第一章 緒論
第二節 研究目的與問題
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了價差，而且類股輪動快速，不知如何選股、害怕買到地雷股，或者憂心 大盤漲，但是手中的股票卻不漲。相對在股海茫茫不知如何選擇產業、不 知如何選擇個股、不知如何選擇基金，且共同基金的長期績效不穩定。此 時，考慮投資報酬、投資風險、投資成本，ETF 相對簡單的僅需選擇產業、
選擇趨勢，ETF 的優勢就顯得相當吸引人。唯尚未有專業化評等機構對 ETF 進行績效評比。
第二節 研究目的與問題
1.3 研究目的
指數化產品從1971 年問世於美國法人圈以來，全球指數型基金目前已 超過1,650 檔，總資產規模超過 5,600 億美元，而 ETF 更為後起新秀，2003 年諾貝爾經濟學獎得主恩格爾(Robert F. Engle)，將 ETF 譽為「偉大的創 新」，投資人建構投資組合的思維有突破性的進展。至2010 年 11 月底，全 球 ETF 有 2,422 檔，成長 807 倍，各交易所掛牌檔數 5,413 檔，總資產規 模1 兆 2310 億美元，較 1993 年 8.1 億美元成長 1520 倍，由 133 家資產管 理公司發行，橫跨46 個交易所，2012 年總資產規模突破 2 兆美元。
ETF 總資產規模如此之大，就其投資風險分類簡述如下。一般投資風 險，包含國內成分證券ETF、國外成分股 ETF、連結式 ETF 及境外 ETF 皆 暴露於下述風險內:
1. 被動式投資風險：ETF 並非以主動方式管理，基金經理人不試圖挑 選個別股票，或在逆勢中採取防禦措施，故投資人可能因為標的指數／ETF 投資組合之波動而須承受損失。
2. 流動性風險：ETF 流動量提供者是負責提供 ETF 買賣報價，方便投 資人買賣ETF。儘管 ETF 大部分有一個或以上的流動量提供者，但若有流 動量提供者失責或停止履行報價義務，投資人可能會有買不到或是賣不掉
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難，即使可售出，可能須支付流動性溢價(Liquidity Premium)，從而影響 ETF 價值。‧
可能性(Downside Potential)、下行風險(downside risk)、系統風險、個別特 定風險(Specific Risk)等要素，以彌補 Sharpe、Jensen 及 Treynor 等績效指 標之不足，提供作為機構或個別投資人投資時之參考。 Sharpe、Information Ratio 等衡量指標。上列為一般主動式基金績效評比所 常用之方法，唯未將如對經理人之Return penalty、下行風險、投資人風險 偏好特性等因素考慮進去，因此此論文在探討ETF 之績效時，將引入諸如 Omega Ratio、Gain-Loss Ratio 及 Sortino Ratio 等各個衡量指標，作為 ETF 基金之績效評比。‧
結果分析是否符合 Sortino Ratio 指標之預期。反之，若為積極屬性者，可 能在多頭時願意多冒點風險賺取更多的報酬，所以上列的這些指標對此類‧ 國
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經理人不會主動選股，指數的成份股就是 ETF 這檔基金之選股內容，ETF 操作的重點不是在打敗指數、而是在追蹤指數。一檔成功的ETF 是能夠儘 可能與標的指數走勢一模一樣，亦即能「複製」指數，使投資人安心穩定 地賺取指數之報酬率。傳統股票型基金的管理方式則屬於：「主動式管理」，
基金經理人將透過積極選股達到報酬率擊敗大盤指數的目的。在此將轉換 ETF「被動式管理」基金之傳統概念，建立 ETF 之投資組合策略。
5) 在這麼多的衡量指標裡，是否有最好的指標可用以衡量 ETF 基金績 效?