國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
31
第二節 迴歸結果分析
一、基本模型結果分析
(1)第一階段迴歸模型
表 4-2-1 是第一階段迴歸結果的呈現，利用 2008 年員工分紅費用化當作外 生的衝擊，藉此解決主要迴歸（第二階段迴歸）因為遺漏變數、自變數與應變數 相互影響而產生之內生性問題。本研究在設計工具變數時，預期分紅費用化前配 股優勢強烈地影響到員工總薪酬，對於流動率則沒有直接相關性。第一欄將整體 員工當作樣本，結果顯示此工具變數能夠準確反映出員工總薪酬，兩者關係為顯 著的正相關，表示當企業在分紅費用化前擁有較多的優勢，會使員工總薪酬跟著 上升。第二欄是以高階經理人為分析對象，同樣地，分紅費用化前配股優勢對於 高階經理人總薪酬之影響為顯著的正相關，表示企業擁有較多配股優勢，也能使 高階經理人之總薪酬提高。兩者相比較，可以看出，企業若以同等幅度提高其在 分紅費用化前配股優勢，員工總薪酬之上升會較高階經理人薪酬還要多。
‧
(0.048547) 設立年數 -0.003
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
33
(2)第二階段迴歸結果分析
第二階段迴歸估計總薪酬對流動率之影響，如表 4-2-2 所示，第一欄以全體 員工之樣本為分析對象2，主要自變數是總薪酬，其對於流動率是顯著的負相 關，也就是說當總報酬上升 1%時，流動率會減少 0.22272％。控制變數如設立 年數、營業收入淨額、研究發展費用率皆為顯著正向關係，而員工人數、稅後淨 利、員工平均年資是顯著負向相關。當控制企業生命週期之設立年數上升 1 年，
會使員工流動率上升 0.01292%；若控制企業規模之員工人數上升 1%，則流動率 下降 0.2386%；而控制經營績效之營業收入淨額若上升 1%，流動率會上升 0.09083%；控制獲利能力之稅後淨利上升 1%，流動率會下降 0.00245％%；當控 制企業創新投入之程度的研究發展費用率上升 1%，流動率會增加 0.00388%；最 後，控制員工特性之員工平均年資增加 1 年，流動率會減少 0.04918%。員工平 均教育年數及員工平均年齡則不顯著。
第二欄是將高階經理人作為探討的樣本，其總薪酬對於流動率呈現負相關，
但是並沒有顯著的影響，代表高階經理人之薪酬不會直接使其流動率影響。同時 可以看到在控制變數下，僅有高階經理人平均年資是顯著且負向的影響到流動 率，其餘控制變數則均不顯著。
2
為避免該年度該公司有重大事件導致員工流動率激增，另外將全體員工之樣本篩去流動率大於
30%之企業，做一穩健性檢測（Robust test）確認解釋能力是否顯著，穩健性測驗結果顯示和原
樣本之顯著狀況沒有差異。
‧
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
35
二、量化員工分紅費用化效果
(1)全體員工樣本
本研究同時欲探討分紅費用化制度實施前後之衝擊，從上表 4-2-2 全體員工 樣本的結果中可以量化出分紅費用化之影響，分紅費用化前，員工平均總薪酬為 1030.131 千元新台幣，分紅費用化後之員工平均總薪酬是 954.844 千元新台幣，
則在分紅費用化後之員工總薪酬之平均相較於費用化前之平均相差了下降了 7.3%，由此可謂費用化實施，使費用化後總流動率上升的幅度為 1.63%3。
(2)高股價公司與低股價公司
如下表 4-2-3 依企業每年股價之第三四分位數（Q3）當作劃分基準分成兩 群，為高股價公司與低股價公司，藉此了解高、低股價公司，兩者存在懸殊的員 工總薪酬之情況下，各別薪酬對於流動率之影響。結果顯示，高股價公司給予員 工總薪酬的多寡已不是影響流動率之因素，而低股價公司之員工總薪酬提高，對 於流動率之影響效果是顯著且負向的影響，當其員工總薪酬提高 1%，可以降低 0.55%的流動率。說明高股價公司給予員工之總薪酬已經居於頂點，不論是加薪 或減薪，對於流動率的影響有限，因其員工也不能換到薪酬更高之其他企業；而 低股價公司薪酬水準相較於高股價公司低，則加薪可以使之薪酬與高股價公司之 薪酬差異減少，進而使流動率降低。
由上述可知，高股價與低股價公司因其股價之差異，造成對於流動率有不同 之影響效果。接著，分別量化高股價公司與低股價公司因應分紅費用化而影響之 流動率幅度。首先看迴歸結果為顯著負向相關之低股價公司，分紅費用化前，員
3
-7.3%之薪酬變化比例乘以迴歸係數-22.272%，得到 1.63%流動率因為分紅費用化而上升之衝
擊。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
36
工平均總薪酬為 833.271 千元新台幣，分紅費用化後之員工平均總薪酬是 872.429 千元新台幣，則分紅費用化後之員工總薪酬之平均比費用化前之平均增 加了 4.7%，由此可謂費用化實施，使費用化後總流動率下降的幅度為 2.59%4。 再來分析高股價公司分紅費用化之量化結果，分紅費用化前，員工平均總薪酬為 1,440.355 千元新台幣，分紅費用化後之員工平均總薪酬是 1,211.991 千元新台 幣，則分紅費用化後之員工總薪酬之平均比費用化前之平均下降了 15.85%，由 此可謂費用化實施，使費用化後總流動率上升的幅度為 0.85%5。
由此可知，高股價公司在分紅費用化後，流動率上升 0.85%，而低股價則下 降 2.59%，兩者相差 3.44%（如式 (5)），可謂因為分紅費用化，使高股價公司 與低股價公司之流動率之差異為 3.44%。其中可以發現一件有趣的事，對照本研 究第肆章之第一節敘述統計（P.30）裡的表 4-1-1，高股價與低股價公司之員工 流動率受到費用化制度影響，使員工流動率費用化前後差異為 3.194%。總地來 說，實際上因應分紅費用化，高、低股價之員工流動率差異是 3.194%，迴歸結 果得到 3.44%之差異，可以呼應本研究之題目，分紅費用化對員工流動率之影響 的迴歸解釋能力與實際狀況如式(6)計算，只相差了 7.7%之解釋力。
2.59%－（ − 0.85%）＝3.44% 式(5)
3.44%－3.194%
3.194% = 7.7%
式(6)
4
4.7%之薪酬變化比例乘以低股價公司之迴歸係數-55.036%，得到-2.59%低股價公司流動率之影 響，即因應員工分紅費用化，低股價公司流動率下降 2.59%。
5
-15.85%之薪酬變化比例乘以高股價公司之迴歸係數-5.357%，得到 0.85%流動率上升之衝擊。
‧
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
38
三、依照企業不同特性區分之迴歸結果分析
由前兩段論述了解，員工總薪酬會顯著且負向的影響到流動率，而高階經理 人的流動率則不會因為總薪酬而有顯著影響。本段將探討在員工薪酬會影響流動 率之前提之下，各企業是否會因其存在不同特性，而造成薪酬對於流動率有不同 的影響效果，例如：對於研發的投入程度、高教育水準之員工比例多寡、企業發 放薪酬高低等等，選用這些特性的緣故在於其可表示為企業對於人力資本重視的 依據，越重視人力資本之企業，人才的流失對於企業衝擊較大，因此重視人力資 本之企業是否能利用獎酬策略使其流動率降低，留住該留的員工？由此論點，將 樣本依據企業特性分成兩群樣本，分別是依企業研發費用率之中位數將樣本分成 兩群，藉此了解企業在高比例創新成本投入與低比例創新成本投入之下，給予其 員工薪酬的多寡，對於員工流動率之影響效果為何？高比例創新成本投入之企 業，人力資本較為重要，是否能夠藉由薪酬留住人才？又，將總樣本依照大專以 上員工比例之中位數分成兩群，大專以上員工比例高，表示其員工知識水平較 高，企業是否能夠用薪酬手段留住高知識水平的員工？最後，企業發放較高的員 工平均總薪酬予其高素質之員工，是否能夠藉此留住高素質員工？
此作法目的是將企業存在之不同特性做出分隔，藉以區分出當中重視人力資 本的企業，是否確實能因為總薪酬的增加，使流動率有效的降低，進而達到留才 目的；同時，結果也能給予不同特性的企業未來在配置薪酬時，有一個薪酬策略 之參考依據。
表 4-2-4 是將樣本依照不同企業特性做樣本分割的迴歸結果，第一欄如同表 4-2-2 第一欄是全部員工之樣本；第二欄以每年研究發展費用率之中位數當作劃 分的依據，分為高研發費用率及低研發費用率，以此區分產業間對於創新之投入 程度差異。其中高研發費用率之企業，員工總薪酬是負向且顯著的影響到流動 率，提高 1%的員工總薪酬，可以減少 0.34%的流動率。然而，在低研發費用率
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
39
之企業，員工總薪酬多寡不是直接影響流動率之主要因素。換言之，在高研發費 用率之企業，可利用提高員工總薪酬來激勵員工，使其具有較高技術能力之員工 不易流失。
第三欄以每年大專以上員工比例之中位數當作區分樣本的標準，分為高大專 以上員工比例及低大專以上員工比例，以此區分電子產業使用高教育程度之人力 水準。在高大專以上員工比例之企業，員工總薪酬顯著且負向影響流動率，當員 工總薪酬上升 1%，員工流動率會下降 0.23%，但對於低大專以上員工比例之企 業，薪酬的多寡不能有效地影響流動率。因此，高大專以上員工比例之企業，給 予員工總薪酬的金額增加，可以減少高教育程度之員工離職。但由於高大專以上 員工比例及低大專以上員工比例兩者之係數相近，可謂沒有實質上顯著之差異。
最後，第四欄以員工平均總薪酬之中位數為劃分依據，區分為平均總薪酬高 與平均總薪酬低之企業6，低薪酬企業給予員工總薪酬對於其流動率的降低並不 顯著。然而，高薪酬企業之薪酬與流動率呈現顯著負向相關，當高薪酬企業之員 工平均總薪酬上升 1%時，可以降低 0.21%的員工流動率。但由於平均總薪酬高 與平均總薪酬低之迴歸係數相近，可謂沒有實質上顯著之差異。
6