias）」兩個層面之 問題。首先，根據薪酬策略管理之理論來說，員工平均總薪酬上升，會有效降低 流動率，等同於在迴歸式中的重要自變數會影響到應變數，但是在這樣的設計之 下，忽略了員工流動率同時也會影響到企業薪酬的制定，舉例來說，當一間企業 的員工流動率居高不下或是不斷上升，進而影響到企業營運或獲利，則企業有誘 因提高員工平均總薪酬，使其薪酬在勞動市場中具有競爭力，於是判定自變數和 應變數間會產生相互影響（simultaneity）。接著針對遺漏變數（omitted variable bias）的問題說明，可以想像當一員工具備良好能力與素質，企業理當給予高薪 酬當作誘因使其留下，往往也因員工之優秀在企業間有目共睹，產生的外部機會
（outside option）高，換言之，優秀員工有更好的外部選擇機會，能助於其跳槽 至其他企業，與此同時也增加了企業之流動率。職是之故，利用我國在 2008 年 之員工分紅費用化制度當作外生變數，以此建立工具變數以排除內生性問題。
利用本研究設計之工具變數
𝑙𝑛
分紅費用化前配股優勢𝑖,𝑡
=
{ 𝑙𝑛 (1 +
股票市值員工總人數𝑖,𝑡−股票面額𝑖,𝑡𝑖,𝑡
) ( 2003
年至2007
年之配股策略比例𝑖,𝑡
−
2008
年至2012
年之配股策略比例𝑖,𝑡
) , 𝑖𝑓 𝑦𝑒𝑎𝑟 < 2008 0
, 𝑖𝑓 𝑦𝑒𝑎𝑟 ≥ 2008
式(2)
藉以探討主要自變數
𝑙𝑛員工平均總薪酬
𝑖,𝑡 = 𝑙𝑛 (1 +薪資𝑖,𝑡＋現金分紅𝑖,𝑡＋以市值計價之股票分紅
𝑖,𝑡
員工人數𝑖,𝑡
) 式(3)
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利用企業當年度之財務、投資狀況，在分紅費用化前、後，會分別得到一個 適當的配股策略比例，其中之差異代表企業以當年度相同的財務、投資狀況，因 應分紅費用化制度改變，在 2003 至 2007 年間所能得到之配股優勢。在此一工具 變數設計之下，當其企業股票市值超過面額越多，亦或者每一年度的公司特性所 對應之分紅費用化前後配股策略差異，均能代表各企業在分紅費用化前之制度下 所擁有之配股優勢。
2008 年開始，有別於分紅費用化前利於股價高之企業發放股票分紅，此不 公平的現象因為員工分紅費用化啟動而弭平，企業個別依照其股票市值計價，將 股票分紅發放之金額當作企業費用，致使高股價公司成本相較於低股價公司高，
且高股價公司之員工拿到股票分紅所需繳納較多所得稅，故費用化後市值高於面 額較多的公司不會享有配股優勢，分紅費用化是一個公平的政策，故將 2008 年 費用化實施後的年份設為 0。
在式(4)之第一階段迴歸模型中，工具變數主要呈現分紅費用化前政策不公 之現象，使企業得到的優勢不一致，影響發放股票分紅的狀況，讓不同企業之員 工平均總薪酬產生差異，本研究預期分紅費用化前，分紅費用化前好處較大之企 業，等同於股價市值較高，並且樂於使用股票分紅來激勵員工者，其員工平均總 薪酬較高，所以分紅費用化前配股優勢之係數 b 應當大於 0。